客观看待当前亚洲市场的估值

　　2008年初始，虽然从亚洲整体情况来看，经济持续增长，企业基本面仍保持良好，但市场却下跌了14%，跌幅超过全球指数，尤其中国和印度这两个主要的市场均出现不同幅度的下跌。那么如何看待当前的亚洲市场走势及其未来中长期表现呢？我们可以从以下几个方面来谈。

　　第一，全球波动性因素。对美国经济衰退和次级债风波的担忧，导致了亚洲股市的大量卖压。投资者仍然认为亚洲市场由于和美国市场的高联动性，从而不能在此波震荡中幸免。人们一向认为，亚洲市场的股票主要是科技和出口类股；像韩国、中国台湾这两个高科技类股为主的市场，在亚洲股指中占主导地位；亚洲的企业多为高负债，自由现金流较匮乏，1997年的亚洲金融危机对企业的资产负债情况影响仍未消除等等。

　　但是2001年，MSCI亚太指数中，中国和印度已经分别占到8%和9%，现在更是占到21%和12%了。而中国和印度是亚洲两个内需导向型的国家，从而进一步促进整个亚洲市场向内需型转变。在亚洲国家中，印度是内需驱动型经济体，其出口占到GDP的25%，而中国的出口占到GDP的40%，其中只有不到20%是出口到美国的。很明显，中国的出口越来越多的是向新兴市场国家，而不是美国。而中国近几年的经济增长，其背后主要驱动因素主要来自于居民的消费和投资，也不是净出口。因此，我们认为亚洲经济受外界的影响其实并没有人们想象中的那么大。

　　第二，整体估值因素。2008年初亚洲市盈率大概在16倍。而2007年，亚洲股票的市盈率增长了很多。尤其是印度，看起来有点贵，2007年12月的市盈率达到23倍；H股由于QDII资金的大量流入，市盈率在2007年11月达到最高峰时为30倍。因此，今年1月，亚洲市场有获利了结的卖压，尤其是中国和印度市场，并不值得惊讶。

　　不过，目前亚洲市场经过大约20%的调整，整体估值下降到约14倍，印度的市盈率为18倍，而H股大约为20倍，我们认为目前这个水平已经趋于合理了。

　　虽然当前全球经济疲软，但是亚洲经济增长仍然强劲，估值也比较合理。当然，其中也存在一些风险因素，比如说中国的通胀等。因此市场在未来几个月可能仍将呈震荡局面。但我们相信，从中长期来看，企业盈利能力仍然强劲，高储蓄、货币持续升值等因素将支持亚洲市场良好的基本面。