新浪财经讯 为答谢广大基金持有人，自2008年1月5日至2008年1月20日，富国基金特举办全国12场投资策略报告会暨新年答谢会，其中1月19日举行的富国基金报告会沈阳场，新浪财经做现场图文直播，以上为富国基金2008年投资策略报告会-沈阳场全部会议实录。

　　主持人：

　　2007年富国的资产规模达到了快速增长。这些都离不开各家合作银行、券商、机构客户、媒体朋友长期以来坚定对富国基金的帮助，在此对朋友们表示衷心的感谢！

　　首先请建设银行辽宁省分行个人集中业务部曹经理讲话！

　　曹经理：

　　尊敬的各位来宾、客户朋友们，上午好！

　　今年开年，资本市场依然延续了跌宕起伏的走势，2008年股市走向扑朔迷离，今天我们有幸携手全国首批十佳基金公司，旗下有多支金牛奖的富国基金管理有限公司在沈阳举办首场基金投资者交流会，请业内专家为我们拨开迷雾、指点迷津。

　　为股东最大价值，为客户提供最佳服务。我们辽宁省建设银行在2007年成为省内基金代销支数最多，代销规模最大，代销基金平均净值增长率最高的银行。辽宁省建设银行现在拥有全国金融界最大的理财师最大。拥有国内国际理财师共200多名，今年我们将继续携手优秀团队帮助客户把握行情，实现财富增值。

　　主持人：

　　感谢曹总的精彩发言！2008年在座的投资者一定都想知道2008年基金如何操作，2008年买什么基金能够赚钱，下面我们请富国基金管理有限公司总经理助理市场总监谢生先生与大家分享2008年投资基金策略。

　　谢生：

　　非常荣幸这次能够有机会在沈阳和建行的各位领导、同事以及建行的客户一起进行这样一个交流。

　　今天我们的讲座主要内容是两块：一块由我给大家谈谈08年我们作为基民来讲的话怎样去做投资，简单谈谈我们的一些建议。第二部分是由我们很出色的基金经理宋小龙谈一下对整个中国证券市场以及基金操作的思路。

　　对过去的2007年来讲，不知道在座各位有什么样的感想，记得2007年初我们富国也进行过类似的全国的旋回的路演，我也在这样的会场上跟大家提出这样的问题，就是到底过去的一年大家的投资回报怎么样，这是07年初的时候我问过投资者这样一个问题，我不知道今年08年大家回顾过去的一年收益是怎么样的。07年赚钱的投资者举个手。很诧异，我下面给大家看这个数字，实际上对于绝大多数的投资者来讲过去的2007年并不是那么丰硕的结果。

　　大家看一下统计数据，我们看一下股民的收益，48%的投资者赚钱，指数是翻了一番，但是真正去年投资股票市场的投资者来讲只有不到50%人赚到钱，跟得上指数投资回报的只有不到8%，居然还有将近3%的投资者亏损过半，看这个数字大家会觉得很诧异，这个大势这么好，怎么会有这么多投资者亏钱呢，基民到底怎么样呢？

　　基民的情况也没好到哪里去，也是不到一半的基民赚到钱。看看过去07年股票基金回报，大部分的回报都是在80—90%以上，但是只有不到一半的基民赚到钱。原因在哪里？我们也对这个情况进行了分析，也对我们自己富国的投资者的情况进行了了解，发现比较大的一个问题，很多基民也罢、股民也罢，他们是一种波段操作的思路来做，希望自己都能够像股神一样的买低卖高赚差价，这个实际上根据我们的分析操作难度是很大的，做波段操作股票这块短线交易，基金的话就是买卖买卖，一块钱的拆分赶快买，看涨到一块一一块二就卖掉，看有新基金就再买，不少的基民都是这样，但是长期来看对你的收益实际上伤倍害很大。

　　回顾2007年的股市，我们应该说是主要大的行情有很多，第一是有56交易上证日56%。个股涨幅超过3倍以上的有300只。五年十年证券市场的收益实际上回报主要是来自于极少的一些天数，如果在那些交易日里面你没有投资的话，实际上对你的收益损害是非常大的。所以在牛市里面不要担心短期时期的下挫，要通过长期持有来赚钱，我认为这是更明智的一种决策。这是我们分析的一个结论。

　　举个例子，我们富国旗下最知名的一个基金，富国天益来举个例子，我们截取的是5、6月份的数字来看，股市也是进行波段，但是你觉得是相对的高点你把它抛掉了，但是指数下来了，指数下来调整的时候有不少基金包括天益它的净值并没有下来，如果通过这样短时期的波段来做的话，实际上整个操作的难度很大，更不用说我们买基金还有申购费和赎回费的问题。

　　谈到基金操作最大的难点就是一个是通过波段操作一个是获利空间有限，一个是交易成本比较高2%。还有一个我卖的时间点不错，但是我怎么也赶不到时间再买进来了，我想投资股票的投资者也有这样的感觉，卖掉这个股票之后再也赶不上了。

　　作为一个理性的投资者来讲，我们首先要认可的就是社会发展到现在专业分工，为什么要投资基金，投资基金最大的好处就在于我们基金公司拥有的专业的团队，我们的资源，让专家来理财，我想这是大家买基金的一个最重要的原因。既然是认可了专业公司投资的优势，那为什么买了基金之后为什么还要花那么多的时间去跟踪它。当然基金投资还有很多的优势，理性、长期、组合。我们基金团队，一会儿宋小龙会有专业的演讲。我们自己的股票库一个很大的团队很细致的分工，另外我们的基金经理还是长期的投资理念来进行投资，这个是通过时间来分享中国发展的成果。另外我们还有组合的概念，作为一个普通的投资者可能比较少会考虑到的，就是资产配置组合的概念，我们谈到资产类别、现金、债权、股票怎样进行有效的资产配置。这个应该说是也是我们做基金投资专家我们需要考虑的一个因素。一个好的资产配置能够有效的降低风险，最大程度的扩大收益。这个我想作为基民应该认同的基金投资最大的几个优势。

