对冲基金博傻内幕

　　1月21日，独立研究机构Morningstar发布的2007年对冲基金的表现显示，第四季度全球对冲基金极差，平均回报率为1.98%。受此影响，2007年全年对冲基金回报率被拉低至14.13%。

　　“在现在的对冲基金中，数量选股模型扮演的角色越来越重要，但由于模型门槛越来越低，大家抄来抄去，模型同质化严重，又有多头倾向。以往对冲基金的半衰期通常是3年，　3年内就会倒掉一半。我估计今年洗牌会更快。”一位美国对冲基金的资产组合经理(Portfolio Manager)向本报表示。

　　这种同质化的程度让人啼笑皆非。大家不仅买相同的股票，连卖空的股票都是一样的。

　　Invesco PLC的投资策略师Diane Garnick说，这场危机中的诡异的地方在于：此前被许多投资者认为质量不高并被卖空的股票表现突然开始强于大盘。

　　Garnick认为，这主要是因为空头回补造成的：由于经纪公司收紧信贷额度，之前卖空的投资者不得不进行空头回补。由于大家模型相似，补入的股票也相似，以至于在市场发生震荡时常能看到资金流向优质资产的现象，变成了资金流向最劣质资产的反常现象。　

　　“流程是这样的，”　另一不愿意透露姓名的对冲基金人士说，“最开始是一些很大型的多策略基金(Multiply Fund)在次债中亏了钱；但是不想卖出流动性不好的次债资产，比如CDO之类的。他们不愿意以很低的价格卖，那么怎么办呢？他们只好在流动性最好的股票那边减仓。但是，大家买的股票都是一样的。只要有人减，就大家一起亏。”

　　Front Point Partners对冲基金资产组合经理Richard Bookstaber说，“这些量子基金交易员读过同样的学术著作，对市场发生的事情同样是一清二楚。”

　　AQR Capital Management对冲基金掌门人Clifford Asness在发给投资者的信说，震荡应该是因为有太多的人都使用了同样的策略。该基金是美国最大的对冲基金之一。