南方基金：三驾马车都会带来投资机会(2)

　　记者：面对美国次贷危机、“大小非”解禁等众多不确定性因素的影响，盛元红利会采用什么对策来保持稳定的收益增长？

　　陈键：支撑专业机构投资者信心的基石主要有两方面：一个是要看宏观经济，第二是看个股机会。这就看你的研究团队是否可以做到普通投资者力所不能及的事情。

　　从宏观经济的判断来看，美国次贷危机主要影响的是外部需求，一方面中国出口行业比过去更分散，这种结构的不均衡有利于抵御衰退风险；另一方面就是国家在调控经济增长速度的同时最主要的还是要保证经济增长。新劳动法的出台导致劳动力成本上升，会影响到一些劳动密集型产业，一些人工成本昂贵的工厂就会关闭，这样就会有很多工人面临失业，那么，国家怎么去缓解这部分压力呢？我们认为在这种情形下，投资在2008年还是会扮演一个比较重要的角色。

　　从个股机会方面看，在产业结构不断调整升级的背景下，未来只有真正具备核心竞争力的企业能够在激烈竞争中胜出。应该看到市场经过从6000点到4300点的下跌调整，前期制约市场上行的估值过高、透支未来风险得到了一定程度释放。市场估值水平下降，有利于市场在2008年重新回归理性繁荣。根据最新统计，沪深300成份股2007-2009年的综合动态市盈率已经下降到33倍、25倍、21倍；考虑到我国上市公司中优质企业的高成长性， 估值已经不能算是很昂贵。但是市场中仍然存在相当大面积的高估股票，市场的整体平均市净率接近6倍，从实业经营者的眼光看必然存在不合理的高估现象。实业资产与金融资产之间的套利行为，将使得市场中那部分严重高估的股票在2008年继续展开其价值回归之旅。而具备核心竞争力、持续成长性良好的企业，由于其估值所具有的吸引力，将继续得到投资者的青睐。与此同时，资金供需面临“大小非”解禁的重要考验，我们认为2008年市场将深刻演绎结构性牛市的特征，结构分化、个股表现差异进一步拉大的情况会在2008年表现得更加突出，市场的短期震荡无疑将是剧烈的。当上市公司的股价出现了跟它基本面不相符的下跌时候就会产生市场投资机会。

　　市场震荡凸显红利股价值

　　记者：南方盛元红利跟以往您管理过的南方积极配置和现在您管理的基金天元相比，在产品定位上有哪些差异？

　　陈键：从基金最初的设计区别上讲，盛元红利是一个比天元更加积极进取的基金产品，跟积极配置在股票仓位上是一样的，只是积极配置是以行业配置为主的基金，强调的是行业优和行业配置。

　　南方盛元红利的股票投资以红利股为主。从投资理念的角度看，主要是因为我们认为红利是股东投资收益的重要来源,投资者如果能够持续从投资对象处取得红利，并持续用于再投资,从长期来看可以获得超额收益。另一方面，红利是衡量上市公司收入、盈利是否货真价实的关键指标；公司管理层在扣除未来发展所需合理资本支出后,将盈利派发给股东,并保持稳定的分红政策，是对股东财富负责的行为，从长期来看是会获得公司治理估值溢价的，也是公司核心竞争力的重要体现。根据南方基金金融工程研究人员测算，基于上述投资思路选取个股构造的模拟组合，在波动度与基准股票指数波动度基本相当的情况下，在两年多的时间里取得了可观的超额年化收益率。