　　那么对我们来讲，我们买了基金，我们关心什么？如果让基金公司去操心的话，那么我们应该关心什么呢？

　　我想首先在座的各位很多都是建行的经理，我想大家都有很多机会，客户来首先问的问题是给我介绍一支好的基金，收益能够更高一点的基金，往往作为客户经理来看，您可能就会看过去银基看投资回报，然后挑做的比较好的，因为这个确实对于普通的客户来讲怎么样在300多支不同的基金里面来选择合适自己的产品，这是一门学问。但是我想在选择合适自己的基金之前，可能更重要的在座各位需要关心的，客户经理需要关心的，投资者需要关心的，就是到底我是一个什么样的投资者？什么样的投资品种适合我？很多基民、很多投资者不清楚自己是一个什么样的投资者，对于客户经理来讲也存在这样的问题，一天要接待几十位客户，怎么了解怎么知道他们到底是怎么样的风险偏好，但这个实际上我认为是选择投资品种首先要考虑的因素，就是我到底是一个什么样的投资者，什么样的投资品种适合我。这是第一点。第二点是我们买什么样的基金比较重要，怎么选择基金的技巧更重要一些。最后我们在谈到基金投资的时候也要考虑到怎么样定期对自己所谓的投资组合进行调整。因为市场环境在发生变化，我们自己的财务状况也在发生状况，怎么样根据这种市场的变化来调整自己的组合，这也是组合管理需要考虑的，这很大一部分是我们的客户经理需要关心的。

　　了解自己，基金产品有没有好或者不好。我觉得没有不好或者不好的基金，只有适合和不适合你的基金。很多客户就是这两年市场火爆了，往往是混合型、债券型的收益低一些。我买一支股票基金一年下来已经翻番了，你富国基金一年下来没什么收益。他们没有意识到是把苹果跟巨资进行比较，基金好坏不是看它的绝对收益。股票型指数基金，这两年指数基金被追捧的程度很高，不知道大家有没有超过三年四年以上的基民，大家也许记得03、04年时候指数基金那个时候，一说到指数基金大家就说这个很差劲，上证50指数把我套了好几年，现在一说到指数基金一年翻两番，实际在不同市场状况下，不同基金品种它的投资特征是不一样的。进取型、稳健型、保守型，不同的投资人的投资方向不一样。很多投资者觉得我不怕担当风险，因为风险和收益是成正比的，我愿意承担更高的风险获得更高的收益。投资的时候说没问题，一到市场有些波动，晚上都睡不着觉。我上课的时候跟学生说，到底我们的客户是哪一类投资者，就问问他你买一直股票基金，假如说这个市场跌了10%，一年可以翻一番的话，你的基金缩水10%你晚上会不会睡着觉，大家在座不少可能买了我们前一段时间的QD产品、上投的、佳实的，佳实已经破了8毛钱了，有没有晚上感觉睡觉不踏实的，看来大家都属于风险承受性比较高的投资者，我就听不少投资者感觉有点沉不住气。本来股票投资受到长线投资应当是3年5年的时间去看待它。整个大的经济环境是有一些问题，美国的赤债对全球的影响比大家预计的要多，但也不过是几个月而已，我想还是要以长期的心态去看。你自己适合买什么样的品种，买了这个品种之后重要的考虑到是不是长期投资的心态。

　　我自己在国外生活了十多年的时间，做这个行业也做了十多年，原来在北美也做过类似的理财讲座。说到长线投资、中线投资，跟美国加拿大的投资者说到长线投资，长线投资10年叫做长线投资，中线投资5年，断线投资是1年，1年一下就不叫投资。跟我们中国广大的基民股民交流的话，什么叫长线投资，3个月叫长线投资。一个月中线投资，短线投资可能是一天三天，就是我们新兴市场对这个投资的概念理解不一样。实际上我认为做一个成熟的基民的话，时间要长一些来考虑，这样对我们长期收益要来的好。

　　首先，从选择基金之前考虑到底自己是一个什么样的投资者。06、07年单边上扬的牛市，我想很多朋友问我预测08年的市场，问到我对08、09年的市场，我始终认为06、07年的证券市场对中国证券市场来讲是空前绝后，我认为06、07年的市场很难再重现，未来市场的不定性、波动性可能更大一些，这样可能对股票基金的期待值就不能像06、07年那样高。有的投资者很理性，到建行的柜台，说我的朋友06、07年买什么基金赚什么钱，我今年也想试试看，我期望值不高，期望08年给我50%的收益我就很满意了，这是不是一种比较合理的预期呢？我认为可能不是这样子。美国的市场，几十年下来平均的收益，股票的收益是12%。一个长期的成熟的证券市场，它的收益应该是比通胀多个7—8%这样的收益已经是非常非常好的了。我自己的投资资产多数都在加拿大，我去年年底的时候，我也有自己的理财顾问在国外给我打电话，说我的投资收益去年不错，整个我的投资组合有将近20%，非常好了已经。确实我这么多年很少有收益组合超过20%的。我跟他说，你知道吗，中国平均股票的收益有133%。他听了很诧异。这就是成熟市场和我们发展中的市场的一个差别。但不管怎么说，中国的证券市场正在走向成熟。我们正在往有效市场的方向发展。我们说有效市场，像美国、欧美这种是属于全流通的市场，那中国的证券市场随着我们的股改各方面系列问题的解决，慢慢这个市场也在向有效市场方向发展。所以我们未来预期证券投资的收益应该是要趋于理性证券市场应该是经济发展的晴雨表。过去的十多年看中国的经济发展，每年GDP8—10%的发展率。但是看我们证券市场的上证曲线像一个心电图，并不是同步的发展。但未来，我想中国的证券市场的曲线，上证的A股，它的曲线应该是根据我们的经济发展的曲线，慢慢会有比较大的相关性。

　　对客户经理来讲，了解你的客户，这是我们推荐产品或者是选择基金的基础。我们做理财规划师上课，我经常讲KYC。我们营销模式现在也慢慢在改变，原先的首发式的营销模式，我现在在发行这个产品，不管男女老幼所有的客户都推荐这个产品。去年建行在这方面跨出了很大一步，很多不同的产品放开给投资者选择，挂上不同公司的产品给投资者更多的选择，这样就根据不同的客户选择不同的产品。这是我们整个银行的金融服务这块一个很大的跨越。

