基金组合投资策略：仓位控制甚于品种优选(2)

　　对于具体基金的风格判断，可以参考我们对单只基金的系列研究。

　　是去是留？如何选时？

　　从组合投资策略的角度，我们提到了目前的两个重点，仓位控制和风格配置。那么，在不少投资者的基金组合已经跌幅巨大的情况下，究竟是继续持有还是减持？如何决定组合调整的下一步操作呢？

　　目前市场气氛整体低迷，多方利空因素主导股票市场。在1月23日平安再融资引发市场大跌之后，股市的中期趋势就已经确立为反复震荡探底。目前情况下，我们对上半年的收益预期持谨慎预期，偏股基金总体上仍可能发生最大-10%左右的阶段性亏损。

　　但是投资者也没有必要大幅赎回。从中期预期来看，股市震荡已逐渐接近底部区域，利好因素也在逐渐显现。从中期来看，对于轻仓投资者而言，目前已经是可以择机建仓的区间，只是趋势的转换需要充分的时间。深幅下跌为中期后以致下半年的行情提供了充分的基础。因此，降低基本仓位，并保持基本仓位是比较稳妥的策略。

　　另一个问题是时机问题。如果要对基金组合进行主动配置，适当的择时是不可避免的。在这里许多基金投资者又会碰到困难的选择：究竟什么时点是合适的赎回时机？目前已经跌幅巨大，还应该赎回吗？

　　对于多数个人投资者来说，一个简单的原则是反弹时减仓。既然看不清最合适的时机，那么相对合适的时机就是合理的。在1月中旬后，许多投资者往往会错过反弹减仓的时机，原因是即时反弹后基金仍处于亏损状态，因此不愿割肉。这是投资者常见的心理，对于很多投资经验不足的基民来说更是难免。但从结果来看，在相对高位减持能够避免之后更大的亏损；而等待止损点赎回只能是放弃配置的主动性，被动承受风险。这里值得重提的是我们在08年基金投资指南中指出的组合调整第二条原则，即是否选择赎回，与当前的盈亏无关。

　　原则二：面向未来进行调整：基金组合调整和已经发生的盈亏无关

　　既然需要适当赎回，那么如何决定调整的品种呢？在已经发生亏损的情况下，是不是赎回亏损最大的基金？

　　很多基民朋友在决定赎回时常常参考浮动盈亏，如果一只基金相对于自己投入的成本仍然有盈利，可能就倾向于保留这只基金；而如果某只基金目前出现了较大的浮亏，就首先考虑赎回。这种思路是完全错误的。

　　这里面有一个“沉没成本”原则；即基金过去发生的投资盈利或投资亏损完全不影响基金将来的表现。道理很简单，很多浮盈丰厚的基金大多是购买时间比较早的，在之前的上涨中累积了较大收益；而出现亏损的基金大多是近期才购买的。因此浮亏和浮盈不能代表基金的投资能力高低。

　　在已经决定了基本策略的前提下，决定基金组合是否需要调整的理由，不是组合已经发生了多少亏损，重要的是基金组合本身的质量，即未来增长潜力。这就需要对组合中基金风格、特点和未来预期进行深入分析，这是基金投资最核心的问题。