资金供给可能面临拐点 再跌千点才有空间

　　见习记者　刘雪峰　

　　从1月14日到1月22日短短6个交易日，股指从5500点一路猛跌到4500点左右，千点暴挫之猛烈令人吃惊。

　　中国平安(601318)“在最不恰当的时机公布最不恰当的再融资案”，成为市场深幅杀跌的导火索之一。综合各种不利预期，2008年市场资金供给是否面临拐点开始被拷问。而A股市场经暴跌后目前是否已显现投资机会？＜21世纪经济报道＞特邀请银华基金公司副总经理石松鹰、交银施罗德基金公司投资总监李旭利和民族证券研发中心副总经理徐一钉参与本期“机构圆桌”。

　　A股估值仍太高

　　＜21世纪＞：去年四季度至今的这轮调整，市场估值偏高的问题是否已经得到较好缓解？

　　徐一钉：目前市场总体估值有所降低，但估值偏高并没有根本性改变。和全球其他市场相比，我们的估值仍是比较高的。现在的估值建立在对2008年市场仍会有较好成长的预期之上，但目前不确定性因素很多，上市公司最终能有多少增长，能否达到此前的预期，现在很难说。可以确定的是，我们对市场的预期正在降低。在这个前提下来看，目前的估值还是偏高。

　　李旭利：市场估值偏高的情况目前没有大的改变，仍有很大的下降空间。估值继续降低一些才能到可以接受的地步，那也仅是出现一些有比较优势的投资机会。坦白说，比较而言，如果要回归到合理估值区间，现有的估值水平可能有必要再去掉一半。长期来看，估值水平的继续回归将是必然。

　　石松鹰：估值高不高要看比较的参照物，如果以香港市场为参照，就像李旭利说的一样，目前的水平再去掉一半才算合理。不过中国股市有自己的发展环境，总体来说，目前的估值偏高。

　　＜21世纪＞：次债危机的影响并未过去，它对国内上市公司会否造成影响，怎么看这一事件对A股市场的影响？

　　徐一钉：次债危机其实刚刚开始，最严重的次债危机影响目前还没有显露出来。就像国内部分公司在财务报表上的“挤牙膏”做法一样，花旗等海外公司爆出的因次债危机带来的财务问题，只是这件事的冰山一角，更多的问题可能会逐渐暴露出来。尽管国内A股市场和海外市场联系不强，但通过港股低价H股的传导作用，这一事件最终也会对A股市场造成一定影响。

　　资金供给或面临拐点

　　＜21世纪＞：从紧的货币政策对A股市场的资金面会造成多大影响？大小非解禁会否对市场造成冲击？

　　李旭利：紧缩的货币政策有助于促使A股市场回归理性。

　　石松鹰：大小非解禁问题能有多大影响，主要是看解禁后的资金流向哪里，最有可能的流出地是银行和债券等其他类投资。从以往经验看，继续留在市场上是大多数资金的选择。当然，其对市场的影响与市场表现的好坏密切相关。

　　＜21世纪＞：目前很多机构投资者都表示2008年市场震荡将加剧，对A股市场的走势如何预期？

　　石松鹰：从经济发展增速、固定投资以及消费等宏观数据来看，目前的经济仍保持稳定健康发展态势，这将对A股市场形成有力支持。今年的市场并不会很差，虽然由于不确定性增多导致市场波动可能加大，但总体上仍看好今年的A股市场。

　　李旭利：如果将2008年市场分为上下两个半年来看，我觉得上半年会略好一点，下半年市场表现可能会比较难看。目前来看，市场在震荡加大的同时，由于估值、上市公司业绩预期以及其他因素的制约，尽管经历了去年四季度至今的这次大调整，但目前的市场仍不具备好的投资价值，无法吸引场外资金进入。

　　在市场预期降低的情况下，指数仍有继续下调的空间。要对场外资金形成足够吸引力的话，上证综指再跌下去1000点，投资机会就显现出来了。

　　＜21世纪＞：2008年市场需要大量资金投入，如创业板推出等等。日前平安再融资引起的反应，是否说明市场正面临一定的资金压力？今年市场会不会出现缺钱的状况？

　　石松鹰：平安再融资的额度过大，超出了不少投资者的想象。创业板推出需要大量资金的投入，暂时性的缺钱很可能成为创业板推出时面临的大问题，股指期货也存在相同的问题。