海通证券：适度减持小盘股基金

　　上周沪深股市持续大幅下挫，上证指数一举冲破4000点大关的心理防线，报收3962.67点，周跌幅达到7.86%。受此影响，除债券型和货币型基金的净值有微弱上涨外，其余基金继续遭受重挫。

　　从基金净值的表现来看，股票型开放式基金中，133只股票型开放式基金全线下跌，平均跌幅为8.64%，其中跌幅较小的为瑞福优先、中信红利和金鹰小盘，净值分别下跌2.67%、5.22%和5.36%。总体来看，依旧是规模较小和仓位较轻的基金表现得较为抗跌。瑞福优先的净值抗跌主要得意于其优先受益权的设计，在瑞福分级基金整体未跌破净值的情况下风险得到有效的控制。另外34封闭式基金的净值也损失惨重，特别是创新封基的净值大幅缩水，封闭式基金平均净值下跌7.85%，表现靠前的为基金安顺、基金安信、基金汉鼎，净值分别下跌了5.6%、5.91%和5.99%。创新封基大成优选在高仓位（从四季报来看）运作的影响下净值下跌12.04%；同样瑞福进取的杠杆效应使得其高风险特征再次凸显，一周净值下跌幅度高达16.77%。混合型开放式基金的净值简单平均下跌7.9%，跌幅较轻的前三名为荷银预算、盛利配置和德胜安心，周净值跌幅为2.49%、2.73%、3.45%；均为股票仓位配置较轻和规模较小的保守型基金。债券型基金的整体净值也出现小幅缩水，涨幅居前全部为纯债型基金。整体来看，基金的净值缩水幅度与大盘持平甚至略高，可能受重仓股下跌幅度较大的影响。从各类基金表现来看，沪深两市的大幅走低重挫指数型基金。20只指数型基金净值周跌幅为9.25%，位于各类基金之首。

　　封基市场表现方面，上周上证基金指数收盘为4380.11点，周跌幅为8.96％；深证基金指数收盘为4308.82点，周跌幅为8.99％，考虑到仓位的影响，跌幅大大超过大盘， 单个基金方面，上周交易的33只封闭式基金全线不同程度下跌，基金开元、基金安信、基金久嘉、基金安顺和基金汉兴等跌幅较小，其中，基金开元跌幅最小，为6.43%；基金安信，跌6.46%，基金久嘉，跌6.54%。基金裕泽、基金景宏、国投瑞银和瑞福进取则处在跌幅的前列，跌幅均在11%以上。折价率方面，上周封基的净值跌幅超过市价跌幅，折价率有所扩大，截至2008年3月14日，大盘封闭式基金的平均折价率为17.93％，小盘封闭式基金（剔除停牌）的平均折价率为7.60%。创新封基瑞福进取的溢价再创新高达到23.98%，风险加大。

　　去年年底以来，市场风格一直以中小市值股票为主，不过，随着中小市值股票行情的不断演绎以及大盘蓝筹股持续下跌，未来市场风格转变的可能性较大。特别是上周五缩量小跌，显示空头力量目前已经接近衰竭，强势板块如煤炭补跌，蓝筹已经企稳，都预示着短期不会有多大下跌空间，有望本周有一波有力的反弹，因此大盘蓝筹股可能会改变此前积弱走势，走出一波阶段性上涨行情。因此对于投资开放式基金的投资者短期内不要急于赎回，但需要关注以中小盘股为标的的指数基金的风险，如深100ETF、中小盘ETF。封闭式基金方面，大小盘封闭式基金经过连续下跌，平均折价率已下降至近年来的最低水平，目前距离年度分红的时间已经越来越近，一旦封闭式基金实施年度分红，其除权效应将使得折价率回升到较高的水平，整体套利空间已然不大。但在目前开放式偏股型基金面临赎回压力，不得不抛售已持有股票加速净值缩水的情形下，封闭式基金的封闭式运作相对处于有利的地位，特别是当市场反弹时，如果开放式基金的赎回压力不减，势必要对持有的股票继续抛售，此时封闭式基金的优势将更加明显。因此我们建议可继续关注折价较大、单位基金潜在分红额较多的封闭式基金。