银华基金：A股市场重回安全起点

　　证券时报记者 杨 磊

　　本报讯 银华基金近日发布的2008年A股前瞻报告认为，岁末年初市场整体投资情绪趋向保守，这使得市场重新站在安全起点上。宏观经济和上市公司盈利依然将保持增长趋势，但由于盈利增长和资金流入超预期下降，情绪波动将会成为影响市场波动幅度和频率的重要因素。

　　公司盈利增长可期

　　银华基金认为2008年中国经济呈现八大基本趋势：出口产业升级；制造业部门大型化、现代化、集中化、资源集约化；装备竞赛不断升级，投资品部门保持高景气；劳动力成本持续上升，低端劳动密集型产业困难重重；消费升级和低端消费增长同步出现；对资产需求依然强烈；通货膨胀压力持续；农产品价格持续上涨。以上八大趋势显示，中国投资回报率仍将保持上升趋势。

　　银华基金对2008年上市公司盈利增长总水平依然保持乐观，但不可能维持在去年的高水平上，上市公司盈利结构性分化将加速。

　　银华基金预计，与固定资产相关的原材料、钢铁等行业利润增长将保持稳定；制造业部门整体景气，利润加速向大企业和优势企业集中；高端消费和服务企业利润继续高速增长，低端消费品和零售服务部门可能出现需求增长加速的局面；农产品和相关行业出现历史性机会。

　　乐观看待流动性和估值

　　针对流动性问题，银华基金总体持相对乐观态度。尽管货币政策偏紧，但相对股市需求而言，流动性依然相对乐观。

　　在企业整合趋势加剧，通胀压力逐步加大，房地产投资调控预期提升的情况下，真正支撑股票市场的过剩流动性增长速度仍将较快。

　　具体表现为，一方面是增速超过总量的过剩流动性，另一方面，存款、债券、房产和实业投资均存在不同的障碍，对于普通居民来说，股市几乎成为最后一个有现实意义的资产配置工具。

　　在这种投资环境下，尽管市盈率和盈利增长不如2007年有吸引力，但从股票和基金的开户数和基金赎回数量来看，居民在指数和净值大幅波动的环境下，尚能保持持仓的大致稳定，显示股市的相对吸引力。

　　银华基金报告表示，尽管与海外成熟市场相比，A股市盈率水平较高，但盈利增长驱动更为强烈，A股估值风险不在于市盈率太高，而在于某一天盈利增长率大幅回落到成熟市场的水平，但2008年仍不会出现这种情况。

　　虽然对股市保持乐观，银华基金也提出不容忽视的几类风险。全球经济和国内宏观调控将极大地影响投资情绪，从而影响市场的波动；市场对于奥运会、股指期货和创业板推出的影响过于乐观；通胀失控和美元走强的可能仍然存在等，这些都将成为市场可能面临的风险。