王群航：封基跌幅有限量缩显著

　　中国银河证券股份公司研究所高级分析师 王群航

　　上周，封基的周平均净值损失幅度为7.25%，全体基金的净值都在折损。裕泽是周净值损失幅度最小的一只基金，竟然也有4.48%的折损，周净值损失幅度介于5%至6%之间的基金有科汇、裕隆、普惠、安顺、景福这5只。两只创新型封基的周净值损失幅度依然很高，这种情况对于即将发行的两只新创新型封基较为不利，因为创新型封基并非在于赢利能力的提高。鉴于当前的基础市场形势，以及这两只创新型封基创新高的募集目标，估计其发行格局又将会回到两年多前的困难格局当中。

　　基础市场行情处于继续下跌的过程中，各种指数均在不断地走向新低，封基二级市场行情也只好共同处于冰天雪地之中。截止上周末，沪市基指收于4649.72点，全周下跌273.4个点，跌幅为5.55%；全周成交29.07亿元，环比减少21.85亿元，减幅为42.91%。深市基金收于4585.71点，全周下跌234.44个点，周跌幅为4.86%；周总成交金额为32.88亿元，较前周减少23.73亿元，减幅为41.92%。沪市基金的周跌幅略大于深市，但两市的成交量萎缩程度基本一致，其中的原因，我们已经说过多次：在分红行情的预期之下，深市基金好于沪市基金。

　　相对于基础市场行情的暴跌走势来看，封基市场上周呈现出了价相对小跌、量相对大减这样一种走势特征，两市封基的周总成交金额为61.95亿元，比前周骤然减少了45.58亿元，减幅为42.39%。相对于暴跌的股票市场这个重灾区来说，封基市场只是一个轻灾区，之所以出现这种情况，关键因素还是在于分红，还是在于我们上周强调过的内容：未来的封基大分红行情，分配的是2007年度的已实现利润，而且按照法律规定必须至少分配其中的90%，现在的封基二级市场行情无论是上涨、还是下跌，都不会影响到未来的分红数额。因此从某种意义上讲，现在的市价越跌，就越能够凸显出相关封基的内在价值。

　　在封基市场相对小幅下跌的过程中，各种基金还是表现出了一些自身的特点。第一，在周价格变动方面，所有的封基都在下跌，小盘基金不再受青睐，大盘基金当中的“小盘基金”--部分规模为20亿份规模的“小盘基金”，周下跌幅度相对较少，例如，在周跌幅低于4%的10只基金里，有6只是20亿份规模的基金，如泰和、兴华、久嘉等，其中前两只基金的跌幅不足1%。

　　第二，在周成交量变动方面，由于封基全市场的总成交金额缩减幅度很大，对应在具体基金方面就是所有基金的周成交量环比都在减少。相比较来看，小盘基金是个重灾区，6只小盘基金里有4只的周成交量缩减幅度高于50%，而在全市场里周成交量缩减幅度高于50%总共才有8只。造成如此巨大差别的主要原因是小盘基金在前两周表现的比较好，现在这样，是回归其本来面目。

　　第三，仔细分析上周的周换手率，可以发行这样二个有趣的现象：(1)瑞福进取是唯一一只周换手率高于10%的基金。这是一只较为特殊的创新型封基，理所当然受到了投资者的较多关注。(2)现在共有34只封基，在剩下的周换手率低于10%的33只封基当中，如果以每11只基金为一组，就可以发现，在周换手率最高的一组里，主要是30亿份规模的大盘基金；在周换手率居中的中间组里，20亿份的大盘基金占有绝对的多数；在最后一组里，自然就是小盘基金的天地了。由此来看，30亿份规模的大盘基金存在着较多的争议，20亿份规模的大盘基金最为稳定，小盘基金筹码多有沉淀。

　　虽然净值的下跌如下雪一样无法控制，但封基二级市场交易价格的下跌却是相对可控的。在上周封基二级市场交易价格下跌幅度相对有限的情况下，隐含收益率指标也在降低，大、小盘基金的该项指标分别为22.91%和6.65%，分别较前周减少了3.08个百分点和2.25个百分点。在大盘基金方面，隐含收益率指标高于30%的基金依然有6只，即景福、汉兴、普丰、同盛、普惠、汉盛，其中前4只基金为30亿份规模的，后2只基金为20亿份规模的。