富国天利基金经理饶刚：今年债市有机会(2)

　　在品种选择上，富国天利更偏向于投资有安全保障的可转债品种，比如说有比较好的到期收益率保障或者在市场上价格比较低的品种。举个例子来说，2005年年底时，富国天利的可转债仓位是比较高的，达到60%，但是持有的可转债的保底到期收益率是百分之二点几。随着2006年、2007年股市的上涨，可转债的估值、价格也在逐步提升，富国天利的可转债仓位就降到了很低的水平，实现了相对较高的收益。

　　“打新股”高收益不会持续

　　记者：去年至今，很多纯债券型基金纷纷往打新型债券基金转型，您怎么看待这个现象？

　　饶刚：实际上这种现象前两年就开始了，2006年下半年至2007年打新股的超高收益率使得债券基金对新股申购产生了浓厚的兴趣。最近机构投资者在和我们聊时，我的观点很明确，富国天利不是一只纯打新型基金。富国天利去年收益率大概是39%，新股申购的收益在20%多些，还有67%的收益是来自于其他债券型收益。虽然“打新”能产生超额收益，这种收益天利也会尽力去做，但是富国天利不是一只纯打新型的基金。

　　记者：去年许多打新型债券基金得到了较高的收益，您觉得今年这种收益会不会持续？

　　饶刚：肯定是不能持续的，去年打新股的收益机会是中国证券市场发展的特殊阶段形成的特殊机会，是一个几乎无风险的获取高额收益的机会。富国天利去年在这方面投资力度也很大，但今年这种现象无法持续。首先，今年一些小股票的中签率已经大幅降低。比如网上申购的部分小盘股票，可能年化收益率也就是2%左右，还比不上回购利率；对于大盘股票，涨幅也是非常有限；其次，过高的收益还会面临新股发行制度会不会变化的问题。

　　免收手续费是把双刃剑

　　记者：最近，有不少债券型基金免收申购、赎回的手续费，您怎么看？

　　饶刚：我觉得，这是把“双刃剑”。表面上看进出成本很低，实际上当没有了手续费的顾虑后，会使申购、赎回动作发生的更频繁，如果想长期持有债券型基金，不利于资金的稳定，有可能会滩薄收益。我认为，有手续费用的更好一些，在做投资的时候会考虑一下成本，因为有潜在收益的品种被滩薄的可能性会更小，对长期的业绩会更有保证。

　　记者：您认为投资者该如何选择债券型基金？

　　饶刚：投资者应该根据自己的风险偏好进行选择。投资者应分清自己的直接需求是什么，债券型基金虽然与其他基金相比风险小很多，但是也有细微的差异。比如，直接投资股票的债券型基金的风险就大，纯打新型的风险要小很多，但是，每承担一份风险获取的收益也高。

　　评价风险收益回报的指标是夏普比例，富国天利去年在所有开放式基金的夏普比例是最高的，虽然只有39%的收益，但是因为它风险也低，所以夏普比例比所有开放式基金都高。

　　虽然担任富国天利增长基金经理以来操作顺利，但被问及面临的挑战时，饶刚坦承，每一次超预期的下跌都是挑战。不难预料，今年行情已经将债券型基金经理推向了前台。