债券基金迎来好年景

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　在中国股市陷入剧烈震荡之时，债券指数已不知不觉攀上历史新高。年初以来，债券基金吸引了越来越多机构和个人投资者的参与。上周开始热销的华夏希望债券基金，截至昨日发售超过30亿元。华夏基金固定收益投资总监杨爱斌表示，今年基本面和政策面都将发出对债券市场的利好信号。正如这只基金的名字，2008年债券基金将充满希望，迎来一个好年景。

　　债市迎来反弹良机

　　债市经常是在经济回落的时候才会有牛市。因此与股票型基金不同，债券基金一向在增速下降通道中表现更突出。2008年在内有紧缩、外需又下降的背景下，中国经济增速下降可能是难以避免的。

　　杨爱斌表示，今年债券市场可以基本确定为周期性牛市。预计今年经济增速会出现回落，不太可能像2006年、2007年那样每年增长速度都超预期。

　　杨爱斌认为，首先，从外部来看，美国次贷危机给包括中国在内的全球经济带来极大的不确定性。根据目前的数据，美国经济未来陷入衰退的迹象越来越明显。在全球化的产业链条上，欧洲将很快受到影响，中国出口也将难免受到影响。

　　其次，从内部来看，GDP的增长速度今年会受到顺差增速下降的影响。过去几年顺差一直保持高速增长，但今年顺差的增长速度很可能下降。中国对资源的进口在明显加快。预计今年顺差增速下降对GDP的增长速度会有1%到1.5%的负面影响。

　　再次，从政策面看，今年从紧货币政策的核心是信贷从紧。面对手中的多余资金，银行必然增加对债券的配置，推动牛市到来。信贷紧缩会从资金面上构成债券市场实质性的利好。

　　股市震荡加剧

　　杨爱斌认为，2008年股票市场将是充满不确定性的震荡市，在高位震荡中寻找方向，比较起来债券市场更加乐观。

　　杨爱斌认为，目前中国企业的盈利水平，很可能是历史最好的盈利水平。这也意味着，未来的盈利预期很可能下降。2007年上市公司的盈利增长，加上前年的累积因素，估计约60%。

　　2007年中国股票市场的上涨，其中盈利增长贡献60%，估值水平从28倍到38倍，贡献接近40%。

　　按照还没有修正的数据，预计今年上市公司的盈利增长水平在30%左右。但这一数据没有考虑次贷危机的影响。今年企业的盈利要想取得2007年的增长水平，恐怕是比较困难的。企业盈利一旦达不到预期，估值水平可能就会受到影响，因为高估值建立在高盈利增长的水平上。

　　百姓理财好工具

　　杨爱斌表示，今年债券市场的机会很大程度是在高信用等级的企业债方面，收益率高且较为安全。

　　今年1月份，市场表现最好的资产类型就是可分离交易债券。目前十年期的企业债和国债利差已经达到160bp，利差倍数已经到了1.4倍，是历史上最高水平。10年期企业债收益率目前在6%到6.5%，已非常高。

　　另外，三年央票收益率也比较高，且流动性也非常好。此外由于增发受到限制，今年可转债一级市场发行会比较多，也存在很多机会。

　　综合考虑目前市场状况，杨爱斌认为目前是投资债券基金的时机。在股票投资方面，配置不在于高和低，最重要的是配置要有效。债券市场今年很大程度是看涨，基于这样的背景，华夏希望债券基金被设计为20%的股票市场投资加80%的债券市场投资。华夏希望债券基金是华夏基金公司今年和未来重点发展的一只产品，可以作为百姓长期理财的工具。