　　海富通130亿那个时候已经是非常大了，但是100亿的基金已经是小菜一碟了。船大了的话不好掉头，所以规模应该最好是适中的。另外，不要选择太进取的，如果做一个长期投资的话，我想还是相对平淡的风格最好。另外选择适合市场变化的这样的基金，我觉得也是可以考虑的。最近一段时间由于监管部门对新基金的发行卡得特别严，广大投资者现在更多是从老基金里面去选择，那这个我想也是一种市场走向成熟的标志，我们基金证券市场走向成熟的一种标志。想当初我们银行的客户经理包括客户买基金都是围绕一块钱的首发基金买，感觉这个首发基金就像原始股似的，有更大的增长空间，这也是很典型的对基金理解上的一个误解。像美国的基金投资者很少说要去买首发基金的，因为新的基金没有业绩，投资风格还没有形成，所以为什么要去买这样的基金呢，所以大部分他们都是买老基金。中国现在某种意义上说由于监管部门的一些政策，导致现在投资者不得不在老基金里面选择。这从某种意义上说，我觉得反倒是对我们广大的基民是一件好事。看基金的投资，看它的风格，一年两年三年，从更长的时间去分析判断去选择，这也是一件好事情。

　　基金业绩，我觉得也是大家要长期和短期结合来看。

　　耐心比技巧更重要。我刚才谈到了，基金投资收益差异实际上并不是在于你选择什么样的基金，更多的是你怎么样进行投资基金。说实在话，300支不同的基金，每支基金说起来都有各自的风格，实际上相对来讲，目前中国的基金实际上我认为它的差异化还不是特别大，这也是中国目前基金业发展的一个很大的瓶颈。就是整个中国证券市场投资可投资的品种毕竟还是少，所以说你所谓的基金差异更多的是一种包装上的差异，而对于投资者来讲，对你最终的收益并不是在于选择什么样的基金。所以这里谈到耐心比技巧更重要。看各类型的基金净值增长率与上证指数涨幅比较，多数的投资还是能够跑赢大盘，为什么是这样？如果说调出美国的统计数据来看，大部分的主动型，我们谈到基金投资风格有两大类，一类是主动性投资一类是被动性投资。什么是被动性投资呢？像这种指数型，像沪深300这种属于被动投资，那么它的投资目的是什么呢？就是我能跟得上大盘就可以了，不需要获得高额的收益。而主动性投资我想通过研究通过深入的挖掘能够获得超额的收益。成熟市场是被主动性股票基金战胜大盘的指数并不高。目前中国的市场还不属于一个真正的有效市场，所以大部分主动性投资在熊市的时候能够战胜大盘，尤其在波动市场下。当然过去06年的市场是很特殊的，是单边上扬的，如果这个情况下要想战胜股市是很困难的。但是未来08、09年我想我们的主动性投资又会重新有它的优势。

　　谈到耐心，我这边只谈几点，谈到基金投资的话无外乎买点卖点。首先谈一下买基金不看实点看时段。就是不要去太关注现在这个上证指数什么点位，现在的基金净值是多少。通常很多客户经理都问我，股市还会不会跌，买基金到底现在是不是一个好的时间。我觉得很重要一点还是要看大的趋势、时段。关注以往的业绩，整体管理水平和基金经理。我觉得买基金，这是综合考量的一个决策，不仅仅要看基金的实力，还要看整个公司的实力。

　　卖基金。什么时候卖基金？不少投资者说我的心理预期就是20%，一块钱买进来一块二的时候就抛物了。然后做去找一支一块钱的基金买。我想这不是一种好的投资策略。其实净值的高低并不是反映说这个基金到底贵还是不贵。现在还是有不少投资者觉得两块钱三块钱四块钱的基金太贵了。这就是我们富国基金为什么要拆分的原因。有那么多的投资者就是要买一块钱的基金。不应该以基金的净值高低去考虑到底是买还是不买。是要有流动性需求的时候。比如我刚好要买房子，要买车子，我急需要用金钱没办法需要卖掉。现在基金经理跳槽也很多的，那我想也可以考虑把基金卖掉，再考虑买一家你认可的基金。最后补充一点，你的个人风险偏好发生改变的时候，也是可以考虑做一下调整。比如本来是单身汉一个，跌个几点也是没问题的，我没有大的需求，但是现在结婚了，生小孩了，那我整个风险投资偏好已经发生了变化，那就考虑买一些债券债权基金，买一些货币基金、放一些活期，这样可以应急用，就是个人风险偏好发生改变的时候，也是需要进行整个资产调整的时候。

　　谈到所谓基金组合的评估。每个季度评估一次。如果不能每季度至少也是一年两次做一个评估。我认为这也是我们的客户经理能够为我们客户提供的所谓的附加值的东西。我们谈到理财规划方案，一二三四五六，最后应该是定期的对客户的一个回访，对客户的整个状况进行了解，有没有发生一些变化，我们需不需要进行调整。这个我觉得是特别重要的。舍弃频繁的进出，长期持有。

　　怎么样能够更聪明更有效的做一个聪明基民呢？这边我谈两点。一个是分批买入和定期定额。我想现在的客户经理也跟很多客户在推荐定额，这个道理我想大家很清楚。实际上是克服人性的优柔寡断的弱点，尤其是这种追涨杀跌的这种弱点。投资者都是有这样的弱点，涨的时候还想再赚一笔钱，跌的时候想赶快没办法承担这种风险。分批买卖或者是定期定投都是很好的克服这种弱点的很好的策略。非常简单，也可以叫做懒人理财法。我刚开始介绍我们是中外合资基金公司，我们外方合资公司是加拿大的蒙特利尔银行。蒙特利尔银行的客户经理就是，给客户在开户的时候里面都复着一个定期定额开户的申请表，就是很多客户在开银行户的时候就开了基金投资的这样一个帐号，所以是得到了非常广泛的认可。

　　谈到投资这块，我们了解自己，然后通过了解自己再有效选择基金产品，进行长期的理财。这是我今天介绍的我们基民的一个投资，所谓的投资策略跟大家做的分享。

　　这次我们请宋经理过来，我们做一个全国路演的活动，这次我也想利用这个机会隆重请出我们的基金经理宋小龙先生，由他给我们介绍一下2008年富国基金的投资策略，以及他的富国天瑞基金操作的一些思路。下面有请宋小龙先生。

　　主持人：

　　我们谢总虽然洋装穿在身，但本身还是中国人，多年致力于理财业的发展，让我们再一次以热烈的掌声感谢他精彩的演绎。

　　随着国内人民币升值的加快，宏观经济政策的从紧，美国次级债引发的全球振荡，油价高起，以及全球通胀对未来金融市场的影响更为深刻。2008年创业板股指期货奥运会等世界驱动向的市场将会有怎样的表现呢？我们有请2006年金牛基金得主富国天瑞基金经理宋小龙先生与大家共享2008年投资策略报告，黄金五年随之盛世牛而。

