打新收益走低 债券基金另辟新径

　　据天相统计，在市场上5只“打新”历史较长的纯债型基金中，2006年上半年，新股投资收益占到基金总收入的36.5%；2006年下半年，这个数据升到56.03%；2007年全年，该数据攀升至66.4%。这说明，“打新”收益已经成为债券型基金最重要的收益来源。

　　业内人士认为，央企整体上市、红筹股回归、创业板上市等，这些有望使今年A股IPO超过去年全年约4500亿元的规模。从这个角度看，今年的打新收益仍然值得期待。但是，随着大量“打新”资金的涌入，打新收益已有所下降，对于债券基金而言，过分依赖“打新”，收益势必受到影响。因此，今年的债券基金应该寻找新的投资机会。

　　易方达增强回报拟任基金经理钟鸣远认为，新机会蕴藏在金融债、公司债、企业债等信用债中，如果债券基金加大对信用债的配置比例，将可能获得可观的稳定回报。

　　钟鸣远表示，今年，央行将严控信贷规模。部分企业，特别是对贷款依赖程度较高的中小企业，将受信贷紧缩影响而导致资金紧张。发行企业债、公司债、可分离转债、短期融资券等信用债将可能成为大部分企业解决资金来源的渠道，2008年有望迎来信用债迅速发展的一年。

　　对于信用债的收益，钟鸣远非常乐观。他表示，2007年底，我国国债收益率已达到3.5%～4.5%，金融债收益率达4.0%～5.0%，公司债与企业债收益率达5.5%～7.5%，信用债券的收益率相对更高。而据预测，2008年的企业债和公司债规模将超过3500亿元。由此，信用债市场的大发展为债券基金提供了更多的投资机会。

　　钟明远认为，目前，国内债券市场正处于一轮周期性上涨的初期阶段。债券市场经过2006～2007年的调整，收益率已经上升到相当有吸引力的水平，2007年底个别企业债的市场收益率已经接近8%。

　　近期，股市震荡加剧，市场各方对上市公司再融资问题都非常敏感。而近期来看，监管层对上市公司巨额再融资的态度非常谨慎，对上市公司相关方案的核准也很严格。

　　与此形成鲜明对比的是，分离交易可转债的发行却非常火爆。中石化2月20日顺利发行了300亿元分离交易可转债就是典型例子。钟鸣远认为，就近期的发行量和潜在融资规模来看，分离交易可转债已成为A股市场再融资的主流产品。分离交易可转债拆分后的纯债部分作为目前重要的信用债供应来源，直接导致了目前信用债券市场容量的快速扩大。随着不同资质、不同信用等级的信用债券陆续上市，国内债券市场的广度和深度都得到了快速的拓展，同时也为国内众多的债券投资者提供了丰富的投资机会。