国泰基金：并购价值将成估值重要因素

　　□本报记者 徐国杰 上海报道

　　在全流通时代，投资者将迎来全新的投资环境，其选股手段、估值参数、投资思路势必也面临一系列变化。就此，国泰金鹰增长基金经理助理张玮畅谈了他的看法。

　　记者：你认为全流通会给市场带来哪些变化和影响？

　　张玮：全流通给市场带来的变化，可以从以下方面来分析：全流通对大股东的影响、全流通对投资者的影响、如何应对全流通市场的投资。

　　总体上来看，全流通将会使市场流动性增强，市场参与主体增加，市场定价机制趋于合理，市场资源配置功能得到提升。

　　从全流通对大股东的影响来看，大股东势必会重视市值管理，有维护股价合理、稳定的内在动力；会更重视企业形象、投资者关系管理，保持良好估值水平。同时在二级市场上有些大股东可能会采取对公司股票“高抛低吸”方式，维护股价合理稳定，同时全流通使得并购工具增加 （换股等手段将普及），换股、敌意收购与反收购可能成为今后市场上多见的手段。

　　从全流通对投资者影响来看，并购价值将成为衡量估值的一个重要因素，投资者需要进一步挖掘“隐蔽资产”，关注“协同效应”；同时股票定价的专业性提高，由于大股东参与定价，并且影响力大，会使得股票定价更专业，在这个背景下也使专家理财显得更有必要性。

　　记者：那你对于投资者在全流通背景下的投资有何建议？

　　张玮：对于投资者而言，要关注大股东的利益取向，包括注资、融资、引入战略投资者等；关注并购的投资机会，挖掘被低估的“隐蔽资产”以及潜在的“协同效应”；关注企业自身管理效能提升的空间，如通过股权激励等方式。由此，与大股东博弈，进行合理的估值定价，把握波段操作的机会。事实上，在目前市场上，从这些角度出发挖掘的好股票也不在少数，如中联重科：引进战略投资者，反向收购大股东，实现管理层、骨干员工和战略投资者直接持股，与流通股东利益一致，管理效率提升显著。

　　记者：2008年、2009年有大量的非流通股将流通上市，对市场造成的影响应怎么看待？

　　张玮：中国平安3月初有大量小非上市，可以重点观察其近期表现。我目前对于流动性的判断是，既谨慎又乐观。由于缺乏有效的其它投资渠道，股票市场流动性仍将充沛。

　　对于可能出现的投资机会，建议关注大股东持股比例低的优质企业。为防止敌意收购，大股东可能会采取注资增持股权等行为。关注推出股权激励方案公司的投资机会，关注优质企业限售股上市对市场构成的短期冲击，因为这些公司的基本面并未改变，而短期大量股份的抛售可能会对股价造成打压，反而可能出现买点。

　　记者：介绍一下你们近期的策略？

　　张玮：近期市场出现回调，我认为高估值的市场出现调整是正常的，更多要关注通胀压力和升值压力下的宏观调控及外围市场的影响，看淡指数表现。寻求确定性的增长。

　　近期我们看好以下这些行业和投资主题。能源：石油、煤炭、新能源，能源结构变动的影响（农业及化工农资）；政府大力投入的领域：铁路建设、基础设施建设、社会保障体系建立。抵御通货膨胀的品种：黄金、奢侈品。自主创新：新技术、新材料。