　　宋小龙：

　　沈阳的投资者或者说我们这边比较习惯称呼父老乡亲，就是沈阳的父老乡亲大家上午好！

　　非常高兴有机会能够来到沈阳和我们的投资者有面对面交流的机会。这是我第二次来沈阳，去年好像也是这个时间来沈阳做过一场报告，当时也给我们投资者极力的去推荐买基金，积极的看好07年的市场，现在也挺欣慰，因为当时可能有些投资者自身有些犹豫，但是看基金经理这么看好市场的情况下，或者在我的蛊惑下他买了基金，就是07年初的时候，那么一年下来我现在确实觉得很欣慰。

　　来到沈阳，沈阳这个地方号称龙兴之地，大清王朝三百年就不说了，最近好像又向我们党中央输送了一位未来的党和国家领导人，现在来看好像也是龙兴之地，正好我的名字里面也有个龙字，对于我来讲最大的龙兴就是我管理的基金，包括我们富国旗下的基金在08年能给我们的投资者带来最好的收益，这就是我们的龙兴。

　　谈到这几年市场整体的发展趋势来看，06、07、08三年06年市场在犹豫中上涨，我们投资者获得了非常好的收益。07年在06年市场的基础上依然大幅上升，我们投资者又是非常丰厚的一年。08年市场会怎么样呢？从目前来看，我们形象的把它概括为一个词组，060708称之为三板，06年我们称之为反动，07年是反空，就是07年千万不要看空，我们年初的时候就很看好市场，鼓励我们投资者持有，就是不要跟市场的大趋势去对抗，07年如果反孔反得好的话，也可以获得很好的收益。好多基金在四千点或者在七月份清仓，然后去青藏高原旅游，站在四千多米的高度上看着上证中指一直涨到了跟青藏高原同样的海拔上，只能望着上证中指兴叹。所以07年关键就是要反空。08年我们总结要反贪，一个市场经过这么几年的上涨积累了这么大的财富，08年的市场情况，大家对整体市场的投资收益应该有一个比较好的心态，0607年的情况在08年出现的几率会比较小。但是我们依然认为08年的背景下我们的收益应该在我们中国各种资产当中应该还是处于一个比较好的水平。

　　下面我阐述一下，从宏观经济发展，从股票价格为什么上涨，从我们整个市场的演变趋势来给大家阐述为什么08年我们的股票投资市场依然可以给大家带来一个相对预期可以良好的收益，以及它依然是各种投资组合产品当中一个可能未来预期收益率比较高的产品。

　　要谈市场整体的策略，发展趋势的话。第一条还是要把现在整体市场分析一下。刚才说了08年市场预期还有一个不错的收益，这就是因为市场当中资金结构性发生了很大的变化。我们以前这个市场为什么会大起大落？就是它缺乏一批稳定的常驻市场的资金，就是炒一把就走，这样会导致整个市场的波动性会很大。现在来看，我们市场有一些常驻性的资金，就包括像我们的证券投资基金，我们整体规模达到了3万亿，而达到这么大的规模以后，我们所有的公募基金不管实质做得是怎么样的，我们都打出了价值投资的旗号，像我们富国来讲肯定是言行如一的。价值投资这个东西，像我们投资者已经听了很多了，也听过很多的解释，那么大家对价值投资有什么理解？有些同志听了觉得这是骗骗人的，有的人觉得听了一些人解释之后不大好那么容易理解。那么今天我就非常想试图通过通俗易懂的方式来向大家解释到底什么叫价值投资？价值投资简单来说就是叫物有所值。买股票和您买其他任何东西完全是一样的。我想我们东北就是有全国比较盛名的一道菜就是猪肉炖粉条，我们可以想一想，或者放在全国来看，你要去饭馆吃饭，然后你买一份猪肉炖粉条，如果这个价格超过了一千块你肯定不会去买。同样的，一个股票，大家不要简单的看到股票这个东西，你要想到股票的背后是一家企业，这个企业是有价值的，这个同样是有价值的一个代表，那我们同样的，很多投资者去菜市场买菜或者买些其他东西的时候都会斤斤计较，那么当你去买股票的时候你为什么不去想一想你买的这个股票背后所对的这个企业到底值不值这么多钱，有的上市公司已经是负负债，就是已经没有任何的净资产，然后你还要花几块钱去买这样公司的股票，你觉得值吗，所以我觉得投资者的心态确实非常矛盾，在日常生活当中几分钱斤斤计较，但是你真正买股票的时候却不想股票背后的企业到底值不值。有些人说，我也不是专家，我也不知道这个企业怎么股指。我不知道这个企业的每股要值多少钱。那就是你买其他不了解的商品的时候你可能会请其他的专家帮你了解了解这个到底值多少钱，那么你买我们基金的时候也可以咨询我们。所以价值投资并不深奥，就是你一定要买你物有所值的东西。如果你理解了这一点，我们就来了解目前市场上主流基金，对股票投资的模式是什么。这样今年的市场可能就会得到一个比较相对理想的结果。

　　另外，就是我们追求怎样的收益模式。我们今年赚100%，还是明年亏50%。还是我每年赚20%，持续三年。下面给大家举一个数字的演示，然后向大家阐述作为我们证券投资基金来讲我们到底选择什么样的投资模式。这里有一个初始投资10万元，年收益率30%，10年后您的财富总额将会达到多少？我不知道大家对这方面有没有一些印象。最近我们的基金在拆分，收益率很大，有几十亿的现金。不知道大家对这方面有没有一个感性的认识，大概会到什么水平？十年之后您的财富总额将会达到137.86万元。现在家里有10万元的人不在少数，但是要想成为百万富翁对好多人来讲还是一个梦想。20年之后财富总额将会达到1905万元。现在我们的三口之家或者四口之家家里有10万元存款的在中国比比皆是，然后年纪在30、40岁的人也是比比皆是，那么你有没有想过有一天成为千万富翁呢。我觉得这里面最关键的一点是你有没有实现持续长期的收益，这一点很关键。就是你能保持一种长期稳定的收益增长，这个十年二十年下来，你的财富增长是非常非常惊人的。在我们富国整体风格整体理念的指导下，我们更多追求的就是这样一种收益的模式。总结一下就是持续稳定的获取投资收益是实现财富增长最为有效的手段。

