债券市场今年有望迎来艳阳天

　　本报记者 王欣

　　今年以来，理财市场风向大变：沪综指从高点连续下挫三成，上证国债指数却在2月13日创出新高。基金市场再次出现任务摊派的低迷景象，节后开始发行的华夏希望债券基金却已接近了65亿元的认购规模。种种迹象表明，股市风险的加大，使一些低风险产品成为理财市场上的新宠。

　　低风险品种逆市抗跌

　　随着股市从持续两年的单边市发生反转，整个理财市场的行情也随之逆转。据天相统计显示，2007年8月25日至2008年2月25日，除货币基金以外所有基金加权平均净值下跌3．05％，其中，偏股基金净值平均下跌3．36％。这表明，牛市以来基金半年收益首次为负。然而，在基金半年总体收益为负的情况下，债券和保本两类基金逆市实现正收益，分别实现6．1％和2％的正收益，尤其是31只债券型基金(以下简称债基)中有29只实现了正收益。今年以来，开放式基金净值增长排名前20名榜单中，就有12只为债基。

　　债基逆市抗跌，受到投资者及管理层的各方关注，债基的发行频率明显高于偏股型基金。

　　理财专家认为，今年的基金投资应以偏股型基金为主，但是市场振幅的加大、风险的增加，使得投资者有必要在基金组合加入一定的低风险品种，以抵御风险，降低损失，提高组合的整体收益。联合证券的基金研究员冶小梅认为，全身投资债基可能会错失股票市场结构性机会，而全身投资股市又不能忍受股指大跌，权宜之计就是构建组合。

　　债市呈现跷跷板效应

　　尽管债市与股市素有“跷跷板”效应，那么，股市开局的大幅震荡是否就意味着债市的机会？

　　今年以来，债券市场却一改去年以来的低迷状态，迎来了明显的上涨行情。从元旦到2月22日，中债总指数涨幅为2．02％，中债长期债券指数涨幅则达3．85％。对此，华夏基金固定收益投资总监杨爱斌认为，经济形势的变化对债市构成了实质性的支撑。其中经济增长速度回落的基本面对债券市场形成支持，而信贷紧缩则是债券市场上升的直接动因。他认为债市今年有望迎来“周期性的牛市”。

　　上周刚结束发行的汇添富增强收益债券基金投研团队认为，从企业资金成本和本位币利差等因素判断，未来加息的空间已相当有限，全年加息不会超过2次，加息预期对债市的负面影响已被提前消化。第二，今年二季度通胀压力有望逐渐缓解，通胀对债市的冲击会减弱。第三，考虑到今年从紧的货币政策基调，银行等金融中介机构贷款投放受到限制，其配置债券的需求会上升，债市资金面有望保持宽松。因此，今年上半年是加强对债券类资产配置力度的好时机，下半年债市很可能继续转暖。

　　债市投资机会在哪里

　　去年，对债券型基金收益贡献较大的主要是新股投资及可转债，那么，今年债市的机会具体会在哪些方面呢？

　　杨爱斌看好高信用等级的企业债。今年1月份，市场表现最好的资产类型就是可分离交易债券。目前十年期的企业债和国债利差已达160个基点，利差倍数已经到了1．4倍，这是历史上最高水平。经过去年底到今年以来持续的上涨，国债与高信用等级企业债之间的利差逐渐拉开，而且收益率水平基本没动，因此可以预计随着新企业债的发行，其投资价值很快就会得以显现。由于增发受到限制，今年可转债一级市场发行会比较多，也存在很多机会。

　　债券分析师预期，未来两年债基的年化收益率有望达到8％～10％。为增强吸引力，基金公司还纷纷拓宽债券基金的投资途径，最流行的组合是加入“打新”功能或者股票投资功能。

　　截至去年底，市场上的21只债基都可持有股票，一般股票上限是20％，基金合同明确规定只限于一级市场新股申购的有14只，明确可参与二级市场股票投资的有3只。像现在市场上发行的两只债券型新基金，华夏希望债券就是用80％以上的资产投资于债券类金融工具，以不超过20％的基金资产进行新股及二级市场优质股票投资。

　　联合证券的冶小梅认为，在2005和2006年的债券牛市行情中，债基平均收益分别是10．39％和20．15％，若剔除股票配置比为40％和35％的国投瑞银融华债券和南方宝元债券两只基金，则2006和2007年的债券平均收益率是8．67％和12．21％。在过去一年新股按发行规模加权的平均年化收益率（未考虑资金成本和交易佣金）非常可观，深市网上申购收益率为12．76％，深市网下配售为15．52％，沪市网上申购为38．97％，沪市网下配售为27．35％。2008年新股申购有望继续为债券基金增收。

　　不同类型基金半年来收益对比

　　基金类型 收益

　　偏股基金 －3．36％

　　债券型基金6．1％

　　保本型基金2％

　　时间：2007年8月25日至2008年2月25日