私募股权基金快速崛起

　　去年6月新合伙企业的实施为国内本土私募投资基金解除了制度上的瓶颈。业内人士认为，国内私募股权基金将日趋活跃，尤其在今年以创业板和产权市场为代表的多层次资本市场加速发展中，本土私募股权基金将会扮演更重要的角色。

　　但日前在上海举办的08中国投资年会中，来自外资私募股权投资的高层们认为，本土基金这两年的确在快速崛起，并让他们感觉到了竞争的存在。但总的来说，国内本土私募股权基金跟外资基金还存在一段距离，并且可能在5-10年内这种差距还会继续。同时外资私募基金也愿意同本土基金合作。

　　内外私募差距明显

　　普凯投资基金合伙人许雷在会上表示，国内本土私募股权基金在最近几年迅速崛起，有些已经有了比较成功的案例。他认为，本土基金相较于外资基金的优势在于有非常深厚的人脉和资源，本土基金能较容易地找到一些独特的项目。本土基金虽然有广阔的项目资源，但在对项目长远趋势的把握以及对被投企业的管理理念上还存在着差距。外资私募基金在中国有很多年的调查，能给被投企业带来很多经验，不管是管理上还是财务结构上能给企业带来附加值。在很多跟本土基金合作的项目上，基本上是外资基金在起主导角色，包括项目的结构、项目利益保护、谈判结构的设计等等。许雷说：“这种差距我认为在未来5-10年左右的时间会继续存在。”

　　许雷还指出，一个基金投资能力的高低不在于市场向好时获取的高回报率，而在于市场糟糕或者不好时能否获得回报。中国经济资本市场繁荣，外资也好本土也好都有丰厚的回报。在市场低迷的时候私募股权基金能否判断项目不断增值的能力，这才是判断基金好坏的关键。对于本土基金来说这方面还非常薄弱。目前本土基金还比较小，跟外资基金在资本量上就差了很多，外资基金动辄几千万美元。当然本土基金会逐渐成长，投入也会越来越大，经验越来越丰富。

　　霸菱亚洲董事总经理曾光宇补充到，对于外资私募基金来说，本土私募基金的竞争主要还是中小项目的竞争。本土基金容易拿到那些要求很快上市的企业项目，由于外资基金有需要结汇换算之类的麻烦，因此这些企业只需要本土基金的资金不需要外资进来，因为会耽误他们的进程。另外，本土基金对公司的退出方面要求太快。一些本土基金如果企业不能很快上市就决定赎回。

　　贝恩投资董事总经理黄晶生分析，国内的钱跟国外的钱还是有区别的，国内基金的钱不是耐心的钱。因为有些私募基金是靠炒股所得的。如果股市没有赚了，对他们来说一年两年都是很长的时间。而国外的PE是按3年、5年算，并帮助公司进行改善。而且外资基金进入一个公司，一般对公司的治理结构要比国内基金的要求更正规一点，从长远角度讲，对中国公司可持续发展奠定了好的基础。如果这个公司只是在国内上市，外资的品牌也许在国内还不是特别明显，但是很多的中国公司要开展海外业务，如果股东结构当中有外资股东，那么当企业在海外进行业务时仍然可以帮助企业。

　　A股跌幅不会太大

　　目前股市振荡是所有投资者都关心的话题。对于私募股权基金来说，股票市场的振荡对私募股权基金有什么影响呢？黄晶生认为，股票市场振荡自然会逐渐传染到私募基金，这时候企业家和投资家可能都不会盲目地说公司在短期内可以上市，于是把眼光都放得长一点，把不确定的因素考虑得多一点。股票继续振荡一阵子以后，私募基金的价值评估方面肯定回落到比较理性的角度。有些基金在市场好的时候出手可能现在被套住了，等他们再出手其他项目时会更加的谨慎和理性。这对私募基金是好事情。

　　对于今年股市的预测，这些私募股权人士也表达了自己的看法。法国NBP亚洲投资基金王刚表示，对于国内A股市场的指数一直比较看空，现在4000多一点上下水平，从市盈率比较比同类高一点。但他认为A股市场不会有很大的跌幅，因为中国经济的强劲增长会持续很多年，虽然目前这个价格已经偏高或者以前的价格偏高，但经过前一段时间洗牌之后价格已经下来了。至少加上今年的利润增长，会对冲一部分价格续过的因素，下来的机会不是很多，但是要上涨也不会很多。

　　许雷则认为，估计奥运会以前还要跌一点，第一季度企业由于雪灾业绩可能不好，公司的回报没有去年那么多，对于奥运会的期望也是一个空穴来风的选择。但随着中国经济大的趋势，中国经济还会好。

　　本报记者 王梅丽