江明波：散户要化身机构去打新

　　本报记者 吴君强

　　今年，从紧的货币政策、大小非解禁以及企业再融资造成资金的相对短缺，将使得股市面临严峻考验。工银瑞信信用添利债券型基金经理江明波认为，今年“打新”收益肯定不如去年，但预计年收益率最高仍可达到12%左右。

　　“本轮通货膨胀源于国际商品价格的持续上涨，短期内通胀因素难以消除。”江明波认为，去年的“翘尾因素”将导致今年CPI上涨3.4%，加上新增因素，今年的CPI涨幅很可能高于5%，这种情形下，投资稳健的债券型基金是跑赢CPI的最好方法。

　　《华夏理财》：近一段时间，各大基金公司纷纷推出新的债券型基金，面对这种“扎堆”上市的同类产品，工银瑞信信用添利债券基金的特色和优势在哪里？

　　江明波：这是我们公司第二只债券基金，之所以要推出新的债券型基金，主要是因为目前整个股市震荡，投资者希望除股票之外有更多选择。债券型基金主要投资债券，经过去年以来，央行大幅度加息，债券投资的机会已经出现，信用类债券无论从历史表现来看，还是从现有的市场观察，收益都很高。去年很多债券型基金的回报率都超过了20%，其收益主要来源于新股申购，我们感觉这种无风险的收益应该还会持续一段时间。所以我们研发了以投资信用债为主、打新股为辅的债券基金。

　　我们将整个资产的80%投资债券，其中投资信用类债券的持有比例不少于债券类资产的80%，也就是说我们资产的64%投资于信用债，这个比例是所有债券型基金中规定最明确，也是最高的。这也是我们在债券投资上的最大特色。

　　在新股申购上，我们对卖出的时机作出了明确规定：3个月内必须卖出，基本只挣一级市场的价差。这强化了我们这只基金的低风险意识。

　　《华夏理财》：今年股市震荡加剧，打新股产品收益大幅下降，工银瑞信信用添利债券基金在“打新”方面是否有目标收益？

　　江明波：对于今天的“打新”环境，我们有审慎的估计，今年市场的“打新”肯定不会像过去的两年那么高，07年“打新”产品的最高收益能超过20%，但今年股市风险放大，如果股市持续低迷，新股发行节奏变缓，“打新”的收益肯定会低一些。由于“打新”产品众多，申购资金量巨大，降低了中签率。我们测算了今年IPO的规模和新股申购资金量，得到的模拟收益应该在8%-12%之间。不过，即使股市低迷，资本市场的融资功能也不会丧失，新股在一级市场和二级市场也会始终存在一个价差。

　　《华夏理财》：目前新股发行制度受到争议，前段时间市场传闻管理层可能要叫停“打新”产品，您认为我们的新股发行制度缺陷在哪？“打新”是不是真的会被叫停？

　　江明波：我个人理解，新股发行制度之所以需要改革，主要是因为打新资金可能会对央行的货币政策造成干扰。比如打新股那一天，工行是结算行，所有参加审购的资金都汇集到工行，几万亿的资产进行大搬家，而这种货币流动可能还夹杂着其他因素，于是造成价格信号的失灵，对金融体系形成冲击。所以这种大规模的资金流动不应该频繁地发生。这才是新股发行制度根本问题所在。目前网下申购已经进行了电子化改革，而且结算银行的数量也在增加，这些干扰都将基本消失。

　　至于中签率，实际上在新股分配上，中国给予散户的比例应该是最高的，我们上市公司70%-80%的股份是给散户的，在网下给询价机构只有20%-30%，但在香港大约只有20%的股票是网上申购的，其余都是给机构投资者。新股中签率低，是因为内地股民数量巨大，我们也很难按香港那样配售每人一手，所以最公平的仍是抽签。

　　在我看来，未来新股发行的改革方向是给机构的部门更多，因为机构才有定价能力，维护市场的定价效率。至于散户，最好的参与办法就是把自己变成机构投资者，购买打新产品。相比银行的打新产品，基金的优势在于可进行网下申购。

　　《华夏理财》：目前宏观经济通货膨胀压力依然很大，加息的可能性也存在，这给债券资产投资提出挑战，工银会采取什么样的投资策略，来消除这些不利因素？　　

　　江明波：投资策略上我们将更加谨慎，在预计通货膨胀压力较大并存在加息可能性的情况下，我们在投资品种的选择上，主要以一些中、短债为主，如一年期的央票、短期融资券等。随着通货膨胀和宏观经济情况进一步明朗，我们也会在投资品种上做相应调整。如果通货膨胀情况得到有效的控制，我们会逐步增加长期债券品种的投资。

　　江明波

　　现任工银瑞信信用添利债券型基金基金经理

　　1974年10月出生，硕士，6年金融证券从业经历，自2003年11月至2006年12月担任普天债券基金经理。

　　2000年7月至2001年12月，在长城证券有限公司研究发展中心任债券研究员，2001年12月加盟鹏华基金管理有限公司，历任债券研究员、债券基金经理助理、普天债券基金经理，同时担任鹏华基金管理有限公司固定收益小组负责人。具备基金从业资格。

　　2007年调任工银瑞信信用添利债券型基金经理。