申万巴黎：投资热点体现为局部性和轮动性

　　本报讯 申万巴黎基金日前发布的2月投资策略报告指出, 经过1月14日以来的大幅调整之后，随着政策面和宏观面的逐步明朗，股市面临着结构性上涨机遇。主要理由是部分行业已经调整过度、调控政策或许会放松、股权激励开闸以及央企整体上市的重启。

　　申万巴黎基金分析认为, 对于中国这样一个人口大国和地域大国，外需影响不是决定性的，内需才是决定性的，人口红利和城市化现状决定了中国经济存在着自我平衡的能力。一旦政策适度放松，市场对中国宏观经济的担忧就会逐步释放。从政策面来分析，目前宏观调控政策外紧内松，调控重点转向了价格管理，未来投资领域的调控可能趋于温和。

　　整体而言，国内宏观调控最严厉的时期已经过去了。由于次级债危机预计在未来1年内都难以结束，这就决定了海外股市在08年会相对比较脆弱。但是未来一段时间，市场看到的更多的是积极因素，例如美国1500亿美元的减税计划、推迟重定次级抵押贷款利率的时间、美联储继续降息等。

　　经过前期的市场调整，目前沪深300指数08年PE已回落至26倍附近，相对于一个GDP增速超过10%，净利润增速超过30%的上市公司群而言，目前估值已经处于合理区间的上限附近。据申万巴黎基金统计：1月14日～1月29日，跌幅超过15%的个股达到了577家，跌幅超过20%的个股达到了260家，其中不乏优质股票。

　　申万巴黎基金认为，从宏观视角来看，存在着两方面的机会：一是，消费服务类产品继续值得看好，一季报业绩也会不错；二是，由于宏观紧缩政策的提早放松而面临着投资机会。同时，由于市场基本认同美国经济、乃至于欧洲和日本经济进入了减速甚至衰退，那么偏弱的需求下大宗商品价格就没有理由高歌猛进。实际上，流动性趋紧的环境也不利于大宗商品的炒作，因此申万巴黎基金看淡与能源类、金属类大宗商品相关的领域。

　　此外，2～3月份大小非大规模减持压力(分别达到了3500亿和5500亿元)是市场近期的一个重要风险因素。在缺乏大规模的股票基金发行或者基金持续营销的情况下，股市资金供求关系已经开始趋紧，这决定了投资热点更多将会体现为局部性和轮动性，而非全面性的。

　　(史传发）