　　从我们公司的投资风格来讲，我们基金经理出去跟大家讲的时候，一般都比较强调，刚才我们的谢生经理也讲了，你一定要选择适合自己风格的产品。我们富国的投资风格就是善于挖掘这种长期稳定增长的公司。你可以看到我们公司最为著名的富国天益基金，一直就是茅台和苏宁，茅台和苏宁给我们的投资者带来了多么丰厚的收益，这些公司就是非常典型的具有长期稳定增长的公司。这些就是我们富国基金最为显著的一个特点。另一方面，大家可能会问股票的价格到底为什么会上涨。有些投资者就说这不就是靠庄家炒作嘛，这里我很负责任的告诉大家，股票价格的上涨绝对不是靠资金推上去的，这种资金推上去的价格只能维持短短的时间。股票上涨的影响就是宏观经济的持续向好，上市公司业绩的持续增长，这才是股票价格上涨的持续动力。你一定要认识到你的股票背后代表的企业，所以企业的利润在不断上涨，它的企业价值自然而然上升，那么它的股票价格自然而然就一定上涨，这是一个非常简单的逻辑。但是我们许多的投资者往往在实际的操作过程当中就不能认识到这一点。今天我非常坦诚的告诉大家，股票价格的上涨绝不是靠资金推上去的，你一定要看股票背后的公司。这是我们从业这么多年，得出的一个最重要的真理，也是我们在操作过程当中遵循的一个基本的真理。

　　大家看到了富国增长的魅力，可以实现你千万富翁的梦想。那么再一个也看到了，我给大家讲了为什么股票价格不上涨。总结一下你要想在证券投资市场获取丰厚的收益，最重要的是要坚持长期投资。

　　大家可能听过很多基金公司，也听说谈到了黄金五年黄金十年。所以我们这一代人还是很幸运的，就是你面临着我们中国宏观经济增长的态势。宏观经济增长可能在投资者来看是一个非常虚的数字，不要看这些，看你身边的一些变化。可能我们东北人比如70年代一个月吃一顿猪肉炖粉条，现在猪肉炖粉条都不想吃了。还有我们的市容也发生了变化。其实这就是宏观经济向好的一些切身体会。所以我们这一代人很幸运，不但分享到了中国宏观经济的增长，而且我们股票市场给你提供了非常非常好的投资机会。全世界很多人都想到中国来投资。我们在这样一个时代里，我们确实很幸运能通过这种复合增长的一种魅力来实现我们财富不断增长的一种可能。

　　最后我想总结一下，因为我们现在的宏观经济很好，上市公司的业绩也是持续增长的。那么这样的情况下，我们通过价值投资去挖掘长期稳定增长的公司来实现我们的财富的复合增长率，来积累一笔可观的财富是可能的。所以，我觉得分享中国宏观经济增长的成果，这不是说说而已的，股票价格上涨我谈到了就是靠宏观经济上涨，那么目前宏观经济上涨的情况下，我们通过价值投资的方式来实现财富复合增长是完全有可能的。以前大家像非常好的优秀上市公司，像中国移动、中国联通、建设银行，客观来讲，这其实是对我们中国投资者不负责的上市公司，因为这些企业随着宏观经济不断的增长所带来的股票上涨，我们国内的投资者无法分享，但是像我们建设银行同时在香港和A股市场发行股票，其实对于他们来讲融资不融资不重要，因为他们不缺钱，重要的是让我们能够分享中国宏观经济的成长。

　　这是上面的一些总结。下面我就想整体谈一下，还要在我管理天瑞基金过程当中，这里面的一些体会。刚才我们谢生经理讲了一句，就是你买基金的时候有时候也要有耐心。同时我们做基金经理也一样，我们做这种投资组合或者买股票的时候，很重要一点就是，有时候比的不是你的智力，而比的是你的耐力。很多投资者你炒股票肯定有这方面的体会，你买股票总是不涨，你刚卖的时候正好它涨了。在这个市场当中你真正要投资成功，有时候比的不是你的智力，而比的是你的耐力。这里面有几个因素决定他，一个是市场风格轮换的不确定性。这种不确定性体现在大盘和小盘成长和价值。有一段时间的市场当中就是成长股表现好，有一段时间就是价值股表现，有一段时间是大盘股表现好，有一旦时间是小盘股表现好，这就是市场的轮换，你如果能把这种风格轮换把握得非常准确的话，那全世界的钱可能全是你们家的了，但是目前为止还没有这样的人，所以就是没有人可以做到这一点，可以把市场轮换可以把握这样精确。那么这样比的就是我们的耐力而不是我们的智力。上市公司如果它的价格低于它的价值的话，你一定要买进它，在经过时间的考验，经过耐力的比拼，最终你也是个胜出者。像我管理的基金，三个月来我管理的基金正收益率是15%，天瑞基金是12%，就是上证大盘下跌，但是我管理的基金收益率都超过了10%。指数是跌的，我的净收益率是上涨的。这两天短期调整幅度比较大，我管理天瑞基金是上礼拜三净创历史新高，就是在礼拜三之前所有买入天瑞基金的投资者都是赚钱的。这也是我的欣慰。我们最大的心愿就是能希望通过我们的努力，通过你们的信赖和支持，能够为大家带来收益。

　　第二点就是企业价值的相对确定性和市场对其认识过程的不确定性。通过我们的分析研究，判断一家企业到底值多少钱，这个不能说百分之百成功，就是你对这个企业的认识价值一定就对，就一定会达到市场认可的程度，百分之百的成功，不敢这么说，但是通过你对管理层的交流，通过你对行业形势的交流，这个成功的概率还是比较高的，比如一个股票现在的价格是15块钱，那么我预计未来三年会达到30块钱，这个达到90%的概率还是比较高，但是可怕的是在于市场对其怎么认识，就是现在价格是15块钱，如果市场对它有一个很好的认识度，很快就涨到30块钱，这是很好的，那这样情况下我的投资者皆大欢喜，作为我来讲我成功的喜悦肯定也是充斥了我自己，大家也看到基金经理净增涨了睡不着觉，净增跌了也睡不着觉，比如我15块钱买的，马上得到了市场价值的认可，马上就升到30块，那我马上就睡不着觉了，这种满足感可能就会促使我兴奋得睡不着觉，但是可怕的是，它很有可能先跌到10块钱然后再涨到30块，这在我们的投资中比比皆是，那么这样的切断下比的就是耐力了。从我们投

