基金经理：现在还没到牛尾

　　基金经理访谈

　　受累于一些企业的巨额融资计划，近期股市大幅下挫，即使管理层连续放行新基金，也没有改变2月25日的市场大跌。巨大的市场压力下，牛市临近终结的说法开始流行。市场流动性真的开始逆转了吗？本报记者专访了本次新发基金之一、天治基金投资总监、天治创新先锋基金基金经理余明元博士。

　　《中国经营报》：近期，市场在大小非解禁以及中国平安(601318.SH)、浦发银行(600000.SH)等巨额再融资压力下，再次大幅下挫，投资者对市场流动性的担忧是否过度？

　　余明元：这可能是投资者的心理压力过大。整个市场连续下挫，大小非持有人减持动力已经不足。比如中国平安和招商银行(600036.SH)，股价已经跌了很多，非流通股东减持动机和压力已经不大了。

　　再融资方面，中国平安最终再融资额可能包含约800亿元的增发和约400亿元的分离交易可转债，浦发银行已经下调融资数额等。但这些融资方案即使董事会同意了，还要报证监会审批，批下来可能也要等到七八月份了，投资者不必过度担忧。

　　《中国经营报》：为何再融资计划得不到市场的认可？市场上的流动性是否已经开始逆转？

　　余明元：如果再融资计划是做资产收购，能增厚企业盈利，市场还是欢迎的。但像浦发银行这次融资是摊薄业绩补充资本公积金，加上这样的弱市环境，投资者担心也无可厚非。

　　另外，这次大跌也是被别有用心的人故意打压的结果。除中国平安和浦发银行外，市场还传言大秦铁路(601006.SH)、中国联通(600050.SH)、中国石化(600028.SH)等的巨额融资计划，导致这些个股一度成为投机者大举做空的重灾区，但最后证实是子虚乌有的事情。其实，在第二次批新基金发行时大盘已经走稳，即使当天公布1月CPI为7.1%。后来浦发银行等一系列巨额再融资计划谣传，把大盘打到了目前这个位置。到第三批新基金发行时，市场似乎并不领情。但这并不代表市场上流动性已经开始逆转，依我看，场外资金流动性还是过剩的。

　　《中国经营报》：你认为现在已经到了牛市的末期吗？

　　余明元：我不认同这种说法。目前，市场利空因素基本上已经出尽，利好因素开始出现：首先，政策底已经显露出来；其次，市场传言会降低印花税；融资融券试点规章已经全部出齐，如若开闸可能为市场带来8000亿元或者10000亿元的增量资金。

　　《中国经营报》：创业板很快就要出来了，作为一只专注于创新先锋型公司的基金，你们对创业板有什么看法？将来会如何布局？

　　余明元：对于未来即将出来的创业板，关键还是看股票的估值水平以及未来的成长性。如果创业板上的股票一开始就有50~60倍市盈率，我们也不会考虑。

　　创新先锋型公司并非仅仅是网络、网游这些新兴行业，很多企业的增长动力都在于创新。中国已有的和潜在的蓝海型企业，分为技术创新、市场创新、整合创新三类，包括中兴通讯(000063.SZ)、中联重科(000157.SZ)、招商银行等。我们会密切关注这些公司，把握创新对业绩、对企业成长性的贡献。

　　2008年是一个震荡市，在投资的过程中，我们会紧跟国内外的经济热点和发展形势。第一，比较看好所受益于通胀的公司，如钢材、化工、有色。第二，有一定业绩支撑的创投概念股。第三，银行股。近期银行等金融股调整很大，被过度抛售，风险已经充分释放，而它们的盈利增长幅度还是比较可观的。第四，技术创新类，如科技股。