华夏希望债券型基金：稳健进取 安心收益

　　华夏希望债券型基金

　　稳健进取 安心收益

　　2008年2月14日起全国发售。投资者可通过中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行、交通银行、招商银行、中国邮政储蓄银行、民生银行、浦发银行、深圳发展银行、北京银行、各大券商及华夏基金进行认购。

　　华夏希望债券基金投资价值分析

　　——从股票牛市向债券牛市平稳过渡的明智选择

　　联合证券 冶小梅

　　市场思考

　　股票市场跳水表演越来越惊心动魄，投资者不仅担心宏观调控会超预期加紧，还要时刻盯着国际市场的风云变化，投资A股的难度系数节节高；房地产市场政策面的紧箍咒不断，还看不到房价的底部在何处；相比通货膨胀，资金在银行里仍然是负利率待遇，作壁上观更不可取；债券市场倒是在希望的田野上，中美利差倒挂限制了国内加息空间，政府应对国内通胀的手段将从抑制总需求的方向入手，这将对中长期的债券市场构成利好。虽说国内加息是否已然到顶不能就此断言，但相对股市和房市的阴云密布，债市的黎明已悄悄靠近。债券分析师预期，未来两年的债券型基金的年化收益率有望达到8～10％。

　　仅投资债券基金可能会错失股票市场结构性机会，而仅投资股票市场又不能忍受动辄200－300点的下跌，权宜之计就是构建组合，不过选择券种、打新股以及在估值普遍不低的市场中寻找牛股，都不是一般投资者专长，而如上这些确是背靠实力投研团队且能参与一二级市场股票投资的债券型基金能够做到的，华夏希望债券基金或许就能够担此重任。

　　基金素描

　　华夏希望债券基金将在严格控制风险的基础上，为持有人追求较高的当期收入和总回报。该基金80%的资产投资于固定收益类金融工具，基金经理将根据国债、金融债、企业债等不同债券板块之间的相对投资价值分析，增持价值被相对低估的债券板块，减持价值被相对高估的债券板块，借以取得较高收益。基金经理将同时重视对可转债对应股票的分析与研究，选择那些公司行业景气趋势回升、成长性好、估值水平偏低或合理的转债进行投资，以获取收益；另外不超过20%的资产可投资于一级市场新股申购、持有可转债转股所得的股票、还可投资二级市场股票和权证。在投资策略上，该基金将根据市场波动性及其走向趋势，采用时间平均法调整建仓节奏，控制建仓成本，同时设置止赢止损点，在组合获利达到既定目标时及时兑现，以实现基金每年的绝对收益目标。

　　投资看点

　　主动选股——截至2007年12月31日，市场共有25只债券型基金，其中21只都可以不同条件、不同比例持有股票，一般股票上限是20%，基金合同明确规定只限于一级市场新股申购的有14只，明确可参与二级市场股票投资的有3只。华夏希望是A股市场第4只可参与二级市场股票投资的债券基金。相对一般打新股债券基金，华夏希望的投资范围从一级市场扩展到二级市场，并且所持有的股票在组合中的存留期限无约束。对于一个综合能力出色的基金管理人，投资的范围越广越好，投资的限制越少越好。在个股机会甄别和仓位择时管理方面，华夏基金都分外出色，连续两年跻身十大金牛基金公司红榜，在刚刚过去的2007年该公司旗下三只股票方向基金摘得“金牛”大奖。华夏希望20%权重的股票投资将能分享到华夏基金投研团队的智慧。

　　新股申购——在2005和2006年的债券牛市行情中，债券型基金的平均收益分别是10.39%和20.15%，若剔除股票配置比例较高的两只基金，则06和07年的债券平均收益率是8.67%和12.21%。2007年四季度大多纯债基金修改为可打新股的债券基金，在该季度股票型基金净值平均下跌1.91%，混合型基金净值平均下跌2.15%。而同期打新股的债券基金净值平均上涨近5%。根据联合证券策略部的统计，在过去一年新股按发行规模加权的平均年化收益率（未考虑资金成本和交易佣金）非常可观，深市网上申购收益率为12.76%，深市网下配售为15.52%，沪市网上申购为38.97%，沪市网下配售为27.35%。08年新股申购有望继续为债券基金增收。

　　当然，主动选股和打新股都只是锦上添花而已，该基金的主业还是债券投资，所以我们更要审视其固定收益管理水平。华夏基金固定收益团队在同业中属于实力较强的团队。该公司是国内唯一获得亚洲债券基金管理资格的投资机构。华夏希望的基金经理韩会永先生具有丰富的债券投资管理经验，他管理的华夏债券基金是“2006年债券型金牛基金奖”得主、华夏现金增利基金蝉联2005年、2006年及2007年“货币市场金牛基金奖”。在固定收益投资方面，华夏基金也具备了业内领先的实力。

　　债券市场前景

　　在美国，债券型基金占共同基金资产规模的14%，债券型基金个数占共同基金总数的25%。在国内，债券型基金占共同基金资产规模不到3%，债券型基金个数占共同基金总数的比例不到1%。在2006年底，美国国内的债券余额高达22.3万亿美元，占GDP的比重高达160%。同期中国债券市场资产总量为6.02万亿元，仅相当于当年中国GDP的28.7％，2007年底，中国债券市场资产总量上升到8.72万亿元，但是总体规模仍然较小。截至2007年底，中国股票总市值达到32.7万亿元，约为我国GDP的1.5倍。相较而言，国内债券市场的发展空间巨大。并且，一国经济过多地依赖间接融资，势必令银行体系背负起大部分的金融风险，而这正是我国金融体系的现状，故而加快发展债券市场、加大直接融资比例必将是未来政府的工作重点之一。这也意味着不远的将来，债券基金会因为可选品种的丰富和对冲风险手段的增多而告别平庸。

　　在2007年央行已连续加息六次，就未来一年而言，从企业资金成本以及本外币政策协调等角度判断，未来加息空间已经较为有限。联合证券债券研究员判断2008年将有27～54bp 的加息空间，相应地，债券市场收益率还有一定的上升空间。基于现状分析，短期内债券市场面临的最大不确定性还在于对通货膨胀的控制何时能见效，因此对于2008 年债市谨慎看多。但政府控制通胀的决心是不可动摇的，相信债券市场临近黎明的时间也不会太长。