招商证券：可适当降低高风险基金持有比例

　　□招商证券 王丹妮 高昕炜 宗乐

　　近期新基金发行情况表明，资金从高风险资产向低风险资产流入，反映了投资者对风险收益的预期发生改变。开放式基金持有者应在反弹行情中适当降低高风险类基金在基金投资组合中的比例，欲构建新基金组合的投资者则需等待未来更好的介入机会。

　　封基整体折价率继续走低

　　受股票市场影响，上周沪深两市基金指数震荡下跌，至周五分别收于4811点和4734点，跌幅0.93%和0.58%。

　　上周封闭式基金市场周总成交量约为21亿份基金单位，整体换手率为2.73%，交易量与前周持平，交易依然不够活跃。有交易的封闭式基金共33只，其中有11只上周价格下跌，1只持平，其余均下跌。

　　封闭式基金上周整体总市值下跌0.57%，而总净值下降0.94%，导致折价率较前周继续下降。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率15.08%，其中3年以内到期的短期基金整体折价率6.98%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率16.11%。

　　至上周五，折价率在20%-30%之间的封闭式基金降至3只，折价率在10%-20%之间的基金升至22只，折价率在10%以下的基金8只。创新型封闭式基金方面，截至周五收盘，瑞福进取维持17.08%的溢价交易，大成优选折价率继续下降，当日折价率为5.57%。

　　上周偏股型基金平均单位净值仍成下跌趋势。其中股票型基金净值跌幅较大(灵活股票型-0.98%，稳定股票型-1.20%)；灵活配置混合型和稳定配置混合型基金净值下跌0.81%和0.75%)；封闭式基金净值下跌0.98%。若以沪深300指数增长率(-1.13%)作为比较基准，则上周主动投资偏股型基金除稳定配置混合型外均获得超额收益。被动投资的ETFs和指数型基金上周净值平均下跌了1.36%和1.29%。

　　近期市场投资要点

　　近期新基金密集获批发行，但高企的通胀率、紧缩的货币政策以及上市公司大规模扩容为市场信心蒙上了一层阴影。共同基金是资金进入基础股票市场的渠道之一，本身并不创造新的市场需求。当投资者对基础股票市场缺乏信心时，短期内恐怕也难以提供充足的资金来满足如此集中的发售；而从新增资金的流向来看，向偏股型基金的流入已经出现明显减弱的趋势，而债券型基金却在近期创出发行新高。资金从高风险资产向低风险资产流入，反映了投资者对风险收益的预期发生改变。

　　受市场环境的不利影响，近期封闭式基金呈现出净值和价格同时下跌的局面。同时封闭式基金整体折价率也连续下降，致使折价率所提供的安全边际不断弱化。

　　据测算，即使考虑分红除权因素，当前折价率亦不能为投资者提供具有吸引力的风险补偿。对封闭式基金的选择将回归到投资管理的基本面因素以及市场系统风险的影响上。封闭式基金板块从前期净值上涨过程中的折价率稳步缩小，转变为净值下跌过程中的折价率大幅下降。不过，上周封闭式基金净值和价格下跌的幅度较前周有所缓和，短期波动后如何发展还有待观察。

　　对于近期的市场投资策略，我们仍然维持上周的观点：在当前结构性调整的基础市场环境下，控制系统风险应是基金投资策略的重点。由于长期牛市趋势未变，对于风险承受力较强以及投资期限较长的投资者，已持有的开放式基金可继续持有；而风险承受力较低的投资者可采用更为保守的投资策略，在反弹中适当减持偏股型开放式基金，以锁定前期的投资收益；或调低原有基金组合中的高风险基金的比例，增持低风险基金。待将来基础股票市场走势较为明朗之后，再重新提高偏股型基金的比例。