截至07年末QDII实际汇出资金逾350亿美元

插图/苏益

制图/张逸俊

　　QDII制度的推出，无论在微观层面还是在宏观层面，都具有重要意义。其实施可拓宽境内资金的投资渠道，使得境内投资者可在全球范围内合理配置资产、分散投资风险，同时，对引导资金有序流出和促进国际收支基本平衡也具有积极意义

　　随境外投资渠道日益拓宽和投资主体的多元化，合格境内机构投资者(QDII)“扬帆出海”明显提速。

　　《第一财经日报》从官方渠道获得的最新数据显示，自去年三季度以来QDII资金汇出呈爆发式增长，截至2007年末，获得QDII资格的境内金融机构已达50家，QDII实际汇出资金已达353亿美元。

　　其实，QDII在推出之初，市场反应并不热烈，自去年9月以来，随着投资范围和投资主体的扩大，QDII迅速升温。从反应冷淡到备受青睐，QDII“出海”的步伐与相关外汇政策的层层推进密不可分。

　　一方面，随着资本市场的发展，境内投资者对于在更大范围内配置资产提出了更高的要求，却往往受制于境内有限的投资渠道；另一方面，国际收支持续大额顺差，加大了调控的复杂性。2007年初，外汇局提出，有序拓宽资本流出渠道，严格资金流入和结汇监管。“促流出、重监管”成为近年来外汇管理工作中的关键词。

　　QDII制度的推出，无论在微观层面还是在宏观层面，都具有重要意义。其实施可拓宽境内资金的投资渠道，使得境内投资者可在全球范围内合理配置资产、分散投资风险，同时，对引导资金有序流出和促进国际收支基本平衡也具有积极意义。

　　开启“出海”通道

　　2006年4月13日央行发布第5号公告，启动了合格境内机构投资者(Qualified Domestic Institutional Investors， QDII)制度，对符合条件的境内商业银行、基金公司和保险公司开展此项业务敞开了政策之门。

　　紧随其后，央行、银监会和外汇局于2006年4月18日联合发布了《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》，对商业银行集合境内居民外汇或人民币资金，直接用外汇或购汇投资于境外固定收益产品的行为进行了规范。

　　当年8月，外汇局再次发布文件，允许基金管理公司在证监会批准后向外汇局申请境外证券投资额度，将其所募集的居民外汇资金投资于包括股票在内的投资产品。

　　QDII制度实施伊始，队伍最为庞大的要数“银行系”。不过，根据当时的规定，“银行系”QDII投资范围仅包括具有固定收益性质的债权、票据和结构型产品。

　　由于投资渠道有限，而人民币升值又潜藏着汇率波动的风险，加之A股行情火爆，当时商业银行兴致勃勃设计出来的QDII产品，常常被冷眼相待。据了解，自从2006年4月13日央行宣布实施合格境内机构投资者制度以来，投资汇出金额在去年8月份之前一直不超过100亿美元，对核准的同期投资额度使用率也不到一半。

　　《第一财经日报》了解到，由于不能直接投资境外股票，为了提高产品投资收益率，有些银行在一定的比例内投资基金产品，在平淡的QDII市场上曾一度激起投资热情。

　　加速航行

　　为进一步拓宽资金流出渠道，促进跨境资金双向流动，外汇局和相关部门加强了协调和监管合作，去年5、6、7三个月一系列政策密集出台，进一步完善了QDII制度，银行、证券类机构、保险公司等机构的境外证券投资进入了一个新阶段。

　　2007年5月10日，银监会发布《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，允许其在境外投资于股票、股票型基金等产品，进一步丰富了商业银行代客境外理财产品投资品种。

　　去年6月，证监会也发布相关通知，对境内基金管理公司和证券公司等证券经营机构境外证券投资的行为进行了规范，允许其在境内募集资金，并运用所募集的部分或者全部资金以资产组合方式进行境外证券投资管理。

　　随后，7月份进一步放宽了保险资金境外证券投资限制，降低了保险公司境外投资的门槛，提高保险公司境外证券投资的规模，扩大了保险公司境外证券投资范围。

　　此外，2007年3月12日，银监会和外汇局还联合发布通知，允许信托公司在风险可控的条件下审慎进行受托境外理财业务，办法对信托公司受托境外理财业务进行了规范，进一步扩大了QDII的主体范围。

　　目前，符合条件的商业银行、保险公司、基金公司和证券公司均可开展QDII业务， QDII主体逐步多元化，各类机构之间竞争格局也初步形成。特别是去年9月份基金公司开始发行QDII产品以来，QDII业务进入快速发展阶段。

　　《第一财经日报》获悉，截至 2007年末，共有50家商业银行、基金公司和保险公司获得合格境内机构投资者资格，累计批准投资额度645亿美元。QDII资金流出也在去年10月发生显著逆转，当月即爆发式地汇出159.2亿美元，截至2007年底实际汇出的353亿美元中，仅2007年9~12月就汇出261亿美元。

　　日益多元化

　　政策不断推进，市场创新也层出不穷。随着投资范围和投资主体的扩大，QDII产品设计也日臻完善。

　　第一代QDII产品多挂钩于固定收益类产品，且缺乏人民币汇率风险规避机制，而第二代QDII挂钩于股票基金或间接挂钩的产品日益增多，且普遍设计了汇率避险或汇率风险补偿机制。

　　“随着国内股市股指弹性的增加和股市波动性加剧，‘银行系’和‘基金系’QDII均可能从中获得‘福利’。”渣打银行在一份报告中称，目前国内股市平均市盈率已经处于高位，谨慎的投资者需要考虑进行投资风险分散，投资海外市场的QDII能够避免将所有资产处于中国经济体系内的系统性风险。

　　近期，“银行系”QDII又获准投资新加坡股市和经新加坡金融管理局认可的公募基金，同时，监管部门还在研究启动银行系QDII“美股之旅”的时机。将来，通过QDII这一渠道，境内投资者可以在全球更大范围内配置资产。

　　就在不久前，外汇局再次表示，将进一步拓宽渠道有序引导资金流出，继续鼓励和支持合格境内机构投资者在改善经营管理、提高风险防范能力的基础上，稳妥开展境外证券投资，支持更多符合条件的境内金融机构提高竞争力，提供更多满足境内投资者需要的多元化产品，同时，要求各金融机构加强风险披露和对境内投资者的风险教育，树立投资者风险自担的意识，为境内投资者提供一个良好的对外证券投资环境。张喆