专户理财：收益初期难超公募

　　本报记者 栾璐报道

　　基金专户理财业务终于“开闸”。近日，9家基金公司已成为第一批获准公司。有分析甚至认为，长远看专户理财其规模有望达到2000亿至3000亿资金，成为市场的又一支“超级主力”。

　　但业内人士认为，由于税收、投资渠道以及费率等因素影响，专户理财很难取得比基金产品更好的收益。

　　风险分散难

　　专户理财与公募基金有一定的差异，鹏华基金资产管理部总监武浩凌表示，最主要的差异体现在流动性上。专户理财实行的是合同制，基金公司一般会要求与客户签订1年或2年的合同，在合同期内不会像公募基金一样天天打开申赎，只会依据相关法规和委托合同的约定，允许委托人适当增减委托资产。

　　银河证券基金分析师魏慧君认为，在这种特性下，专户理财的投资者一定程度上相当于购买了封闭式基金，而且，专户的规模远比共同基金的规模小，因此，很难起到分散风险的作用。

　　但联合证券研究员冶小梅认为，在当前的震荡市场下，规模小的资金船小好掉头。

　　企业所得税降低收益

　　由于专户理财客户将被管理人分取部分收益，这会成为客户最终收益的非常重要的因素。据测算，假设1年期共同基金费用后投资收益为20%(这部分全是客户的收益)，那么，专户理财的费用后投资收益必须达到25%才能与共同基金的费用后收益保持均衡，因为有20%业绩报酬的因素存在。

　　如果同时考虑专户理财20%业绩报酬和25%的企业所得税，专户理财的费用后投资收益必须达到33%，才能达到基金20%的收益水平。长期角度看，专户理财相对共同基金保持这么高的超额收益似乎不太现实。

　　硬币的两面

　　相对于共同基金，专户理财差异化的产品特征是其核心。民族证券分析师李媛告诉记者，专户理财的产品设计更为灵活，更加细化，一般会根据不同客户的偏好设计出相应的不同风险收益的投资组合。此外，专户理财业务的投资范围包括股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品以及中国证监会规定的其他投资品种。

　　但硬币也有两面性，对于专户理财产品设计的灵活性，也有业内人士提出不同看法。安信证券首席基金分析师付强在接受媒体采访时表示，尽管专户理财可以为客户提供个性化、差异化的产品。但在目前市场环境下，中国金融市场投资标的的深度与广度较发达国家仍存在明显差距。金融工具不丰富导致专户理财很难为客户提供差异化的产品。短期内，专户理财与共同基金面对的是同一个产品市场，怎能期望它获得更高的超额收益。

　　在监管部门相关细则制定之后，基金公司将正式开展专户理财业务，这对于目前阴晴不定的市场来说，是否会成为一剂良药？分析人士认为，放行基金专户理财，对于吸引更多的场外资金进入市场，进一步提振市场信心的作用是不言而喻的。但也有不同意见，某证券分析师告诉记者，基金专户理财放行，对市场影响不大，并不能引导更多的场外资金进入，专户理财面对的客户，更多的属于资产类托管。