非对称加息预期增加 债券基金迎来建仓良机

　　新浪财经讯 2月份，居民消费价格总水平同比上涨8.7%。交银施罗德认为，CPI出现如此涨幅在意料之中。在政府执行临时限价措施后，2月份物价仍出现如此高的上涨，原因是雪灾和春节两因素的叠加作用。2月份食品价格上涨23.3%，其中，肉禽及其制品价格上涨45.3%(其中猪肉价格上涨63.4%)，鲜菜价格上涨46.0%，油脂价格上涨41.0%，如此的上涨速率在趋势上是很难维持的，3月份物价将有望出现明显下滑。

　　然而，即使剔除雪灾、春节两因素的影响，物价趋势性上涨的压力依旧很大，未来也将在高位运行，因此加息预期依旧强烈。

　　国务院总理温家宝3月5日上午在十一届全国人大一次会议上作政府工作报告，提出2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，经济发展要“稳中求进，好字优先”，防过热、防通胀。

　　在美国经济出现衰退和增速放缓的情况下，全球需求将有所下降，通胀的外部输入因素也有望缓解。无论最终物价目标能否实现，都表明了政府对通胀压力的认识和控制通胀的决心。

　　但鉴于目前中美一年期品种的利差倒挂已经超过100BP，而美联储在次级债的第三次冲出波影响下可能进一步紧急大幅降息，人民币利率进一步上涨的空间进一步收窄，非对称加息或许是唯一选择。

　　在美联储维持减息的国际大背景下，人民币利率上调空间是极其有限的。此次非对称加息后，在3月物价回落的预期下，债市有望打破近期的震荡格局，重拾升势。交银施罗德认为：3月下旬至四月初，可能是未来一年内债券市场最好的建仓时机。而正在发行的交银增利债券基金，极有可能把握住这重要机遇。

　　同时受雪灾、春节两因素的影响，2月份我国出口增速仅6.5%，较1月份大幅下滑20.2%。但如剔除雪灾、春节两因素，交银施罗德认为出口增速当不至于出现如此下滑，6.5%很可能是全年最低的出口增速。当然，交银施罗德并不否认出口出现趋势性下滑，只是认为现在的下滑有非正常因素，超出了趋势值，因此短期汇率政策应不会出现明显调整，除非3、4月份的数据出来后显示我国出口增速已跌破双位数；基于人民币升值速率与物价指数同步变动的判断，近期人民币升值速率维持前期水平的可能性较大。

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