天量再融资加疯狂减持 基金直面两大铁锅盖

　　本报记者 易非 深圳报道

　　以前风靡一时的铁路大亨游戏中对股票市场也做了真实的模拟，每当股价下跌时，作为大股东的铁路大亨就进行回购，每当股价高时，铁路大亨就进行增发，这样的游戏让很多人玩得乐此不疲。

　　在不少基金经理的眼里，如今的A股市场，与这种铁路大亨游戏越来越接近，A股市场的高估值正在催生越来越多的“天量”再融资，对A股市场的承压能力提出了严峻考验，在这样的重压下，A股市场能走多高实在难以预测。

　　实业资本参与定价

　　“平安公布大额融资，是实业资本参与定价的重要体现。”基金投资人士表示，接下来会有越来越多的实业资本参与资本市场的定价。

　　基金人士认为，全流通以后，中国的资本市场正在从原来的封闭体逐步走向开放，实业资本与资本市场的联系越来越密切，成为资本市场的参与者。如果股价被市场炒得太高，大幅偏离了公允的价值，那么实业资本作为公司的大股东，可以减持股份，也可以高价进行再融资；如果股价跌得过低，远远超过实业资本所能接受的价格，实业资本可以通过回购来增持股份，从而起到稳定股价的作用。

　　目前，A股处于高估值局面，显然大量的实业资本会选择融资或者减持，这样就形成了众多基金投资人士担心的市场铁锅盖，把市场压得喘不过气来。

　　有数据显示，在平安“天量”融资之前，去年10月以来，A股再融资已经出现“重型化”倾向，2007年最后三个月再融资总额占整个年度融资额比重达到46%，同时出现了4家百亿元融资案例。前年同期单个公司平均融资额为7.55亿元，去年单个公司的平均融资额为17亿元。这种再融资到了中国平安这里似乎已至极限，引起了市场对再融资的恐慌。

　　与此同时，如果市场大幅下跌，引发投资者的普遍悲观情绪，那么新的非流通股解禁部分以及2007年解禁后未减持的部分被抛售的可能性增大，特别是处于景气高峰的周期性股票减持动力更强，市场将面临更大的扩容压力。有数据显示，仅非流通股2008年全年解禁总量就接近3万亿元。

　　一方面是股票供应将明显增加，另一方面则是资金需求有可能跟不上。有基金指出，在2007年，虽然市场扩容近8000亿，但是光基金的资金量就增加了2万多亿，再加上市场散户的资金，有足够的承接力去承受扩容压力。今年的这种承接力强势的现象估计难以为继。所以，A股市场再形成强势冲高会变得很困难。

　　优选个股越来越重要

　　在采访中，记者了解到，多数基金经理面对这种局面，还是很坦然，认为这是A股市场走向成熟的一种表现。国外成熟市场的市盈率不高，就在于实业资本参与股票市场的定价，抑制了市场过度的泡沫产生。

　　但他们同时强调说，在这种背景下进行投资，优选个股的重要性越来越大。实体经济用积极的态度参与资本市场定价并不可怕，关键是要看上市公司融到资后会不会形成足够的挣钱能力。如果实业资本拿到钱，能够给散户和机构投资者带来很好的回报，这样的融资还是能够受到市场的欢迎。比如万科，这十年来其融资的次数非常多，但其每次拿到钱都能给市场带来丰厚回报。

　　“另外，上市公司再融资的股票定价不能过高。”基金表示如果上市公司增发定价过高，同时资金运用前景也不明朗，甚至会降低资产收益率，将会选择用脚投票。