基金：搜寻高CPI下的受益主题

　　面对走高的CPI数据，作为目前A股市场最重要的做多力量之一，公募基金今年的资产布局以及对后市的判断相当令人关注。

　　华宝兴业基金表示，在CPI数据走高的背后是要素价格的重估。这些要素包括：各种原材料价格和能源价格、人力成本、土地、环保成本、资金价格(利率)等。这些要素价格市场化程度低，受到长期抑制，明显偏低。而要素价格偏低正是产生高消耗、高污染、高出口、低消费的根源，严重影响到经济发展的可持续性。尽管要素价格上涨不利于企业盈利，将造成企业成本上升，导致利润增长回落。

　　企业利润到底会受到多少影响？华宝兴业表示，关键是看行业成本转嫁能力，从上、中、下游价值链整体分配看，整体企业利润增速受影响程度关键要看终端行业是否有足够的毛利空间容纳这些成本上涨。这些终端行业除了传统的消费、服务行业外，房地产行业是推动本次经济增长最重要的发动机，也是需求终端的一种。房地产行业目前毛利依然十分巨大，即使在不涨价的前提下也可以容纳较大的成本上涨。其他基本消费和服务与收入增长有关。因此从这两个角度看，目前整体经济对成本提高的承受力还是较强。

　　交银施罗德基金专户投资部总经理赵枫在接受采访时认为，从全球看，伴随着中国和主要发展中国家制造成本的上升，过去几十年为全球创造低通胀环境的全球化已经趋于尾声，未来若干年的经济可能只有两种选择：如果发达国家持续减息放松货币，主要发达国家将进入滞胀期，高通胀伴随着低增长甚至是零增长；如果发达国家对通胀上升的忧虑超过对经济放缓的担心，其经济可能会陷入衰退。在全球不景气的环境下，中国经济还是有一定的免疫能力，未来若干年，中国仍有能力和需要维持相对较高的固定资产投资增长。如果幸运的话，中国的私人消费会逐步启动，有可能在相当长一段时间内成为经济增长的动力。所以，预期中国经济仍将保持合理的增长水平，当市场回到一个相对合理的估值水平的时候，投资者应当积极地寻找处于景气行业的优势企业，而当一批具有长期投资前景的企业步入合理估值区间，市场离底部也就不远了。

　　泰达荷银首席策略分析师尹哲表示，中国CPI数据偏高属于意料之中，但是由于防止通货膨胀和国外经济增长趋缓的双重原因，国内宏观调控和A股市场都将进入一个以求稳为目的的相机抉择，但无明确方向的观望时期。

　　从具体的投资选择方向看，华夏基金的基金经理张益弛表示，看好的行业有农产品、节能减排以及新兴市场资本开支带来的机遇。比如，中国的机电等产品有比较强的竞争力。

　　华宝兴业基金认为，要素价格上涨将成为贯穿2008年的主题，上涨幅度和所涉及的面都可能超过去年，从而成为今年投资收益的主要组成部分。在行业和个股选择上，围绕业绩稳定增长、估值合理、不确定性小的行业和公司，这些行业包括：金融、专用机械(工程机械和机床)、水运、机场、商业、食品饮料和部分电子元器件、信息服务、信息设备行业等。

　　谢潞锦