次贷风暴肆虐拷问QDII能力 对外投资需稳健(2)

　　继续探索个人直接对外投资

　　主持人：您如何看待今年对外金融投资的前景？在个人对外金融投资方面，如何看待港股直通车这种方式？

　　丁志杰：我认为，2008年，中国企业会进一步“走出去”，目前已有的对外金融投资形式，包括并购股权、QDII将进一步发展。此外，采取港股直通车方式，在有控制的情况下允许个人到海外直接投资，我觉得是可行的。

　　巴曙松：目前虽然没有放开直通车，但实际上内地居民去香港旅游就能开户投资港股，一样有大量的投资。如果你不开这个正门的话，就可能出现深圳占全国现金提取量的一半的情况。

　　直通车是一个封闭的通道，比如在天津和香港之间换汇100亿元投资后，管理部门可以随时动态地查到投资了多少股票、市值是多少、放在这边的现金是多少。通过这种正规渠道，可以让交流更顺畅。

　　而且，资本项目开放的首选肯定是香港，因为语言没有障碍，对上市公司的信息了解上也有优势，这是其他国家在资本项目开放里没有的优势。

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　　全球股市震荡拷问QDII盈利能

　　受美国次贷风波影响，全球资本市场大幅下跌，基金系QDII（代客境外理财）以及大部分银行系类基金QDII产品均出现了面值大幅缩水。

　　QDII净值缩水

　　2007年下半年至今，随着美国次贷风波愈演愈烈，全球资本市场出现了剧烈震荡的态势。尤其是港股市场受到国际和国内的双重影响，狂泻近一万点，导致国内基金系QDII以及部分银行系QDII产品严重缩水。

　　去年银行推出的QDII产品中，大多与海外基金挂钩，或者直接投资香港资本市场。过度集中于同一个市场，使得银行系QDII产品的风险系数成倍增长。部分产品由于进入的时间比较合适，目前的收益情况比较良好。但是2007年10月后推出的产品，由于进入点位较高，目前仍处于负收益状态。

　　大多数银行均采用了直接投资基金或者FOF（基金中的基金）方式运作QDII产品。此种方式使产品的风险和收益与基金系QDII类似，而银行在其中承担的更多的是代销角色。

　　截至目前，已有南方、华夏、上投、嘉实四家基金公司发行了QDII产品。去年9月南方全球精选配置基金首日募集490亿，10月份开始认购的上投摩根亚太优势基金首日有效认购申请金额超过1千亿元。但基金系QDII几乎是在海外市场最高点位建仓，其代价就是在这次港股下跌过程中受伤最深。根据最新公布的净值数据，表现最好的南方QDII也下跌了近20%，而其他三款QDII基金已下跌近30%。基金系QDII直接投资于股票市场，未作任何保护措施，预期高收益的背后潜藏着极高的风险。

　　并非颗粒无收

　　目前，一些基金公司正在反思QDII产品的投资策略，有部分基金公司准备在今年放弃直接投资股市的策略，转而推出更加安全的结构化QDII产品。结构性产品就是把固定收益产品（通常是定息债券）与金融衍生交易（如远期、期权、掉期等）合二为一，增强产品收益或将投资者对未来市场走势的预期产品化。

　　从运行结果来看，由于离岸固定收益类产品短期回报率低，外加人民币对美元升值迅速，货币基金类产品几乎全军覆没，甚至产生了负收益。中行的中银现金增长就由于份额不足，被迫提前强制平仓。

　　而结构性QDII产品则避免了货币基金类产品的命运。交通银行个人金融部高级经理施峥嵘表示，在市场大幅震荡甚至向下探底的过程中，结构性产品的保护机制可以使客户本金获得保证，甚至可能在下跌过程中获得收益。他说，虽然人民币升值因素抵消了部分产品收益率，但是由于合理的产品设计，交行首款QDII产品“得利宝·QDII-双币汇率”在1年的运行时间内获得了预期的最高收益。另一款结构性QDII产品“汇聚通·恒生指数”在香港股市尚未大幅启动时进入，于第6个月第一次观察日达到要求，获得预期最高收益并提前终止。

　　施峥嵘还认为，今年1月22日美联储大幅降息75个基点之后，澳元、新西兰元、欧元是比美元更稳健的货币，可以有效规避美元走软带来的风险。中行资金专家也分析说，受美联储延续并加大降息步伐的影响，预期今后6个月美元LIBOR（伦敦同业拆借利率）还将出现快速大幅下跌的情形。

　　“今年的市场震荡会加剧，我们的理财产品将更偏重保本，如投资债券等”，施峥嵘说。

　　来源：中国证券报