基本面仍有压力 坚持防御为上

获产业政策扶持的行业如节能减排、新能源、军工等受青睐 (资料图)

　　⊙联合证券 冶小梅

　　国际经济环境不容乐观

　　国际经济的严重失衡是最难以挥去的阴云，这种失衡决定了中长期内全球资本市场与经济体将为过去的辉煌支付严重的代价，次贷危机是其一，中国经济面临的通胀失控风险也正在成为其牺牲品（长盛）。全球央行都进入了窘境，通胀居高不下，资源的高价格已经开始使经济体自身进入减速阶段（易方达）。4月份可能又会迎来一轮次贷亏损报告高峰（海富通）。次级债危机与1998年、2001年危机的最大不同是源于房地产市场的泡沫破灭，泡沫破灭引发“资产负债表”问题所导致的信贷紧缩要远强于之前的危机，在经济增长放缓和通胀压力的背景下，美联储的利率决策处于两难困境，预计美元贬值与美国经济增速放缓将会并存（华富）。至于美国经济到底是减速还是衰退，只有等待接下来陆续出台的各项宏观数据（富国）。真正的长期投资者确实面临较大的系统风险（长盛）。

　　经济基本面并未反转

　　成本推动型通胀正在形成，高通胀时代持续性可能会超预期（汇添富）。生产资料的上涨对企业的压力在增大（华夏），对企业完全转移成本的能力保持谨慎（东方）。在以抑制通胀为首要任务的调控基调下，通胀压力不除，政策面就不会放松（景顺长城）。预期2月份CPI会进一步提升（博时、东方），对于未来加息的预期再度提高（国泰），在利率政策收效甚微的情况下，汇率政策的呼声越来越高（景顺长城）。雪灾期间的煤电油运紧缺使我们相信中国很多产业都面临供应不足的潜在威胁，这坚定了对2008年内需，特别是投资需求高增长的看法（银华）。预计今明两年的经济增长率仍然能够保持在10％左右（海富通），2008年—2009年净利润增长依然可以达到30%和18%左右（天治）。维持经济基本面没有出现反转的判断，同时不排除1季度企业盈利有超预期可能（国投瑞银）。

　　资金面压力沉重

　　2008年资金流入股市的速度和幅度会明显减缓，但资金需求量却相当惊人（华安）。大蓝筹的群体性再融资使年内资金平衡预期趋坏（鹏华），这一利空对于市场的影响可能要到四月份才能完全释放（兴业）。同时“大非”即将解禁的数量也非常震撼（博时、银华）。以目前市场普遍高估的情况看，解禁股份选择高位果断减持也不令人奇怪，筹码集中释放对于场内资金的压力在2008年将显得尤为沉重（上投摩根）。资本市场正经历着过渡到全球流通时代的考验，这种考验前所未有（诺安）。股指期货的推出也许会造就另一道投机盛宴，而中小企业创业板也一样会成为小投资者的投机乐园，造成主板的失血（银华）。

　　谨慎观望，防御为上

　　全年A股市场很难再创出去年的高点，机构在估值高企的时候会有更大的减持动力（交银施罗德）。投资者对市场前景仍持有浓厚的悲观情绪，短期内出现大幅反弹的可能性较小（长城、东方）。震荡箱体上沿在6000点附近，下沿支撑在4000点左右（嘉实）。短期内的系统性风险较小（益民、东方）。市场重拾升势需要外力和契机（天治）。机构继续大举杀跌的可能性并不大，2008年市场应当出现上涨过程缓慢，而急跌后必然有资金进场抄底的局面（华安、华夏）。基民的申购赎回、欧洲经济的变动将会成为主要的扰动因素。不理性的巨额再融资成为关注焦点，如能给予一定的约束，会成为市场向上的拐点（汇添富）。

　　关注政策扶持产业

　　2008年可能对某种投资策略用“坚持”两字不是特别合适。机构普遍关注的金融地产板块，年内会有机会，但需要评估投资时机。积极关注有产业政策扶持或有行业整合要求的行业，比如节能减排、新能源、军工（华安）。防御性的、具有确定性收益的公司可能会成为市场的热点（汇丰晋信）。关注大型央企未来资产注入和整体上市带来的投资机会（博时）。并购重组以及中小板块可能会成为弱势中难得的亮点（巨田）。关注被大幅杀跌的蓝筹股，估值优势已凸现（上投摩根）。紧张的资金面无法承受新股发行、大小非解禁、大规模再融资等三重打击，大盘权重股的弱势可能持续一段时间（中邮创业）。地产股短期看淡，建议低配（长城）。2008年将是内需景气的真正开始，包括房地产、固定资产投资、汽车、机械、造船、家电等行业对钢铁需求的增速都在20%以上，与固定资产相关的原材料、钢铁等行业利润增长将保持稳定；航空等“瓶颈”部门不排除出现赢利井喷的局面；医疗保健和农产品相关行业出现历史性机会（银华）。