印度基金：像练瑜伽一样管理

　　文：陈植

　　印度恒基股本公司合伙人马瓦哈(V.Marwaha)2005年来中国时，几乎听不到有人谈论基金。可现在，每个中国朋友都向他推荐基金。“这么高的收益率，一旦大幅调整，基民能接受吗？在印度，无论股市震荡幅度多大，基民心态总是平静的。”马瓦哈显然更接受印度基金的风格。

　　由于允许基金采用股指期货套期保值；存在大量固定收益基金；坚持宣传基金风险，印度基金市场如同修练瑜伽的行者，追求稳健、平衡、和谐。

　　活用股指期货保值

　　和中国一样，2007年印度股市遭遇几次系统性风险。但通过股指期货，印度基金收益率没有大起大落。

　　2006年前，印度共同基金只能利用金融衍生工具对50%资产套期保值，印度基金对此都很冷淡。后来，印度证监会规定，共同基金可在期货和期权市场上对80%股票资产进行套期保值，迅速点燃基金对股指期货的兴趣。

　　保诚投信印度基金基金经理黄明仁回忆：“2007年8月，美国次级债风波拖累印度股市下跌时，许多基金经理提前用股指期货卖空同等价值股票，基金净值相当抗跌。我听说中国许多基金11月收益率跌幅超过10%，如果也能运用股指期货，肯定不会跌那么多。”

　　2007年9月，由于资金流入量超过200亿美元，“印度政府向国外机构投资者加税”的传闻四起。9月18日、19日，印度股市暴跌10%，21日又下跌10%。只有采用股指期货套期保值的印度基金，在跌市中一枝独秀。

　　如同修练瑜伽讲究循序渐进，印度基金市场宁愿牺牲速度，也要稳定发展。牛市背景下，尽管进行套期保值的收益率低于单向投资组合收益，但它给基金规避系统性风险提供了一把保护伞。

　　欧洲最佳基金经理安东尼·波顿(A.Burton)的话，可以证明印度对待股指期货的远见。“比起赚钱，学会保本，留住元气更重要。钱可以慢慢赚，但损失本金，连赚钱筹码也没有。”

　　固定收益类基金占50%~60%

　　出于对稳健风格的青睐，印度基金主流品种并非股票型基金，而是保守型债券基金。尽管印度股票型基金占整个共同基金比重逐年增大，从2000年20%增加至2007年35%，但其主要靠国外资金流入。固定收益类基金所占比重始终在50%~60%之间。

　　保诚投信印度基金经理人黄明仁回忆：“上世纪70年代，许多印度投资者都用储蓄存款投资股票，可后来许多上市公司破产，股票价格也一落千丈。所以，印度基民对股票投资始终有所保留。”

　　基于投资者需求，基金产品创新多围绕固定收益类投资品种展开。目前，印度活期存款利率3.5%；一年期固定存款利率在8%~9%；如果年龄在65岁以上，还可以享受9.5%~10%的利率。债券基金2007年平均收益率为15.4%。固定收益产品的高利率，给股票型基金带来巨大业绩压力。富兰克林邓普顿资产管理(印度)公司基金经理苏思华表示：“即使老牌绩优基金，多年累计平均投资回报率也在10%~20%之间。低风险的印度债券基金当然更受欢迎。”

　　不过，长期牛市已令印度基民投资观念有所动摇。2007年，印度股票基金平均收益率为50%。其它高收益低风险基金品种，如免税型基金、ETF基金，也逐步获得市场认可。

　　广而告之基金风险

　　对于中国基民的热情，马瓦哈很难理解。“在印度，基民对基金投资相对理性，很少有人会将养老金也购买基金，这主要得益于印度证监会的投资者教育。”

　　2006年起，印度共同基金开始通过电视媒体大作宣传。但电视台播放风险提示时速度飞快，或者将风险提示内容非常小的字体显示。基民听不真切，也看不真切。后来，印度证监会要求，所有基金营销广告必须将投资风险清楚地读出，字体也需放大。证监会甚至让一些老年人听、看基金营销广告，问他们是否真正了解，防止“买错基金，受骗上当”。

　　同时，印度基金公司普遍欢迎投资者采取定期定投模式购买基金。一位印度基金经理表示：“我们一直建议印度基民要定期购买基金，摊薄基金购买成本，长期投资收益率更高。”