上投摩根：1月28日投资周报

　　上周大盘继续急跌，上证指数收于4761.69点，下跌8.08%。两市成交量小幅缩小，一周总成交额10827亿元，与前周相比减少5.84%。

　　由于对美国经济陷入衰退的担忧，全球股市上周前两个交易日连续两天大跌，A股市场也未能幸免，两个交易日急跌621点。随即美联储22日紧急减息75个基点，全球市场几乎全线反弹，上证指数23日全天大涨143点，两市呈现普涨格局，个股大面积报复性反弹。但我们认为，美联储的减息政策目前所造成的影响更多的是投资者心理上的，对于经济运行的实际影响还有待观察。加之货币政策发挥作用一般需要数月的时滞，此次减息能否阻止美国经济陷入衰退还是未知数。

　　国内方面，24日国家统计局公布了2007年国民经济运行情况。全年国内生产总值246619亿元，比上年增长11.4%，全年居民消费价格上涨4.8%，其中12月同比上涨6.5%。虽然12月份CPI数据仍然维持在6.5%的高位，但基本符合市场预期。但08年货币政策从紧的基调短时间内并不会改变，应对通货膨胀仍然是目前货币政策的主要目标。

　　据中信证券研究表明，大盘经过本次急跌之后，估值水平大幅回落，沪深300今年的市盈率水平降至25倍。而其分析师对08年业绩增长的预测是35%，在业绩预期没有发生改变的情况下，很多优质股显现出了较强的吸引力。对于长线投资资金来说，当前的低位正是建仓的机会。

　　从上周行业涨跌来看，申万一级行业分类中，农林牧渔指数成为上周唯一收红的行业指数，一周上涨0.31%；食品饮料、化工行业指数跌幅较小，分别为1.32%、2.89%，三个行业的共同特点是产品价格出现明显上涨有望带动上市公司业绩的大幅提升；家用电器、餐饮旅游等消费行业也表现出较好的抗跌性，分别下跌2.51%和3.19%；房地产行业前期一直处于跌幅前列，上周三开始出现强劲反弹，申万房地产指数三个交易日上涨11%，一周跌幅3.63%；金融服务、有色金属行业指数处于跌幅榜前列，一周跌幅分别为8.73%和9.26%。

　　展望后市， 我们认为近期的市场急跌很大程度上是一种恐慌性的反应，在人民币依旧维持升值、中美利差已经倒挂的情况下，更多的海外资金会不断进入A股市场，中长期资金面依然向好。但市场短期扩容压力仍增加了市场对于近期资金面的担忧，加之国际市场的不确定性，大盘持续快速反弹的可能性不大，投资者应保持谨慎的态度，把握目前的中长线投资机会。

　　债券市场方面，考虑到周五各商行上缴存款准备金、新股密集发行及春节临近的因素，央行上周减少了公开市场货币回笼量。共计发行3个月期、1年期和3年期央票600亿元，正回购890亿元，中标利率持平。周中回购利率因新股申购大幅飙升，之后有所回落。

　　现券方面，机构买券意愿较强，债券成交放量，国债指数创9个月新高。国开行发行7年期浮息债300亿(原定200亿，追加100亿)，中标利差76bp；农发行发行3年期浮息债129.1亿(原定100亿，追加29.1亿)，中标利差38bp。

　　鉴于通胀压力犹存，后市仍存在不确定性。