　　资者角度看我们也有这样的切身的认识。你在做基金投资的时候也是一样，不要把基金作为股票来炒，你要认识到基金的风格，和市场对它的认识过程。如果它的价值比较高的话，它最终的净值一定会有一个非常好的表现。

　　从我们公司整体的价值投资体系来看，我们一般是分六步做价值投资。

　　第一、你一定要相信，如果我前面讲的你都不信，就是股票价格为什么上涨，那我觉得下面讲的东西你觉得也没什么意义。如果说你接受前面的观点，那么我通过下面对价格体系的认识，那么我们推导出一个过程，是很清晰的，这样做我觉得很多投资者自己也可以做基金经理了。关键的一点是你要认同我前面讲的论点。

　　投资驱动，比如说我们沈阳市修地铁、修马路，或者我们开发区在搞大规模基础建设，这就是政府出钱、企业出钱、银行贷款来推动宏观经济发展，这就是宏观经济增长一个很重要的部分。这个特性是周期性很显著。具体反映在钢铁、石化、玻璃这种行业。这就是投资驱动下最显著的几个行业。

　　第二部分、消费驱动，就是老百姓去花钱，你的吃喝玩乐各方面的消费支出。现在我们的老百姓钱越来越多，所以我们的消费驱动还是具有一定的持续性。从它对经济增长来看是有持续性的。这里面最典型的就是消费品。

　　第三部分就是出口驱动。就是我们中国生产的产品出口到全世界。这里面最典型的就是中国制造。比如像服装、代工都是宏观经济中受出口驱动比较大的影响。

　　第五部分科技创新。就是供给创造需求。就是一些科技创新肯定是宏观经济增长最为重要的一个因素，往往通过科技创新能使经济发展产生非常质的发展。从美国经济发展历史上，90年代的高科技，这都是推动富国经济发展的关键因素。所以科技创新是宏观经济当中最主要的推动力，邓小平也说过，科技是第一生产力。从这个道理你就可以想象到，为什么我们股票上对科技股股指这么高。那么估计需求怎么来理解呢？比如以前没有发明计算机，就说明没有供给的时候需求是不会产生的，科技就是我发明了一项东西，这个东西出来之后产生了需求，这就是科技创新最大的特征。像计算机行业，以前没有计算机行业，通过这几年的创新，推出了计算机行业，显然现在这个行业也是中国经济非常重要的部分。这里面IT产业和生物制药产业，这是科技创新最为典型的特征。这是我们分析宏观经济的一个脉络，就是我们进行价值投资的时候所把握的一个大的框架。

　　这个就是我们对宏观经济的一些认识。还有一点就是我们在股指，就是你对一个企业价值怎么判断的时候，我们有一个简单的股指，这个曲线是我们对市场分析之后得出的一个对未来市场这种PE就是市盈率跟成长性的一个关系。很遗憾的是，大家可以看到，在我们A股市场上，随着成长性不断的向右延伸，向右延伸就意味着它的成长性不断的提高，但是我们可以看到PE就是市盈率反而是走平了，一般来讲，应该是这样一个曲线，但是这个反而平了。从目前市场来看，它反映了这么一个情况，这个方面有可能是市场认识的一个误区，就是市场在这方面犯了一个错误，通常来讲就是中国A股市场上，有的公司该便宜的不便宜的，这是通过我们的分析所得出的结论。这个如果在08年市场得到纠正的话，可能是个巨大的机会。

　　上面是我们成长性的体系。大家如果接受的话，我们就按这个体系来分析全国宏观经济的发展。分析我们股票市场怎么走。我想先把这个逻辑框架告诉大家一下比较好。我们还是希望把这个框架能够介绍给大家，然后你看过这个框架之后，大家可以知道我们基金投资者到底在怎么花你的钱，这对我们基金投资者也是有益的帮助。第二个就是我简单的讲结论，可能你觉得认识不深刻或者无法接受，我先告诉你框架，你通过框架来分析，这样往往大家的认识度就会提高一些。

　　从全球经济来看，美国滞胀影响全球。中国难以独山其身。现在美帝国主义关系真是发生了质的变化，我们现在巴不得美国经济赶快好起来，然后我们中国的A股市场也会涨。包括次级债的影响。现在次级债反而是影响美国经济一个非常重要的因素，对美国的经济打击非常大。我们可以看到前一段时间华旗集团四季度亏损120亿美元。现在美国经济方面来看，它的压力相对还是比较大，其实一个国家的经济和一个企业是一样的，一个企业你要想到它的利润增长点，一个国家也是一样的，要想到它的经济增长点。像美国经济我们可以回顾一下，它20世纪末后10年为什么辉煌了，就是高科技产业是它的经济增长点，它全球输出高科技产品，那么后20年靠房地产，就是美国房地产价格不断攀升，像美国市场上一家公司的股票在五年内涨了20倍，这个也是跟美国宏观经济关联度很高的。现在我们可以想一想，就是未来推动美国经济的主要动力是什么呢，这个东西很难判断，美国现在这种不确定性还是比较高的，它的全球性影响还是比较大。我们可以判断一个大趋势，或者对这个市场有一个框架式的认识，但是你让我说出到底美国经济怎么发展，我说不出来，因为美国经济学家都搞不清楚，让一个中国人来讲走势会怎么走这个更难讲出来。但是有一点可以确认，就是美国经济现在具有高度的不确定性。如果你是一个股票的投资者，大家知道，不确定性是这个市场中最可怕的因素，如果什么都不确定，那负面因素可能很大。昨天晚上布什总统要搞出一千亿美元的计划，但是道琼斯指数反映并不是很强烈。所以我觉得美国市场现在很不确定，未来发展怎样很难说。从我个人来讲，增速下降肯定是必然的。但是会不会衰退，很难判断。这是我们今年在投资过程当中所面临的一个最大的不确定因素，就是美国经济放缓对全球经济带来的影响，从而对中国经济带来的影响。如果美国经济放缓的话，中国确实很难独善其身。

