公募基金调仓之道：震荡市中追逐成长性

　　尽管因为信息披露等原因，公募基金当前的操作方向以及持仓结构尚无从准确知晓，但来自不少渠道的信息显示，在大盘进入4000点这一带有中期调整底部特性的区域时，部分基金经理已经针对当前呈现结构性牛市的市场特点，采取了一定的调仓策略。

　　从近期市场表现来看，基金分化的趋势已初现端倪。根据天相系统统计，年初以来至2月25日，基金份额加权平均收益为-10.04%，其中表现最好的基金汉鼎与表现最差的基金之间收益率差距达到25%。不同的持仓结构以及应变能力，导致了基金群体今年难以出现齐涨共跌的局面。

　　根据业内人士分析，出现上述情况，与部分基金年初以来在成长股方向加大配置有一定关系。据《第一财经日报》了解，由于部分基金此前对那些明显存在高估成分的大盘蓝筹股进行了一定的减持，使得这些机构投资者有在近期大盘的动荡中占据一定的先机。

　　Wind资讯数据显示，年初以来净值增长率前5只基金（股票方向）分别是基金汉鼎、华夏大盘、东吴双动力、金鹰中小盘和华宝多策略，这5只基金年初以来净值增长率保持在2%以上。如果看这些品种近一个季度和近一个月的净值增长率情况，其表现也同样优异。比如，华夏大盘近一个季度来的净值增长率为17.58%、金鹰中小盘近一个月来的净值增长率为4.01%。

　　东吴双动力基金经理王炯在接受采访时表示，在目前阶段，保证基金投资者的资金取得正收益的关键，一是在于投资方向和操作策略需要具备安全性，二是通过精选个股的方法来提高基金的收益。而且，这位基金经理也直言不讳地认为，在今年市场不确定性因素较多的背景下，依靠指数化的波段操作法的效果是令人怀疑的。“指数的高点和低点是很难真正把握的。”

　　不少基金公司投资人士在私下交流中坦承，在今年震荡加剧的结构性市场中获利的难度要大大高于以往的“单边牛市”，而寻找结构性市场中可能获利的板块和上市公司需要更加严格的投资纪律。富国天惠基金经理朱少醒在接受采访时称，在单边上扬的行情中，不管是机构还是个人投资者，获利都较为容易。但在震荡加剧的结构性市场中，基金具有更专业的投资知识和更深入的投资研究。

　　不少机构投资者在年初发布的研究报告中纷纷指出，在2008年，市场的主要推动力量将是上市公司的成长性。银河证券基金研究中心认为，从时间表现上看，2008年上半年，上述市场特点将更加明显。富国天惠基金经理朱少醒认为，由于市场成长性热点往往表现在企业的“价值中枢”不断上升。而且，这种上升在特定时期里具有一定的稳定性。更为重要的是，具有上述特点的企业往往有一定的核心竞争力，且有进一步的拓展空间。因此，这些品种更能被那些追求确定性的机构投资者的关注。而这也自然成为今年作为结构性牛市的惯常的运行特点。

　　不过，本报记者在采访中也发现，机构投资者对于大盘蓝筹股的分歧仍然相当明显。有部分机构投资者认为，由于大盘蓝筹股上涨需要有大量的市场资金流入作为推动力，但在目前投资者信心在前期部分公司推出再融资计划而极为低迷的背景下，大盘蓝筹股运行趋势尚有待观察。有一些机构投资者甚至极端地认为，由于今年市场资金面相对紧张，因此，大盘蓝筹股的每一次上涨，都给“逃逸者”提供了难得的机会。另一部分机构投资者则认为，由于大盘蓝筹股的估值风险已经不大，尤其是银行股的未来成长性较为确定，因此，即使这些品种短期价格受到重压，其估值吸引力也正在不断显现。

　　年初以来基金净值增长前十位（非债券型）

　　资料来源：本报记者谢潞锦整理

　　代码 名称年初以来净值增长率（%） 近一月净值增长率（%）

　　500025NV.SH 基金汉鼎净值 3.71 5.57

　　000011NV.OF 华夏大盘精选净值 3.56 2.14

　　580002NV.OF 东吴价值成长双动力净值 3.16 2.83

　　162102NV.OF 金鹰中小盘精选净值 2.29 4.01

　　240005NV.OF 华宝兴业多策略增长净值 2.03 1.8

　　100022NV.OF 富国天瑞强势地区精选净值 -0.64 -1.92

　　160610NV.OF 鹏华动力增长净值 -0.8 0.91

　　310318NV.OF 申万巴黎盛利强化配置净值 -0.91 -0.7

　　257020NV.OF 国联安德盛精选净值 -1.14 1.4

　　163803NV.OF 中银持续增长净值 -1.56 2