偏股型基金有违契约精神 月跌幅超过股票型基金

　　市场经历深幅调整时，基金的风险控制能力渐露端倪 本报摄影记者/王恺 制图/张逸俊

　　有业内人士认为，不同的基金分类分析方式会有不同结果，但基金对风险的控制让人深思

　　市场经历深幅调整时，基金的风险控制能力渐露端倪。2008年1月份，偏股型基金净值增长率为-8.69%，而同期股票型基金净值增长率为-8.47%。理应风险收益水平低于股票型基金的偏股型基金，月跌幅却超过了股票型基金。

　　2008年1月份，A股深幅下挫，上证指数下跌889点，跌幅高达16.87%。除货币市场基金和部分债券基金外，超过300只的开放式基金全线下跌，净值增长率全部为负数。据银河证券统计，跌幅最高的为指数基金，17只指数基金的月平均净值增长率为-12.67%；其次则为58只偏股型基金，月平均净值增长率为-8.69%；129只股票型基金1月份的月平均净值增长率为-8.47%；24只平衡型基金的月平均净值增长率为-7.17%；8只偏债型基金的月平均净值增长率为-4.89%；31只债券型基金的月平均净值增长率为-0.83%；4只保本基金的月平均净值增长率为-3.90%；唯一正增长的40只货币市场基金的月平均收益率为0.2989%。

　　“应该是一些偏股型基金的仓位比股票型基金还高。”有基金研究人士认为，偏股型基金跌幅超过股票型基金的原因是前者未能有效控制风险。据Wind资讯统计，截至2007年12月31日，237只开放式偏股型基金的平均股票仓位为79.50%，而134只开放式股票型基金的平均仓位则为81.63%，前者仅仅比后者低2个百分点。

　　按照银河证券的分类方法，偏股型基金是混合型基金的一种，混合型基金是指投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债券型基金的分类标准。混合型基金的风险低于股票基金，风险和预期收益则要高于债券型基金，适合较为保守的投资者。也就是说，偏股型基金的风险收益水平均是应该低于股票型基金的。

　　也有基金研究人士认为，这一现象是基金分类方法造成的。按照晨星的分类方法，2008年1月份，晨星中国股票型基金指数的月跌幅为9.00%，配置型基金的月跌幅为6.97%，即配置型基金的净值增长率的跌幅显著低于股票型基金的净值增长率。

　　根据晨星的分类方法，投资于股票、债券以及货币市场工具的，且不符合股票型基金和债券型基金分类标准的基金被称为配置型基金，这也就相当于银河证券分类方法中的偏股型基金。但何以两者的结果并不相同呢？

　　银河证券基金研究中心高级研究员王群航告诉本报记者，银河证券的基金分类是根据基金合同而来的，即按照基金在基金合同中风险收益特征表述来分类。而晨星有关研究员表示，晨星的基金分类是以分析基金的实际投资组合为基础的，而不是仅仅按照基金名称或招募说明书关于投资范围和投资比例的描述来分类的。

　　分类方法的不同的确是问题关键所在。“但这也在一定程度上凸显了基金忽视契约精神。”王群航表示，这表明很多在合同中约定为偏股型基金的基金并未按照约定来控制风险收益水平，而是在实际投资运作中超越了合同约定的风险收益水平。

　　以银河证券的分类中，2008年1月份，偏股型基金跌幅超过12%的6只基金为例，巨田资源优选(LOF)、大成蓝筹稳健、长盛动态精选、大成创新成长(LOF)、融通新蓝筹、融通行业景气在去年四季报中披露的仓位分别为83.27%、82.79%、91.45%、78.93%、72.08%、91.51%。这6只基金的仓位显然远远高于偏股型基金的平均仓位，甚至在股票型基金中也属较高仓位。

　　由此，基金研究专家建议基金投资者，在挑选相对风险水平较低的偏股型基金或者配置型基金时，不仅要研究其合同约定的风险收益水平和投资范围、标的，还须认真辨别其实际投资运作的投资组合的风险收益水平。

　　吴慧