管理层力推固定收益产品 高收益债券稀缺(2)

　　高收益信用标的少

　　为了避免过分依赖“打新”收益，易方达、华夏等基金公司特别在产品设计上向具有高收益特征的高信用等级债券倾斜。

　　“今年债券市场的最大机会将可能出现在高信用等级企业债方面。目前十年期企业债和国债利差已经达到160%，这是历史最高水平。”华夏基金固定收益投资总监杨爱斌分析。杨爱斌所说的高信用等级企业债是指“规模超过200亿元，有银行担保或第三方担保，流动性好的品种”。不过据记者了解，在禁止银行为企业债担保方面，银监会尚未与发改委达成一致。

　　据统计，信用债的收益在债券中最高。2007年，公司债与企业债投资收益率达7%~8%，而相比之下，国债投资收益率约为4%～5%，金融债投资收益率为5%～6%。易方达增强回报型基金的一个特点就是在金融债、公司债、企业债、短期融资券等信用类固定收益品种上的投资比例不低于固定收益资产总值的50%。

　　按照证监会的规划，2008年可能有20~30只公司债上市，发行规模在500~600亿元。在央行严控信贷规模的背景下，企业债、公司债、可分离转债、短期融资券等信用债可能成为很多企业趋之若鹜的融资渠道。这也将为债券基金提供重要的投资品种和投资机会。

　　债券市场尚不乐观

　　但对今年债券市场能否迎来大行情，业内人士也并不乐观。

　　“目前高收益的企业债、信用差异大的产品都处于严重缺失状态。”泰达荷银基金管理有限公司总经理缪钧伟说。香港某投行人士分析，像万科这样的企业如在香港发行公司债，债券收益应在16%左右，是内地的两倍，但无担保。而内地机构对无担保债券仍有畏惧。此外，目前内地市场90%以上债券都在银行间市场交易，交易只能一对一定价，而不是交易所的集合竞价，这不利于提高债券交易效率。对此，缪钧伟建议，应该鼓励银行间债券到交易所交易。

　　据记者了解，中海稳健收益债券型基金的创新之一，就是投资在交易所交易的企业债，通过做市商制度套利。“我们提供企业债的流动性作为回报，交易所给我们以流动性补偿。而且，这种交易策略风险很低。”中海基金公司总经理康伟特别看好的，也是从紧货币政策下的企业直接融资的旺盛需求。

　　此外，杨爱斌强调，今年债券市场还具有不确定性，主要表现在两方面：一是债券市场牛市高度取决于实际物价水平及通货膨胀预期；二是债市表现还将取决于汇率政策以及外需状况的变化。