市场颠簸 基金主动出击波段操作

　　本报记者　曹元　

　　2月28日，A股依旧弱势整理，但两只新股表现不俗。拓日股份开盘曾暴涨400%，收盘涨幅378.41%，天宝股份收盘涨了170.18%，两者换手率在80%左右。

　　在新股上市首日依然能维持牛市表现的背景下，奇怪的事情发生。28日日，将于3月上市的中国铁建公布了网上申购和网下申购情况，结果出乎许多人预料。网下，中国铁建的承销商中信证券共收到346张申购报价表，但其中只有69只为偏股型基金发出的。

　　而网上资金对该股也不太敏感，只有24.51亿股本的中国铁建，中签率高达0.64%。此外，网上发行19.6亿股，占本次发行总规模的80%，刷新了此前中煤能源创下的77.5%的网上发行比例纪录。

　　在二级市场弱势的情况下，一个简单的逻辑是基金为了规避风险，轻仓二级市场而将资金向一级市场转移。但上述情况表明，基金并未如此操作。其中各有缘由。

　　“我最近不会去打新。”上海某基金公司基金经理向记者坦然。

　　在他眼里，单日震荡幅度不断加大的A股或许存在突如其来的机会，而申购新股资金至少会被冻结3天，很可能丧失这些机会。

　　深圳某基金公司基金经理有另一番直白：“尽管新股上市首日能有很好的表现，然而套利空间并不大。”　

　　1月上旬，资金蜂拥一级市场，造成中签率不断降低。1月23日上市的国统股份中签率低至0.0206%，而此后，中签率止跌回升，1月28日上市的合肥城建中签率升至0.0407%；1月30日上市的达意隆、飞马国际中签率高达0.0749%、0.0963%。

　　即使中签率提高，资金的套利空间依然有限。

　　海亮股份和华锐铸钢上市当天，涨幅分别是169.9%、189.4%，资金收益率分别为0.115%、0.09%，年化收益率只有5.31%、4.13%，对比1月16日SHIBOR(上海银行间同业拆借利率)一周2.5%的年化利率，资金仍有收益。

　　但海利得和国统股份上市时，参与其中的资金年化收益率只有2.18%、2.9%，已低于当周SHIBOR4.8%的年化收益率，也低于3.933%的一年期存款税后利率。从机会成本分析，打新的资金实际已亏损。　

　　1月28日参与认购准油股份、合肥城建资金的年化收益率仅仅达到2.85%、1.45%。均在一年期存款利率之下。

　　2月1日上市的中煤能源以及宏达新材表现更让一级市场投资者失望。尤其是中煤能源，当天该股以24.00元开盘，仅一分钟后便大幅跳水，最终报收22.2元，仅上涨31.91%，成交金额135亿元，占沪市总成交额的14%。根据Wind资讯统计，这一涨幅低于建设银行32.25%的首日涨幅，为2007年大牛市以来新股上市首日的最低涨幅。宏达新材首日涨幅也不过74.93%。

　　财富效应在一级市场的缺失造成了资金对一级市场的谨慎。

　　国都证券研究员张翔认为，对于拥有大资金的基金来说，打新更不算是一种划得来的买卖。

　　他基于去年新股发行的历史数据，按1亿元、2亿元和3亿元的不同资金规模测算了各自申购新股的收益率(网下、网上同时参与，并且网下优先)。测算结果显示，当1亿元资金扩张至2亿元，则收益率将下降14%左右，若扩张至3亿元，则对收益率的影响进一步加大。

　　另一方面，不同的个股对基金吸引力也有不同。至于中国铁建，张翔认为，该股是传统的建筑类企业，业绩增长空间有限，故得不到基金的追捧。