动荡市场中的财富神话(2)

　　投资者估计，Paulson & Co旗下各只基金从次贷危机中获取的利润超过120亿美元。

　　与此同时，该公司奉为立身之本的合并套利和事件主导投资也产生了巨额回报。

　　绝不墨守成规

　　保尔森并非唯一一个发现做空次贷具有赚钱潜力的基金经理，但他可能是回报最高的一个。

　　BBC记者史密斯曾说过，成功的对冲基金都是聪明能干、不墨守成规的经纪人管理的。

　　像许多赚取惊人利润的传奇投资者一样，保尔森同样勇于跳出传统智慧框框。

　　保尔森说，当时(2006年)大多数人认为美国楼价不会下跌，获投资评级的按揭债券亦不可能违约。但当年楼市兴旺，按揭专家难免过度沉迷于楼市的投资活动中。

　　保尔森表示，虽然他对楼市的看法与其他投资者相异，但不足以令他获取厚利，还需要周详的投资策略。他带领54人的团队追踪成千上万的房屋抵押，亲自分析那些个人贷款的具体情况并得出自己的结论：债权人越来越难收回贷款。因此他深信投资者大大低估了房屋抵押市场的风险。保尔森决不单纯依靠评级机构的排名。他认为“倚赖评级机构、街道调查和量子模型的操作方法总是惹火烧身。”

　　他又指出，看准时机是重要的秘诀之一。太早押重注看空楼市不可能有斩获，他便是直至近年才把火力集中楼市，结果有目共睹。如果几年前便看空的话，只会落得损失惨重的下场。

　　做空，再做空

　　对于那些去年未能从次贷危机中赚钱的投资者而言，现在是否为时已晚？

　　坦白说——是的。

　　另一位成功的美国对冲基金经理安德鲁·拉德在最近为其公司Lahde Capital撰写的月度报告中表示：“风险回报特征的吸引力远不及从前。”

　　由于次贷危机，拉德做空住宅地产的基金去年11月涨幅一度达到1000%，年终回落至886%，成为有史以来表现最佳的基金之一。

　　该基金将大约一半资金回报给了投资者，但拉德告诉客户，未来还有更多收益。

　　“基本面基本上处于最糟糕的情况。”他在谈到美国抵押贷款市场时写道，“不过，基本面可能会继续恶化，这就是我们仍然做空的原因。”

　　拉德正在筹建一只新基金，建立更普遍的空头头寸。他预计美国将陷入严重衰退，他希望这只基金将从中获利。

　　他还提出，可能会利用该公司在这一领域积累的技能，选择和买入价格被低估的抵押证券。

　　许多对冲基金正运用类似方法从金融行业的问题中获利。

　　同时，保尔森已经将部分头寸套现，然后把资金挪去做空债券保险公司和银行等金融机构的证券，希望从全面的金融危机中获利。

　　一些知名股票型基金，例如伦敦的Odey European和Lansdowne UK Equity，正在卖空金融行业股票，旨在从银行和保险公司的困境中获利。

　　许多信贷基金也正在努力寻找其他从次贷危机中获利的低风险方式。他们避开单纯做空抵押贷款证券——认为这种做法的风险越来越高，转而青睐于“相对”赌注，即做空最差的抵押证券，做多质量较好的信贷产品。