中美利差倒挂 有望助涨债券基金

　　玉荣

　　1月31日,美联储宣布将联邦基金利率下调百分之零点五，降息后联邦基金利率指标现为百分之三。美联储还宣布下调贴现率零点五个百分点，达到百分之三点五。这是继1月22日大举降息七十五个基点之后，美联储为阻止美国经济下滑十天内再次紧急出手。而中国目前基准利率为4.14%。两国利差相差114个基点，6年来首次突破1%，并首次出现倒挂。受访专家认为，在美国降息预期下，中国加息空间被封杀，中美利差倒挂，对中国债券市场有支撑，债券基金出现净申购，成为规避股市风险的避风港。

　　据了解，07年4季度末货币市场基金规模是1000多亿，比3季度末500多亿增加了一倍左右，债券基金在4季度出现了20%的净申购，债券基金收益率在提升，如宝康债券基金4季度净值增长率7.64%，工银强债A实现了5.13%的业绩增长，博时稳定价值A份额净值增长率5.95%。在股票型基金锋芒毕露的2007年，债券型基金也掩饰不住光芒。Wind资讯统计，银河收益基金以44.9%全年净值增长率在同类基金中排名第一。

　　结合银行渠道信息分析，债券基金、货币基金的申购资金大部分来自国内机构和散户。机构考虑超前，08年进入防守，07年12月增加低风险产品配置，债券基金曾现净申购。此类机构包括保险公司、财务公司、券商理财产品(基金中的基金)。一些纯债基金收益率不及货币基金，主要是因为债市单边下跌，货币基金流动性好，有多余的钱，不用变现债券，申购新股收益率可在30%左右，这是阶段性脉冲，在特定年份有特定机会，阶段性特点的资产配置方式，正常情况下不是这样。

　　申银万国研究所固定收益分析师屈庆认为，从大的宏观环境方面，美国大幅减息，美经济存在回落的风险，对美经济前景担忧，加之中国外贸出口大，全球经济下滑，通胀压力大，由此推测，中国升息空间较小，采取升息方法对付通胀效果变得不明显。他认为，对待目前结构性通胀，限价措施更有效些。债券市场经历06、07年的熊市，债券基金、货币型基金逢买入时点。

　　某明星基金经理对记者说，中美利差倒挂对我们国内影响不是太大，主要是预期美国降息，中国加息空间被封杀，央行可调余地较小，因此，债券市场被看好。同时，股市风险加剧，宝康债券基金经理认为，股市在经历2007年暴涨之后，2008年的股市预期收益将会降低而风险加大，相对而言，债市经历多次加息之后投资价值开始显现，估计2008年将会有一部分资金由股市回流债市。此外，由于2007年一级市场聚集了大量新股申购资金，至四季度新股申购成本大幅上升，在深交所上市的中小板新股申购已是微利。2008年新股发行的节奏、规模、甚至发行方式均具不确定性，预期新股申购收益率也将有所下降。

　　工银强债基金经理表示，在通胀预期、政策预期以及债券市场供求的影响下，他们认为债券市场收益率曲线将会在上行过程中进一步扁平；信用利差将会在扩容过程中进一步拉大。就市场把握来看，长期国债战略性机会悄然临近，中短期债券受加息以及紧缩性政策影响仍将有较大的上行空间，货币市场利率受大盘股发行影响波动仍将会很大。工银强债将会在债券投资方面继续采取谨慎的投资策略，通过灵活配置提升新股申购效率。继续持有组合中的行业龙头企业，以获取长期增强收益。

　　美国“次债危机”，导致了国际金融市场的动荡不安，特别是导致了全球股市的暴跌暴涨，追逐利润的游资在痛苦中煎熬，中美利差倒挂，有利于游资的流入。理论上，境外资金购买中国债券基金，有套利空间，08年收益率7%左右，如一年期央票在中国收益率11%左右，而在美国3.5%左右，有较大套利空间。但实际上，中国存在资本管制，外资很难大规模公开地进入中国套利。另有分析人士认为，1年期到10年期国债收益率中国远比美国高，虽然中国资本管制严，但外资有流入的途径，但是，外资进来后也不一定投资债券。央行公布的数据显示，2007年12月末，国家外汇储备余额为1.53万亿美元，同比增长43.32%。其中，外贸顺差、外商直接投资等，还有一部分无法解释的就是热钱。

　　潮涨潮落，资金聚散皆为“利”。目前大背景下债券基金吸引力凸显，风景这边还好。