封基分红行情已提前上演 分红套利空间仅3.79%(2)

　　记者发现，近期券商机构研究人员对封闭式基金分红行情的态度普遍转向，从积极推荐介入变为建议投资者谨慎参与。

　　国金证券基金研究中心张剑辉认为，随着年度分红行情提前上演，长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降，分红套利空间十分有限。基于对历史分红行情的回顾，在年度分红尚未开始实施的情况下，基于分红的市场行情或将继续演绎，但投机意味浓于投资。

　　根据交易数据，上周，封闭式基金的整体折价率进一步降低。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率已降至15.40%，其中3年以内到期的短期基金整体折价率降至3.77%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率降至16.89%。折价率在20%～30%之间的封闭式基金降至7只，折价率在10%～20%之间的基金升至19只，折价率在10%以下的基金7只。

　　净值涨幅并未大幅超越开基

　　更重要的是，这段时间以来，封闭式基金出现折价率连续下降的现象，主要是由于净值下跌速度较快引起的，整体总市值上升而总净值下降，并非一种非常良性的态势。虽然封闭式基金的二级市场价格涨幅远远超越了开放式基金的净值增长率，但其实，其同期净值的增长速度并没有比开放式基金好多少。

　　根据公开的净值信息，从去年10月16日至今年3月3日，全部封闭式基金的累计净值平均下跌了约9.8%，而同期开放式股票基金的累计净值跌幅也就只比封闭式基金多不到2%，平均为11.77%，开放式混合基金的累计净值跌幅也就只比封闭式基金多不到1%左右，平均为10.36%。

　　预测：

　　平均分红套利空间仅3.79%

　　巨额的分红相当于封闭式基金部分转开放，分红除权后，折价率会自然回落，这直接导致前段时间封闭式基金的强劲走势，也是小任等投资者之所以期待年度分红行情的内在逻辑。

　　据统计，截至去年四季度末，封闭式基金的资产净值为2365.48亿，2007年全年已实现收益为1168.05亿，占基金总净值的49.37%。扣除2007年度已经完成的分红，封闭式基金平均可分配收益为每份1.1777元。

　　不过，海通证券研究所娄静指出，前期分红行情已经提前启动，折价率已经大幅下降。对于投资者来说，应该随时关注折价率的变化，等待折价率适当拉大后买入封闭式基金，获得超越净值增长的收益还是值得期待的，但空间也并不是非常大。

　　国金证券基金研究中心张剑辉则进一步指出，随着封闭式基金年度分红行情的提前上演，截至2月22日，长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到了18%，其中最高折价水平仅在23%上下，在90%收益分配且分配后整体折价维持平均25%水平假设下长剩余期限封闭式基金总体平均分红套利空间仅为3.79%，安全边际有限。(见上表)

　　建议：

　　关注2009年到期品种

　　那么，在上述背景和预测之下，投资者现阶段该如何投资封闭式基金呢？

　　国金证券基金研究中心测算，根据分红制度变革、金融创新等因素，长剩余期限封闭式基金现阶段合理折价在30%上下(剔除年度分红因素)。考虑到时间推移，建议2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%～30%区间(剔除分红含权因素)。

　　在此基础上，张剑辉建议，根据基金2007年度剩余未分配收益数据对长剩余期限封闭式基金的分红套利空间测算，建议投资者适当关注金鑫、同盛、鸿阳等基金。

　　同时，张剑辉强调，封闭式基金投资者除了可以关注上述长剩余期限封闭式基金，博年度分红行情外，还可重点关注2009年到期的小盘基金。据张剑辉分析，2009年到期基金按照2008年底折价降至10%计算(考虑到年度分红因素)静态收益率在20%上下，相对优势明显，建议重点关注天华、金盛这两只将于2009年到期基金。

　　招商证券人士则建议，即使考虑分红除权因素，当前折价率亦不能为投资者提供具有吸引力的风险补偿。对封闭式基金的选择将回归到投资管理的基本面因素及市场系统风险的影响上。