债券基金魅力日增上半年是建仓良机

　　BY 祁和忠 每日经济新闻

　　“2008年，市场的第一只新基金是债券型基金――汇添富增强收益债券型基金，这一巨大变化非常值得重视。”对于现在正在发售的汇添富增强收益债券型基金，银河证券基金研究中心高级研究员王群航表示。联合证券、天相投顾的专家也认为，目前债市的收益率正在增强，添富增收基金的推出可谓生逢其时，具有多重优势，将为投资者配置低风险产品、降低组合风险提供新的稳健选择。

　　新股申购增强收益

　　据天相投顾分析，添富增收的投资范围涵盖了我国固定收益市场几乎所有的品种。除此之外，还可以参与新股申购。自2006年6月份新股开闸以来，新股上市首日涨幅平均为157.23%，利用自有资金滚动进行新股收购的平均年化收益率约为11.52%左右，远远超过了传统固定收益产品的收益。

　　正因为如此，除了极少数几只债券基金外，绝大多数债券型基金都修改了基金契约，设置了打新条款。据统计，在市场上五只打新历史较长的纯债型基金中，2006年上半年，新股投资收益占到基金总收入的36.5%，2006年下半年，这个数据上升到56.03%，而2007年全年，由于新股发行节奏的加快以及众多海外大盘股的回归，该数据继续攀升，达到66.4%。

　　打新收益对基金组合业绩的贡献主要取决于契约中约定的新股投资比例以及新股持有期限。据统计，目前打新型纯债型基金中新股投资比例上限一般规定为20%，汇添富债券基金也一样。但从新股持有期限上限来看，汇添富债券基金约定为不超过半年。从五只打新历史较长的纯债型基金来看，根据2006年年报和2007年中报的披露，其中三只规定新股持有期超过半年的基金净值增长率高于持有期限小于半年的基金约5.5%左右。因此，汇添富债券基金相对较长的新股持有期限在提高了操作灵活性的同时提升了获益空间。

　　新型公司债收益率高

　　随着新型公司债即将在交易所大规模发行，汇添富债券基金能够有更多的投资选择。目前，市场上已经发行的可分离债券的债券部分收益率普遍高于6%，而且期限也不长，一般在2-4年之间，已经具有了一定的投资价值。根据权威部门的预测，2008年公司债发行规模在2000-3000亿之间，实现了我国无担保企业债从无到有，从少到多的过程。

　　汇添富债券基金在选择传统的银行间债券投资品种的同时，也有了更多的选择。通过交易所2007年开发的固定收益平台，债券基金不仅能够进行回购放大、利差交易等策略进行债券投资，而且也充分发挥基金公司对上市公司的强大分析能力，对于一些债券进行定价，获取超额收益，在以上市公司发行的债券为主的新型公司债中淘到黄金。

　　债券基金“打新”三大优势

　　那么债券基金打新股相对个人投资者和股票基金有何优势呢？联合证券研究员冶小梅分析，投资者参与新股申购的收益率取决于市场环境、新股的供求状况和中签率。首先基金的大规模资金能提高中签概率，可以使债券基金享受到打新股的市场平均收益率；其次基金具有网下配售的特权，这部分权力占到IPO发行规模的20%；再者，在新股的投资价值甄别方面机构较个人投资者更有实力。

　　共同基金参与打新的资金来源有两部分，一个是基金资产的现金部分，另外是债券做回购融资部分。一般债券型基金回购融到的资金相对量要高于股票基金，当然债券型基金和股票型基金风险收益没有可比性。单就债券基金之间比较，有比例限制地参与二级市场股票投资的债券型基金风险收益最高，其次是打新股的债券基金，然后是纯债型基金。

　　债市上半年是建仓良机

　　经过2007年的6次调息后，目前的固定收益市场投资品种收益率显得相对具有吸引力。目前，长期国债的收益率在4.6%左右，中短期国债收益率在3.5%左右，企业债的税前收益率高于6%，作为一种进可攻、退可守的投资品种，可转换债券也有较好的投资价值。对于资产证券化产品，目前允许可以进行质押式回购，而且国内保险公司投资资产证券化产品也将进入正轨，加上资产证券化产品的扩容，其流动性将得到较大程度的改善。

　　从2008年债券二级市场走势来看，CPI在上半年仍将较高，但下半年将逐步回落。目前市场普遍估计上半年将加息2到3次，这将进一步提高债券市场的收益率。随着紧缩货币政策的执行，银行信贷受压，同时流动性充裕的现状短期内很难得到改变，因此，在经历长达1年左右漫长的熊市之后，下半年的债券市场非常值得期待，而上半年则是非常好的建仓时机。

　　另外，从股票市场来看，经过2年左右的牛市之后，目前股票资产估值已经处于高位，投资风险正在逐渐积累。无论是积极型还是保守型的投资者，此时在组合中加入打新型纯债基金无疑能够起到分散组合风险，获取稳健收益的作用。事实上，打新型债券基金的这种作用在2007年10月和11月份股票市场大幅调整的时候表现得淋漓尽致。

　　根据天相投资分析系统的统计，股票型基金在这两月的收益率分别为-0.18%和-5.8%；混合型基金为-0.72%和-5.47%；而打新型债券型基金为2.43%和-0.05%，分别战胜股票型基金2.61和5.7个百分点。