　　第二、全球经济目前处于一种通货膨胀这种态势的抬头。包括我们中国的宏观经济通货膨胀也在抬头。简单来讲就是你发现你买东西越来越贵了。影响宏观经济一个非常负面的因素就是通货膨胀。如果通货膨胀的话，就意味着经济会有相应的问题。其实我们现在中国很多企业竞争力很强，就是出口竞争力很强，跟以前大不一样，我们以前靠价格低去强占市场，但是这几年发展下来，它的竞争力很强的。中国产品如果面临成本上升，面临人民币升值，我企业肯定要提高价格，一提高价格就意味着我们向国外投资者出的价格要上涨，那他们就觉得中国在输出通胀。全球分析，很多经济大体都是这么认为的。目前来讲，至少全球经济通胀抬头这种势头，我们中国通货膨胀我们每一个投资者都有一个切身的感受。

　　谈到这一点，想给大家讲一点，就是投资这个东西有时候通过你身边的体会，通过你身边的一些体验，你会对这个经济的认识，对市场的认识就会有一些帮助。像美国有一本书，里面就谈到通过日常生活的体会，往往就会发现很好的投资机会。

　　这是全球经济增长格局的改变。以前都是发扬光大增长比较快，现在是发展中国家增长比较快。从我们中国来看，经济结构转型是迫在眉睫，这里面也有很多因素。一方面我们要减轻以前这种高污染、高耗能经济增长的模式，要向低污染、低耗能经济增长的模式转变。如果你能够认识到中国经济增长这样模式的转变的话，你就能理解为什么现在有些很牛的股票，比如西安股份、浙江隆盛涨得那么猛，如果你能把握住这条主线你就能理解，它符合我们中国未来宏观经济发展的趋向，就是我们要向低耗能、低污染的方向演变。所以你就可以发现这样一些结构性的投资机会。

　　资源环境难以为继。以前有个统计分析，为什么胡锦涛提出科学发展观，科学发展观其实很有道理。我们中国有14亿人。如果中国人每个人都像美国人去占有资源，根据统计这是不现实的，地球不可能承受这么多人。如果每个中国人都像美国人一样一辆车两辆车一栋别墅，我觉得我们中国未来发展的潜力还是很大的，但是现在来看还是比较遥远。从全球资源来看，要达到美国那样一个水平是不现实的。所以科学发展观，有些人老觉得我们党中央讲一些东西，我自身不是共产党员，但是我觉得共产党很多东西还是做得很不错的，以前打仗打得好，发展经济也很好，但是一方面是我们中国人自身的勤劳聪明起到很大的作用，另一方面我觉得共产党还是相对执政能力比较强，支持经济政策方面的发展还是有意义的。科学发展观对未来经济发展趋势指导意义还是比较大。有人开玩笑说，炒股票炒得最好的人就是看新闻联播最多的人。

　　从我们自身来看通胀压力，就是我们价格在不断上涨，这个大家都有切身体会，我们年初开的央行会议当中也提到货币政策首次从紧，因为通货膨胀对国家经济影响负面因素是非常大的，对老百姓来讲，我说它对宏观经济负面影响很大，你理解可能不深，但是你肯定痛恶涨价，如果说每个老百姓对上涨深恶痛绝，那说明通胀对经济发展是非常不利的。

　　从国内经济贸易来看，加工贸易比重提升，外需虽缓犹强。

　　我阐述的这几个部分，每一个部分都是按照我前面讲的宏观经济四个脉络比如投资驱动、消费驱动、外贸出口、科技创新这四方面来进行一些分析。从我们投资者来看，它是不会大幅回落。因为我们现在很多基础设施还要建设，包括美国来看，每一个洲的城市可能都是有地铁的，像我们中国很多地方还没有地铁，那这个其实就是一个非常大的投资，同时我们中国政府也是很有钱的一个政府，像07年的财政收入4万多亿，放眼全球找不出一个像中国政府这么有钱的政府。可能中东的一些生产石油的公司可能比中国政府有钱，他们是资源型国家我们不跟他们比。从中国政府自身来看很有钱。08年来看投资增长不会大幅度回落。08年还牵涉到选举，选举一般来说投资都会有释放。

　　实际消费支出未见大幅上扬。我们中国老百姓未来面对的不确定性因素太多了，所以你的消费总是不敢大手大脚花钱。从这方面来看，我觉得消费这一块，我希望它能够比好的提升。

　　抑制房价过快增长和财政支出对未来消费形成支撑。增长速度可能有所放缓，消费方面老百姓现在还不敢花钱科技放心很很多的小型企业，汽油一个我们宏观政策会贯穿全年，我们会出台一些相关政策，成品油价格。第三个是人民医币升值，在07年经验积累之后，08行政成为主流，在中国目前这种政府集权地质以下，没有顾不上办不成的事，社会主义能办大使，没有共产党办不成的事，只有是此外方面的发展，一般来讲都是能做到的，一般来说股票上涨之后，08年一定要反弹，一分析会对得到带来比较好的发展，所以我们决定08年说道题外话，选基金是很重要的，可能有的基金会赔钱的，从另外来看，从奥运召开，这都是影响08年市场一些比较重要的因素，奥运会召开，我决定奥运户这一块，股票就应该卖了，给受我们光家的逻辑，奥运会仅仅北京投资规模会很大。

　　现在一方面我们财政收入在不断增长，另一方面医改推出之后可能会促进我们医药需求在不断释放，那么医药行业面临的投资机会我们认为比较大。从大的逻辑主线来想，我们可以想一想我们中国有这么多的人口，这么大的一个医药市场，过去毛主席有句话人多力量大，计划生育的时候反对过这句话，但是现在来看就是人多力量大。现在全世界四个人里面就有一个人是中国人。力量大意味着你的经济总量会很大，意味着你的市场基础会很大。另一方面来讲，如果在这么大的一个市场基础之上产生大的医药企业的可能性在大大的增加，这就是所谓的蓝海战略。在我们这么大的市场基础之上，我觉得将来会产生中国的辉瑞这样的企业。从医药这个行业来看的话，基于目前我们自身市场的需求来看，从长远的市场来看，产生世界级的具有很强创新能力的企业的可能性也是非常非常巨大的。我可以告诉大家，在我们目前中国医药市场上研发能力比较突出的上市公司，它的市值不超过150亿，那么你知道美国辉瑞诺华的市值超过1万亿人民币。我们现在企业才100多亿的市值，如果在这样一个市场之上，从这个逻辑主线上来讲，产生像辉瑞诺华这样的企业土壤是存在的，那么到了1万亿的时候，表示我们涨了50倍。 另一方面来说，医改对医药消费需求的促进作用非常显著。包括农民，包括现在城市的一些医保措施的不断推出，不管从统计数据还是实际来看，这些方面都是有显著的增长。

