基金QDII：次级债寒流何时休

　　来源：中国经营报 作者：梁金莺

　　2月1日，第5只基金系QDII产品——工银瑞信中国机会全球配置股票基金(以下简称工银全球)结束发行。受累于此前出海的4只QDII基金，工银全球发行一改前4只QDII一天疯狂募集数百亿元的盛况，销售不如人意。据悉，1月16日首只券商QDII产品——中金大中华股票配置集合资产管理计划的发行也没能幸免。

　　“从投资时机上看，市场经过一段时间的调整，已经出现了投资机会。”市场上乐观的声音如此表示。但也有业内人士表示，QDII投资机会还需要观察二三季度美国经济走势的明朗。

　　生不逢时

　　截至1月28日，南方全球、华夏全球、嘉实海外、上投亚太优势的基金净值均跌破0.9元，单位净值分别为0.823、0.793、0.754、0.772，甫一出海就平均亏损了21.5%。假设今年以来这些基金的规模一直没有变化，以已经公布的四季报基金期末份额计算，这4只基金共计亏损约257亿元。

　　虽然四季报显示，上投亚太优势和南方全球均有几亿元的净申购，但据记者多方了解，打开赎回至今，上投亚太优势共计有7亿~8亿元的净申购，不过现在的情况也不乐观。而南方基金相关人士则表示，现在南方全球的情况基本平稳，维持在300亿元左右。

　　但是，“如果未来基民对QDII基金的信心再度下降，QDII基金的规模难免不会出现巨额波动。”国金证券基金研究中心总监张剑辉表示。

　　受市面上QDII产品的影响，第5只基金系QDII产品——工银瑞信中国机会全球配置股票基金遭遇了基金系QDII发行以来最惨淡的销售纪录。工银全球相关人士表示，目前的募集规模离其募集上限220亿元相差甚远。种种迹象表明，投资者逐渐看空QDII产品。这也导致已经拿到QDII产品发行批文的几家基金公司不敢轻言发行。

　　沦为销售终端？

　　甫一出海就亏损约257亿元，市场各方将之归罪于太平洋彼岸的美国市场。虽美联储紧急降息刺激全球股市，但金融机构亏损持续扩大，花旗、美林去年第四季度分别创下98.3亿美元和99.1亿美元单季亏损所激发的次级债恐慌至今仍未平息，全球股市持续下挫，QDII也不能幸免，净值连续跌破0.9元、0.8元关口。

　　德胜基金研究中心首席基金分析师江赛春表示，QDII基金业绩持续下滑已有一段时间。去年10月A股进入大调整时期，QDII基金也开始亏损；11月，QDII基金遭到重大损失，亏损开始显著超过A股基金；12月A股市场转暖，A股基金全面恢复净值上涨，但QDII基金净值继续下跌；今年1月，3只QDII基金甚至破0.8元。

　　江赛春补充道，从主观因素上说，QDII基金的失误也体现出投资管理的经验不足，基金经理都低估了次级债风暴对亚太市场前景的影响。而且，在QDII基金发行时，恰受港股直通车开通消息的引导，对港股收益预期过高，从而实施了快速的建仓策略。而且，基金经理普遍过于乐观，在次级债风暴渐次厉害时，未能采取进一步的风险防范措施。

　　除受到所投资市场的波动等外部因素影响外，“这些产品由于受到股票投资比例下限的制约，在市场风险较大时，调整空间较小也是一个重要原因。”中金公司资产管理部人士表示。

　　四季报显示，4只QDII基金中，除嘉实海外没有投资基金外，其他三只均投资了海外的ETF基金。其中，南方全球投资海外基金的比例最大，达57.45%，其次为上投亚太优势4.79%，华夏全球为2.72%。而且，在所投资的海外基金中，除了一只ETF由Van Eck Associates Corporation管理外，其他的ETF均选择了全球最大的ETF管理人巴克莱集团旗下的ETF产品，难怪有业内人士感概：“我们的QDII市场似乎成为了海外基金的中国销售端”。

　　抄底时机？

　　此波风暴何时才能停止？无人能轻易断言。

　　“从投资时机上看，市场经过一段时间的调整，已经出现了投资机会。”上述中金资产管理部人士表示，“看一只股票型产品的表现，还是应该看中长期，一时或短期的波动不应成为衡量产品好坏或管理能力高下的唯一标准。”

　　工银全球拟任基金经理郝康认为，“现在香港市场上，不少优质国企股的股价都已经被‘腰斩’了。从估值的角度说，香港国企指数从20000点降到了12000点，而合理的点位应该在15000点左右，因此现在的国企股具有不错的投资价值，获利机会可能比A股还要大。”

　　虽然第一季度仍将存在较多不确定性，但上投摩根表示，仍然维持看好今年港股等亚太市场的观点，在投资和资产配置上注重规避受经济下滑影响大的公司，倾向布局受益于内需拉动的行业和公司。

　　南方基金则表示，市场如要真正重新回到上升轨道，还有待二三季度美国经济走势的明朗。

　　“目前仍然是控制风险的阶段。”德胜基金研究中心首席基金分析师江赛春表示，从短期来看，仍然会有向下震荡的空间，抄底与否还得看基金的仓位；从中期来看，下半年市场转暖的可能性较大。

　　但无论如何，现阶段QDII仍然是国内全球配置的唯一通道。国金证券基金研究中心总监张剑辉表示，投资者通过投资海外市场来分散投资风险，但是，海外市场也是有投资风险的，而且，A股市场在全球都具有一定的竞争力，因此，如果投资者没有很强的全球配置需求或者资金量并不大的话，建议少配置或者不配置QDII产品。