海通证券：加强主动投资 减持指数基金

　　□ 海通证券研究所 吴先兴

　　今年以来，特别是2月份以来，在中国平安和浦发银行巨额再融资等消息的影响下，沪深股市出现了较大调整。数据统计显示，截至到2月29日，沪综指从5265.00点跌到4348.54点，指数跌幅达到17.35%。指数基金领跌各类基金，从今年1月1日至2月25日，股票型基金加权平均下跌9.18%，混合型基金下跌7.74%，但是指数型基金下跌高达11.40%，领跌各类基金。

　　一般来讲，指数基金是一种被动的投资方式，是以指数成份股为标的而构建投资组合，追求的是与标的指数基本相同的上涨收益，一直保持较高的股票仓位。在目前我国的21只指数型基金里面，整体来看主要有三类指数基金，第一类是跟踪大盘指数型基金，例如华夏50ETF、融通巨潮、嘉实300等以大盘股为主要标的指数型基金；第二类是以特定行业指数为标的指数型基金，如万家公用；第三类是以小盘股为标的指数基金，例如中小板ETF。

　　从近几年的业绩来看，我们发现在单边牛市中，指数型基金表现要强于主动型基金；而在熊市或者震荡市场中，主动型基金要强于指数型基金。

　　今年以来，大盘股和小盘股的走势严重分化，各类指数型基金出现冰火两重天的局面。浦发和平安的巨额再融资，其股价下行带动整个金融板块的大幅下挫，而在创业板即将推出等利好消息的刺激下，中小板指数受大盘影响相对较小。受此影响，各类指数型基金的表现也出现了严重分化。数据显示，今年以来，中小板ETF的净值跌幅仅为2.42%，而大盘指数基金的净值损失普遍在12%左右。特别是最近一个月来，中小板ETF的涨幅高达9.21%，同期大盘指数型基金的跌幅在1%左右。

　　整体来看，由于指数型基金属于整体股票仓位最高的一类基金，在单边上涨的市场中，指数型基金业绩一般可以位居各类基金的前列，但是，在单边下跌的市场中，指数型基金却通常难免领跌各类基金。但在市场走势出现分化较为严重时，各类指数基金的表现迥异。

　　对此，我们认为在投资指数型基金时，要从两个方面的因素来作出选择。首先针对市场整体的状况来作出选择，在单边上涨的市场可以加大对指数型基金的配置，特别是大盘型指数型基金的投资。其次，当市场处于一个震荡和分化的走势，对普通投资者来说，因其被动的投资策略，可择机减少指数型基金配置，增加风险抵御能力较强的基金配置。但需要考虑各类指数型基金的跟踪标的，有选择地进行减持，不能一概而论。