富国天惠朱少醒：震荡市中应追求高质量的增长

　　从研究员到富国旗下王牌基金——天益基金经理助理，再到富国天惠基金经理，朱少醒的基金经理之路走得扎实而又沉稳。这种经理也培养了朱少醒稳重的性格，并折射到他的基金操作中。管理富国天惠基金3年来，朱少醒的业绩一直领先。银河基金研究中心的最新统计显示，截止到2月22号，富国天惠基金在偏股型基金中3个月收益率排名第4，6个月收益率排名第5，过去一年收益率排名第6。

　　震荡行情中，朱少醒也面临挑战，但他很从容地认定，震荡市中，基金净值的增长应是更高质量的增长。

　　A股市场仍是值得投资的权益市场

　　这几个月来的大幅震荡让很多人对A股市场的投资价值产生了怀疑，包括国外一些投行都发布了不利于A股的报告，你怎么看？

　　朱少醒：2008年市场震荡加剧，结构性牛市特征已初现端倪。但这不是说A股投资价值就没有了，我觉得未来几年A股市场也还是有投资机会的，仍是一个值得投资的权益市场。所谓值得投资，是指其投资收益还是有望超越一些固定收益类市场，在这种市场里，坚持长期投资理念，战胜通货膨胀、CPI估计问题不大。另一个方面，从美国等成熟市场看，市场年收益在每年8%-12%左右，但未来几年，A股的收益可望达到并超过这一幅度。这也是A股市场值得投资的重要理由，不过，未来的市场会是一个结构性的市场，波动加剧，获利难度加大。

　　在获利难度加大的情况下，你对后市怎么看？

　　朱少醒：目前，股票市场的特征可以从下面四个方面来看。一是估值，市场整体估值目前已经趋于合理；二从上市公司盈利状况来看，企业盈利增长比去年放缓，但仍会延续增长的势头；三从资金面来看，供求关系比往年紧张，货币政策偏紧，流动性充裕程度比往年差；再就是从政策面来看，整个股市的战略地位并没有改变。

　　震荡行情下应更看重成长性

　　您认为震荡还要持续多久？市场继续下行的空间还有多大？

　　朱少醒：其实很多板块，很多上市公司基本面的变化并没有股价那么剧烈，有些股价的波动只是反映了一种市场的预期和投资者的心理，反映的是投资者内心的恐惧。所以应该正确看待震荡，我的投资思路是看长期的投资价值。

　　看到你曾说在结构性市场中应把握结构性机会，怎么理解？

　　朱少醒：其实我的思路是一贯的 “成长性”的思路。我理解的“成长性”是企业“价值中枢不断上升”，这种上升要具有一定时期内的稳定性，不偏重爆发性的增长，而是长期有稳定增长的预期。要求企业有一定的核心竞争力，而这种竞争力还要有进一步的拓展空间。同时，震荡行情下的结构性市场，对共同基金来说，应更注重投资细节，注重积少成多，注重组合投资，投资的相当部分应该是程序性的，更少依赖灵机一现，更多依赖投资纪律和投资流程。

　　天惠基金是典型的“成长型基金”，反映了你投资风格中哪些特点呢？

　　朱少醒：我还是比较看重长期的投资价值。从天惠的定期报告中，很多投资者会发现，我在投资多是中盘股，偏中小盘股，从波动率考量，逆向风险较少，也就是通常所说的较为抗跌。行业风格层面基本上是集中投资基础上的分散。这些基本上是贯彻了“成长型选股”的思路。我比较关注行业基因，上市公司治理和管理水平，以及该公司能不能分享经济增长和行业增长的成果。

　　基金投资应更有质量

　　震荡行情下，基金投资有什么变化？

　　朱少醒：我觉得震荡加剧的结构性市场中，基金净值的增长会更有质量。在大部分股票普涨的单边牛市中，获利并不难。市场有俗语说：“台风来了，猪都能飞上天。”那么现在这么一个结构性市场中，没有台风，谁能飞得更高呢？所以我觉得这种市场中的增长会更有质量，当然也是对基金经理新的挑战。

　　有质量的增长需要有质量的股票，怎么挑选有质量的股票呢？

　　朱少醒：成长性的股票，很大一部分是由下至上选择的。很多股票，你要经过很长时间的跟踪。当然对这种增长是否有质量是主观的判断，回头看，才知道是否正确，很多时候取决于你对公司、行业基本面的把握。我通常从三个方面选择，一是行业和上市公司基因，二是公司治理结构，三是管理。具备好的基因的企业通常是容易产生稳定增长的企业，可能会在若干年后爆发几十倍增长。美国的公不少司后来能够成为伟大的企业，都是具备独特的基因。应该说具备好的基因素质，成为大牛股的概率高一点。另外，公司治理比较完善，管理团队优秀也很重要。这几个方面判断需要花很长时间才能清楚，你一定判断好了，不能轻易撒手。

　　朱少醒简历

　　管理学博士，先后担任富国基金管理公司研究策划部分析师、富国基金管理公司产品开发主管、富国天益价值证券投资基金基金经理助理，2005年至今担任富国天惠成长基金基金经理。

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