基金一周观察：控制系统风险是重点

　　□招商证券 王丹妮 高昕炜 宗乐

　　在当前结构性调整的基础市场环境下，控制系统风险应是基金投资策略的重点。风险承受力较低的投资者可采用更为保守的投资策略，在反弹中适当减持偏股型开放式基金，或调低原有基金组合中的高风险基金的比例。

　　封基整体折价率降至15.40%

　　上周沪深两市基金指数震荡企稳，至周五分别收于4857点和4762点，分别微涨0.33%和0.29%。封闭式基金整体总市值上升而总净值下降，导致折价率较前周继续下降。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率降至15.40%，其中3年以内到期的短期基金整体折价率降至3.77%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率降至16.89%。

　　至上周五，折价率在20%-30%之间的封闭式基金降至7只，折价率在10%-20%之间的基金升至19只，折价率在10%以下的基金7只。创新型封闭式基金方面，截至周五收盘，瑞福进取维持18.37%的溢价交易，大成优选则相反，当日折价率为6.37%。

　　上周偏股型基金平均单位净值仍成下跌趋势。其中稳定配置股票型和灵活配置混合型基金净值跌幅较大(-2.35%和-2.04%)；灵活配置股票型和稳定配置混合型基金净值小幅下跌(-1.87%和-1.84%)。若以沪深300指数增长率(-0.59%)作为比较基准，则上周主动投资偏股型基金均未能获得超额收益。

　　近期基金市场投资要点

　　短期来看，高企的通胀率给投资者带来极大的心理压力，而信贷持续紧缩预期及上市公司大规模扩容成为近期市场下跌的充分理由。此种市场背景下，新增资金向偏股型基金的流入已出现明显减弱的趋势。从近期新发基金的销售情况来看，投资者对偏股型基金没有太高热情，而对债券型基金的兴趣却逐渐增强。

　　封闭式基金近期出现折价率连续下降的现象，但折价率的降低主要是由于净值下跌速度较快引起的。据测算，即使考虑分红除权因素，当前折价率亦不能为投资者提供具有吸引力的风险补偿。对封闭式基金的选择将回归到投资管理的基本面因素及市场系统风险的影响上。

　　通过对偏股型基金近期组合变动数据的观察，我们发现虽然主动投资的偏股型基金上季末重点持有的股票当前跌幅较大，但大部分基金上季末至今已经对基金组合进行了较大调整。其中部分基金的组合调整当期表现出明显的正效应，这意味着组合调整的方向是符合市场结构变动的。

　　在当前结构性调整的基础市场环境下，控制系统风险应是基金投资策略的重点，由于基础市场长期牛市趋势未变，对于风险承受力较强及投资期限较长的投资者，已持有的开放式基金可继续持有；风险承受力较低的投资者可采用更为保守的投资策略，在反弹中适当减持偏股型开放式基金，或调低原有基金组合中的高风险基金的比例。