天治基金宣伟：常怀敬畏 深挖个股

　　□本报记者 孔维纯 上海报道

　　近期A股市场出现严重下挫，这给天治核心成长基金基金经理助理宣伟带来的启示是：投资永远有犯错的可能，应常怀敬畏之心；在2008年，深挖个股和战略性的判断显得尤为重要。

　　隐患终将显现

　　宣伟认为，从全球的经济发展情况看，经过了连续10年左右的快速发展（从1998年东南亚金融危机算起），全球积累了大量的财富，不过也存在着大量的隐患，那就是市场大量透支了未来的信用。以美国的地产为例，大量的金融机构为了眼前的高额利润，向那些显然无法支付的客户提供了大量的贷款。事实上，这就是繁荣时期所留下的泡沫，而它们迟早是要有人买单的。很不幸，现在危机迅速激化了。

　　从中国的市场看，房地产业仍处于一个中长期的上升阶段（如果不考虑局部地区的回落），但当前的市盈率，也已反映了其快速成长。如果没有未来几年的快速增长，是无法给予如此高的溢价的。

　　宣伟认为，过剩的流动性支持了A股的牛市，但任何时候都没有免费的午餐。以前，在发掘公司投资价值的时候更多的是宽泛地看行业，这在2007年也许管用，但是到了2008年，更多的自下而上的绝对估值可能更加重要，行业中佼佼者的股价可能是行业中一般公司的好几倍。正如巴菲特的一句名言：“长期讲，股市是一个称重机。”

　　看重业绩与分红

　　在选股方面，宣伟认为，判断企业的价值要看很多方面，如行业本身的前景、行业中的竞争格局及是否对公司有利、公司的定价能力、研发能力或资源储备、治理结构等。有些公司在2007年可以讲很好听的故事，但是2008年更多的是看实实在在的业绩与分红。那些规范经营、持续分红的企业将得到更多的理性投资人的青睐。宣伟表示，将继续看好能源（石油煤炭）、金融、钢铁、化工等在中国有着相对比较优势的行业，在选择公司的时候，主要看重今后两年内生性增长超出行业平均水平的上市公司以及本身既有一定业绩支持、同时又具备外延性资产注入的上市公司。

　　宣伟表示，虽然前期市场的大幅下跌会带来投资损失，但从某种意义上讲，指数的迅速回落又提供了一个“试金石”，当所有股票跟随指数一起大跌的时候，往往是检验好股票和差股票的最佳时机，因为好公司一定会再迅速涨回来并创出新高。