基金规模大赛推升A股高估值

　　祁和忠 每日经济新闻

　　在去年10月中旬开始的股市深度调整行情中，很多投资者翘首以盼的就是新股票基金发行的利好。春节前夕，两只股票型基金先后获批，尤如天降甘霖，沪深股市立即转危为安，新股票基金发行之于股市上涨的重要性终于得到更多投资者的认识。

　　此前一些分析师认为，A股高估值时代的到来，主要是人民币升值背景下的流动性过剩所致。其实这是只知其一不知其二。事实上，大量统计数据显示，证监会基金部在新基金发行与老基金分拆等资金供给方面的高超操作，以及各大基金公司紧密配合不遗余力地以高收益为卖点，所进行的跑马圈地式的基金规模大赛，才是股市近两年来持续暴涨的关键所在。

　　从供需角度看，发行监管部与基金监管部相当于证监会的两只手，中短期内股票的供需状况与股指涨跌在很大程度上由其双手互搏的结果来决定。去年，股票融资额约为9000亿元，其中IPO融资额为4469亿元，增发融资额约为4303亿元，配股融资额230亿元。由于增发融资额中的4303亿元大多为面向产业机构投资者的定向增发，当年没有进入流通，去年的实际融资额只有约5000亿元，而基金规模增加额超过2万亿元，资金供给远大于股票，推动股指不断上涨，A股成为全球市盈率最高的市场之一。

　　在基金营销方面，相关方面巧妙地采取欲擒故纵的手法，通过有节奏地释放新基金批文及老基金分拆指标，以及限量销售等措施，成功地营造出1元面值基金为紧俏品种的抢购气氛。2007年，证监会基金部直接批准87只A股新基金批文及老基金分拆指标，几乎每只都获得抢购，为股市带来超过8000亿元的新增资金供给。如果再加上基金通过大比例分红等营销手段所吸引的数千亿新增资金，以及股民直接投资资金的增长，股票市场的严重供小于求，构成股票市盈率一度升至六七十倍的最主要动力。

　　对于股市泡沫形成过程中基金所作出的巨大贡献，市场起初并没有充分认识。去年8月下旬起，证监会基金部暂停新股票基金的批文发放，只允许老基金分拆和封闭式基金或保本基金转型，结果不到2个月时间，沪深大盘就见顶回落，并继而大跌，直至最近新股票基金重新出笼才止跌企稳。

　　而春节前两只新股票基金批文的出炉过程也颇具故事性，让市场回肠荡气。今年1月23日，市场开始流传有3只新股票基金即将获批的消息，1月24日，华夏希望债券基金宣布获批，新股票基金仍然犹抱琵琶半遮面，其后股市跌幅加剧，2月1日，南方盛元和建信优势动力终于先后获批，悬念至此揭开盖头，但余音不绝，绕梁许久不散。

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