汇丰晋信：次贷风波风险中有机遇

　　汇丰晋信首席投资官麦家仪

　　最近A股市场调整又引起了人们对于美国次贷风波的担忧。大家可以看到，2007年国际股市整体比较波动，尤其是11月份，受次级债的影响，美国股市下跌，引发全球各主要股市都出现了不同幅度的调整，而且这一影响在2008年会继续存在。但大洋彼岸刮来的寒风能吹熄A股的牛市热情吗？

　　美国经济继续放缓

　　先来看看美国经济2008年的情况，放缓的趋势应不可避免。主要有三个原因：

　　第一，金融流动性降低。尽管美联储已公布调息措施，但这一举措目前对美国市场的积极影响并不明显。原因就是刚刚受到次债重创的各大银行纷纷收紧了银根，对信贷风险的担忧使银行不愿意放贷，银行间利率达到了历史上非常高的水平。企业和个人贷款变得困难，这样美国公司和个人投资都会受到一定程度的限制。

　　第二，美国房价下调。美国各大银行紧缩银行业必然会影响到房地产贷款业务。此次危机使美国银行对房地产贷款业务更加谨慎，房贷量减少，压抑了不动产需求，房价也会随之下调，财富效应受到影响，消费者信心当然会受到打击了。

　　第三，次级债开始蔓延到了信用卡领域。不断恶化的债务状况加剧了信用卡还款的拖欠情况，信用卡违约率正以两位数的速度迅速攀升，这必然会使银行的坏账率升高。这是一个危险的信号，对美国经济乃至全球经济会产生明显的影响。最近我们也听到许多银行开始裁员或削减员工福利以应对次债危机，这显然会加剧市场恐慌情绪，对美国经济造成一些创伤。

　　美国股市与中国股市

　　美国经济放缓，对于股市显然是不利的因素，公司盈利会下滑，尤其是金融行业盈利能力面临的冲击，给股价带来一定的压力。但美国股市走势会直接影响中国股市吗？美股与A股是否存在强烈的联动效应呢？这也是目前人们普遍关心的问题，需要从两个层面来考虑：

　　首先是经济基本层面。美国经济放缓，美国对中国商品的需求会下降，中国出口就会受到影响，这是首当其冲的。目前，中国出口占GDP经济总量的29%，这其中的25%出口美国。

　　其次是股票市场流动性层面。中国外汇受国家管制，全球股市波动、国际市场流动性紧缩对A股的冲击力不会特别大。即便是H股的震荡，对A股的影响也是有限的，香港和内地是两个不同的市场，各自的股价是根据不同的供需关系而定的。当然，随着中国外汇体制的不断开放，QFII和QDII额度的增加，A股市场和国际市场联动也会越来越大，但是现在还远没有达到“同步”的程度。

　　A股市场———新风险 新机遇

　　这样看来，美国次债风波给A股带来的风险主要集中在出口类上市公司方面，范围是有限的。而我们完全可以转移目光，寻求避开出口风险的投资机会。比如说，拉动经济增长的三驾马车之一———消费，将对经济增长发挥愈来愈重用的作用。受益于中国经济的强劲增长，以及内地居民财富的大幅增长，国内消费将继续升温，由此带来消费主题的投资机会，比如品牌消费、旅游、交通运输还有奢侈品行业等等。还有，美元贬值、人民币升值也给一些企业创造了盈利机会，比如航空、黄金行业等。

　　事实上，任何市场阶段都能发现机会。只要是有心人，就不难用智慧去发现别人看不到的“宝藏”。