1月基金仓位跟踪：持仓重在防御 操作倾向波段(2)

　　金融保险和房地产业从2007年初至今，基金对其一直保持着较高的偏好程度。金融板块以银行业为代表，虽然2008年以来央行实行从紧的货币政策，商业银行2008年贷款规模和投放节奏受到控制，但银行业贷款规模增速仍保持在较高水平。同时考虑2008年一季度的利率重估和所得税率下降两大因素，我国银行业2008年的盈利水平仍能保持高速增长。此外银行业整体估值水平偏低，其目前股价隐含市盈率仅为22.56倍，属于典型的估值洼地，由此促使基金保持对该行业的高偏好程度；而房地产行业属于内需拉动板块，强大的需求有利于其克服短期存在的政策瓶颈，而且一季度行业盈利预期也构成了基金持续保持对该行业重仓的原因。

　　3、1月份基金有波段操作获取收益倾向

　　从基金对各行业偏好程度指标的变化幅度来看，相对于2007年四季度，1月份基金偏好程度提高的有以下几类行业：采掘业、信息技术业、传播与文化产业、电子、农林牧渔业、石油化学塑胶塑料等；而金融保险业、批发和零售贸易、食品饮料、医药生物制品、造纸印刷等基金的偏好程度降低。相对于2007年四季度基金针对周期性行业集中减仓的操作风格，1月份的基金操作显得比较凌乱，这主要是由于基金波段性操作所致。在基金偏好度提升的几类行业中，采掘业先后经历了去年11月份以及今年1月中下旬的大幅调整，其估值泡沫遭到较大挤压。作为资源型行业，采掘业具备明确的业绩预期，在基金仓位中的战略地位非常显著，因此不排除有部分基金开始重新发掘该行业的投资机会。信息技术、传媒、农业等行业属于抗周期性行业，这些行业在2007年四季度即有基金增仓，说明1月份基金仓位的调整仍未能脱离宏观紧缩影响；不过在基金偏好度降低的行业中我们也能发现部分抗周期性行业，其中商业贸易、食品饮料、医药等行业在2007年12月以来的市场回升过程中涨幅较大，同时也是去年四季度基金增仓品种，而2008年1月份这些行业的偏好度呈下降趋势，表明在系统性风险加大阶段基金有通过对部分板块波段操作获取短期收益的倾向。此外，我们的统计也表明基金在电力、金属等板块的偏好度有一定下降，表明1月份行情中宏观紧缩依然主导着基金的调仓行为。以此为基准，基金开始将波段性操作作为其获取收益的主要途径。(执笔：魏慧君)