　　通胀环境下，就是通货膨胀情况下买什么东西增值保值。08年的宏观经济我觉得从目前来看高度的不确定背景下，刚才我也谈到了宏观经济的分析，大家最想知道上证中指会在什么时候变化，我认为上证中指的投资参考意义并不大，现在它还在一百点，但是我们公司的基金都创造了历史性的新高。你看我整个逻辑框架分析之后，你会发现，如果经济危机向好你肯定是好的机会，因为宏观经济是由企业构成的，个体好反映到市场上就是投资机会。上证中指肯定是强势平衡特征，就是在6千点振荡，指望在08年上扬不太可能。现在离最高点还差700但，我们可以看到中小企业创造历史新高，通信行业创历史新高，所以这个理论是对的，在实际操作中也是可行的。

　　08年还面临高估值。一种是通过企业利润的高速成长，第二是通过外延式的并购扩张，就是大家普遍理解的并购上市，这个就是降低市场估值水平一个非常有效的手段。08年投资从主线来看把握两条，就是内生性的高速成长增长50%或增长100%以上，08年的预期是这么高，我觉得一般的投资者是没有能力去挖掘这样的企业，这也是我们的优势之一。另一个就是通过外延式的扩张来提高企业的总值。

　　宏观经济不确定性背景的投资取向：持续稳定增长的公司可能再度受到市场青睐。目前来讲宏观经济不确定背景下，长期持续稳定增长的公司会再次受到市场青睐。富国基金在长期稳定增长的公司市场上不敢说首屈一指，但是首屈三指还是可以的。所以富国基金在08年从主观上讲再度胜出，然后从客观来讲把握风险的能力角度来看也会再度胜出。

　　最后用我们公司的品牌口号，投资未来在一起作为我的结束语。谢谢大家！

　　主持人：

　　我们宋小龙先生是工程学硕士，陕西人。具有西北大汉的粗含大气，也有东北人的粗犷幽默。他管理的天瑞基金排名第一。他管理的封闭式基金汉鼎累计三个月排名第一。而且富国天瑞1月17日拆分，每天有近10亿元的申购额。我们大家把钱交给他管理放不放心？我们是不是有很多的问题？希望大家互动一下。

　　投资者：

　　把富国天瑞的简单情况给介绍一下？

　　宋小龙：

　　现在拆分了，现在是一块钱。本来原来是两块五毛钱。以前是个老基金，现在刚拆分。这个基金叫强势地区精选。我们投资主要集中在全国13个宏观经济综合指标排名比较靠前的地区。因为投资本身是个概念世界。我们在经济发展相对比较宏观的地方，我们选定了13个强势地区，这13个强势地区每年都是根据宏观经济的演变来筛选出来的，包括我们辽宁，像江浙、广东都是我们投资的一个范围。从它的风格来看，我觉得还是秉承我们富国一贯的风格，就是投资长期稳定增长的公司。还是希望能够买到物有所值的股票，这是投资当中一些比较好的因素，就是比较把握的一些基本的原则。

　　投资者：

　　07年你的业绩怎么样？

　　宋小龙：

　　这是07年年中接的，07年表现相对平淡。现在所有的股票基金10月份以来，就是3个月的收益排名是排在全市场的第二名，然后今年以来，就是08年的这短短的半个月也是排在市场的第二名。

　　投资者：

　　你在投资组合里面谈到把银行股列在里面还放在非常重要的任务，而且你说美国次级债对中国影响也是比较大的，那你能谈谈对中国银行有多大影响吗？

　　宋小龙：

　　现在你跟建行聊可能他们知道的更多，他们自身就是银行里面的。我觉得现在银行两方面问题比较大，一个就是加息和理财的影响。第二个是贷款规模现在国家控制得比较厉害。这是我们调控政策下一个非常显著的特征，国家直接控制贷款规模。

　　投资者：

　　我的意思是说你对中国银行股的投资有多大预期？

　　宋小龙：

　　今年作为资产组合比例里面，还是相对可以配置的一个品种。在我的资产组合里面肯定是我要配置的一个品种。它的增长相对还是比较大的。但是银行和宏观经济关联度很高，那么宏观经济的演变可能对银行有一些影响。但是我觉得从长期角度来看，银行股目前来看还是值得我们基金资产所配置的一个品种，个人投资者就不好说了，但是对于我们基金投资来讲，银行还是我们资产配置的一个必备的品种。

　　投资者：

　　现在是蓝筹股是跌的，中小盘可能要发起的时候，我们是随市场变化而变化的，在你的风格上。

　　宋小龙：

　　前面讲那么多，从一开始就开始讲价值投资是怎么回事儿。说到底，这个风格的轮换，你看中小市值蓝筹股这种切换，你看到的只是结果，但是为什么会产生这样的现象呢？最根本一点就是要看估值，还是要看市场对它的估值的认识。就是核心的东西。可能我这么解释，说你价值投资是个万金油，什么都能解释。实际上我们投资的时候就是这么做的，你看风格的轮换，包括大盘小盘的切换，更多的是市场表现出来的结果，它的原因是它的基本面的变化，它的估值的变化，这才是根本的原因。所以你要把握它的核心点，就是它的企业值不值这么多钱，未来走向会怎样。比如你谈到蓝筹股为什么现在表现会比较弱势，蓝筹股地产银行比较多，但是有很多的基本因素影响它，一个是宏观经济的不确定性，还有一方面房地产的调控政策，这都是对它影响的一些结果。包括大盘里面其他一些很强势的，比如像武钢股份，像中国联通这都是创历史新高的，这个东西不能完全区分风格的区分。最根本的是它的估值到底值不值这么多钱。

　　主持人：

　　2007年基金业已经迅猛发展，基金已经成为我们家庭理财的一道大餐，2008年我们有充分的理由相信，在新的一年里，富国基金坚持价值投资稳健投资一定能为所有的客户赚到较好的收益。富国基金投资未来和您在一起。

　　今天的报告会到此告一段落。谢谢大家对富国基金的关心、支持、关注。谢谢各位！