长城品牌优选：以盈利增长抵御市场风险

　　联合证券基金研究员冶小梅

　　长城品牌优选基金成立于2007年8月6日，股票资产的80%投资于具有优势品牌并有成长空间、有潜力成为优势品牌及品牌延伸型三类上市公司。其中股票投资占基金净资产的60%-95%。截至2008年2月4日，该基金已实现单位净值增长17.19%，在229只股票方向基金中位居14位， 期间上证指数涨幅只有0.9%。在7月下旬到9月上旬成立的7只股票基金中，长城品牌优选基金的抗跌能力位居第一。

　　长城品牌优选是一只成立刚半年的次新基金，只有2007年的四季报供分析，不过这份四季报却是大有看头———银行股在其重仓股中就占有6席，该行业在其股票资产中的比例超过40%。与同业相比，长城品牌优选基金对银行股的配置权重数一数二。

　　该基金经理杨毅平的投资策略是“用确定性的企业盈利增长来抵御不确定性的市场风险”，他选股的两个标准是增长速度快和估值水平低。为何银行股与众多行业PK后会胜出呢？

　　在杨毅平看来，中国经济长期增长的趋势不变， 银行的收益取决于利差、拨备和信贷规模。在经历了多次加息之后，我国商业银行的名义利差收窄，但真实利差却在扩大。活期存款在商业银行存款总额的比重一直在60%以上，居民理财意识的觉醒使存款活期化的趋势加剧。今年的拨备有望延续2007年的好境况。至于信贷趋紧，对于大银行可能影响大，但对于中小银行影响甚微。简单地拿欧美股市的PE与国内银行的PE相比是不合适的，银行在欧美国家属于稳定类资产，而在中国则是成长型资产。当前宏观经济调控的目的不是让经济不增长，而是要经济发展在“好”的基础上再“快”。在中国这样一个间接金融依赖度相当高的国家，银行业无疑是综合体现宏观经济发展的最佳平台。倘若一季度银行的业绩就能超预期的话，那么银行板块的惊喜就越来越近了。

　　银行板块占市场总市值的1/4强，对银行股投资价值的精准把握是杨毅平的强项，有业内人士称“对银行股的研究无人能出其右”。翻阅他在嘉实、鹏华、长城三家基金管理公司先后管理过的5只基金的运作数据，银行股的行情悉数被其捕捉。

　　此外，杨毅平也有非常灵活应变的一面值得大家关注。长城品牌优选基金在8月建仓之初，正逢市场加速上涨阶段，杨毅平利用市场震荡的机会，在10个交易日内将股票持仓提升到94%，基金净值迅速上升；而到了10月市场出现了狂热的征兆，该基金适度降低股票持仓；11月初，中国石油上市，长城品牌优选将所中签的300多万股中石油在历史高价全部出清；在第4季度末，该基金股票仓位已减至63.5%；进入2008年1月，杨毅平认为反弹接近尾声，在5500点附近，股票仓位进一步降至60%的持股下限。杨毅平在过去半年准确地把握了市场节奏，仓位选时非常成功。