别在一棵树上吊死 震荡市场学做基金组合

　　理财周报特约作者 德胜基金研究中心研究团队/文

　　别在一棵树上吊死

　　2008年以来，面对市场的大幅震荡调整，我们可以发现许多来电或来信咨询的投资者在实际基金投资中的一些明显特点，即持有单只基金即可获得较好的收益。典型的持有基金有中小盘、深100、红利ETF基金，月度持有单只基金中收益突出的还有万家公用基金，也有月度收益大转弯的现象。

　　当然这与基金购买时机的把握和基金选择的适合与否都关系较大，但是不可置疑的是，单只基金的波动对收益的风险是最大的，而尤其是指数基金，由于被动投资特点使得指数基金在面对市场风险时往往风险最大，这是我们需要把握的。

　　震荡市构建基金组合

　　我们大家都知道“不要把鸡蛋放在同一个篮子”这一基本的投资理念，在实际投资过程中，我们所遇到的市场风险是切实的，因此要做分散投资，构建基金组合的第一要义也是在这里，只是基金组合的目的是要分散基金收益波动风险，从而保证投资基金的收益保持稳定上升。基金组合的另一要义即优选基金长期和短期相搭配，风格差异配置，从而综合收益跑赢市场。在这个意义上，组合会避免单只基金的波动风险， 而保持基本的组合基金辅之以阶段性风格配置，可以利用进可攻、退可守的投资策略获得佳绩。在此建议大家结合德胜基金评级对单只基金的特点信息来辅助选择基金。

　　德胜基金评级中可参考的基金风格选择数据主要在组合以及风格部分，在这里通过两种指标即基金持股风格和基金持股的规模特征将基金分门别类：其中从基金持股规模看，分为大盘、中盘、小盘、迷你；从持股风格看分为核心、价值、玻璃型。从而构成9种基金投资风格。

　　在实际基金分析中我们可以看到在此次调整阶段基金基本上以中小盘投资风格胜出，而大盘风格基金除基金重仓股外，基金持低估值的中盘股对基金的收益贡献不凡，其中华夏大盘精选是一特例，另外华夏增长、易方达积极等基金也是这类风格的代表。而组合中持有此类基金在市场反弹时期一般都会有较好的表现。

　　在谨慎中寻找机会：基金类别平衡配置

　　从2008年的预期来看，大的震荡和波段将成为市场的一个基本特征。在这种情况下，如果能够较好地把握市场变化的节奏，相应地调整股票型基金和债券类基金之间的配置比例，可以收获较好的投资效果。但是这对于一般投资者而言是个高难度的选择，可行性低。我们的建议是，只要在趋势不明朗的情况下，投资者应该选择更趋平衡的基金类型配置，也就是降低偏股基金的基准配置比例。

　　这样做的逻辑是，在市场涨跌均有可能、持续震荡的情况下，一般投资者应放弃主动的时机选择，这样发生投资方向错误的概率会大大降低。

　　2008年年初迄今两个阶段(上涨-下跌)中各类型基金的表现已经清晰地提示各类型基金的风险-收益特征。股票型基金在年初以来涨幅较小，而跌幅最为明显；偏股混合基金和配置混合基金表现略好，上涨幅度较高，跌幅较小。转债混合基金是值得关注的一个小类型品种，可以用作偏股基金配置的替代类型。而债券型基金低风险-低收益的特点十分明显，适合作为降低组合风险的配置类型。

　　至于具体的类型配置比例，我们建议积极型投资者目前偏股基金配置的基准比例在60%左右，而稳健型投资者偏股基金基准配置比例在40%，保守型投资者偏股基金基准配置比例在30%。其余配置比例应主要放在投资灵活的货币式基金上。

　　实战点评

　　基金持有人易先生(化名)的基金组合案例。

　　该投资者的基金投资组合可借鉴的主要在于它的基金风格搭配，组合基金基本涵盖市场大中小盘股，同时中小盘的持股风格也十分显著，其中以嘉实300和中小板有极强的代表性。另外万家公用以中小盘为主要持股风格，而公用板块在近期的强势表现对基金收益贡献颇大。单只持有万家公用基金的持有人也会满心欢喜。另外易方达积极偏大盘的风格可以帮助组合赢得阶段性权重股反弹行情的中不失机会。

　　因此，并非单只基金持有才是获胜之道，合理构建基金组合也是获益取胜的良方。在目前市场趋势下震荡反复还会维持，由于板块热点不够明显。构建组合的意义十分突出。而我们一些投资者已经开始努力了，希望大家好好加油，转个弯也许会有更大的收获！