富国基金市场总监谢生演讲实录

　　新浪财经讯 为答谢广大基金持有人，自2008年1月5日至2008年1月20日，富国基金特举办全国12场投资策略报告会暨新年答谢会，其中1月19日举行的富国基金报告会沈阳场，新浪财经做现场图文直播，以下为富国基金市场总监谢生在沈阳场报告会演讲实录。

　　谢生：非常荣幸这次能够有机会在沈阳和建行的各位领导、同事以及建行的客户一起进行这样一个交流。

　　今天我们的讲座主要内容是两块：一块由我给大家谈谈08年我们作为基民来讲的话怎样去做投资，简单谈谈我们的一些建议。第二部分是由我们很出色的基金经理宋小龙谈一下对整个中国证券市场以及基金操作的思路。

　　对过去的2007年来讲，不知道在座各位有什么样的感想，记得2007年初我们富国也进行过类似的全国的旋回的路演，我也在这样的会场上跟大家提出这样的问题，就是到底过去的一年大家的投资回报怎么样，这是07年初的时候我问过投资者这样一个问题，我不知道今年08年大家回顾过去的一年收益是怎么样的。07年赚钱的投资者举个手。很诧异，我下面给大家看这个数字，实际上对于绝大多数的投资者来讲过去的2007年并不是那么丰硕的结果。

　　大家看一下统计数据，我们看一下股民的收益，48%的投资者赚钱，指数是翻了一番，但是真正去年投资股票市场的投资者来讲只有不到50%人赚到钱，跟得上指数投资回报的只有不到8%，居然还有将近3%的投资者亏损过半，看这个数字大家会觉得很诧异，这个大势这么好，怎么会有这么多投资者亏钱呢，基民到底怎么样呢？

　　基民的情况也没好到哪里去，也是不到一半的基民赚到钱。看看过去07年股票基金回报，大部分的回报都是在80—90%以上，但是只有不到一半的基民赚到钱。原因在哪里？我们也对这个情况进行了分析，也对我们自己富国的投资者的情况进行了了解，发现比较大的一个问题，很多基民也罢、股民也罢，他们是一种波段操作的思路来做，希望自己都能够像股神一样的买低卖高赚差价，这个实际上根据我们的分析操作难度是很大的，做波段操作股票这块短线交易，基金的话就是买卖买卖，一块钱的拆分赶快买，看涨到一块一一块二就卖掉，看有新基金就再买，不少的基民都是这样，但是长期来看对你的收益实际上伤倍害很大。

　　回顾2007年的股市，我们应该说是主要大的行情有很多，第一是有56交易上证日56%。个股涨幅超过3倍以上的有300只。五年十年证券市场的收益实际上回报主要是来自于极少的一些天数，如果在那些交易日里面你没有投资的话，实际上对你的收益损害是非常大的。所以在牛市里面不要担心短期时期的下挫，要通过长期持有来赚钱，我认为这是更明智的一种决策。这是我们分析的一个结论。

　　举个例子，我们富国旗下最知名的一个基金，富国天益来举个例子，我们截取的是5、6月份的数字来看，股市也是进行波段，但是你觉得是相对的高点你把它抛掉了，但是指数下来了，指数下来调整的时候有不少基金包括天益它的净值并没有下来，如果通过这样短时期的波段来做的话，实际上整个操作的难度很大，更不用说我们买基金还有申购费和赎回费的问题。

　　谈到基金操作最大的难点就是一个是通过波段操作一个是获利空间有限，一个是交易成本比较高2%。还有一个我卖的时间点不错，但是我怎么也赶不到时间再买进来了，我想投资股票的投资者也有这样的感觉，卖掉这个股票之后再也赶不上了。

　　作为一个理性的投资者来讲，我们首先要认可的就是社会发展到现在专业分工，为什么要投资基金，投资基金最大的好处就在于我们基金公司拥有的专业的团队，我们的资源，让专家来理财，我想这是大家买基金的一个最重要的原因。既然是认可了专业公司投资的优势，那为什么买了基金之后为什么还要花那么多的时间去跟踪它。当然基金投资还有很多的优势，理性、长期、组合。我们基金团队，一会儿宋小龙会有专业的演讲。我们自己的股票库一个很大的团队很细致的分工，另外我们的基金经理还是长期的投资理念来进行投资，这个是通过时间来分享中国发展的成果。另外我们还有组合的概念，作为一个普通的投资者可能比较少会考虑到的，就是资产配置组合的概念，我们谈到资产类别、现金、债权、股票怎样进行有效的资产配置。这个应该说是也是我们做基金投资专家我们需要考虑的一个因素。一个好的资产配置能够有效的降低风险，最大程度的扩大收益。这个我想作为基民应该认同的基金投资最大的几个优势。

　　那么对我们来讲，我们买了基金，我们关心什么？如果让基金公司去操心的话，那么我们应该关心什么呢？

　　我想首先在座的各位很多都是建行的经理，我想大家都有很多机会，客户来首先问的问题是给我介绍一支好的基金，收益能够更高一点的基金，往往作为客户经理来看，您可能就会看过去银基看投资回报，然后挑做的比较好的，因为这个确实对于普通的客户来讲怎么样在300多支不同的基金里面来选择合适自己的产品，这是一门学问。但是我想在选择合适自己的基金之前，可能更重要的在座各位需要关心的，客户经理需要关心的，投资者需要关心的，就是到底我是一个什么样的投资者？什么样的投资品种适合我？很多基民、很多投资者不清楚自己是一个什么样的投资者，对于客户经理来讲也存在这样的问题，一天要接待几十位客户，怎么了解怎么知道他们到底是怎么样的风险偏好，但这个实际上我认为是选择投资品种首先要考虑的因素，就是我到底是一个什么样的投资者，什么样的投资品种适合我。这是第一点。第二点是我们买什么样的基金比较重要，怎么选择基金的技巧更重要一些。最后我们在谈到基金投资的时候也要考虑到怎么样定期对自己所谓的投资组合进行调整。因为市场环境在发生变化，我们自己的财务状况也在发生状况，怎么样根据这种市场的变化来调整自己的组合，这也是组合管理需要考虑的，这很大一部分是我们的客户经理需要关心的。

　　了解自己，基金产品有没有好或者不好。我觉得没有不好或者不好的基金，只有适合和不适合你的基金。很多客户就是这两年市场火爆了，往往是混合型、债券型的收益低一些。我买一支股票基金一年下来已经翻番了，你富国基金一年下来没什么收益。他们没有意识到是把苹果跟巨资进行比较，基金好坏不是看它的绝对收益。股票型指数基金，这两年指数基金被追捧的程度很高，不知道大家有没有超过三年四年以上的基民，大家也许记得03、04年时候指数基金那个时候，一说到指数基金大家就说这个很差劲，上证50指数把我套了好几年，现在一说到指数基金一年翻两番，实际在不同市场状况下，不同基金品种它的投资特征是不一样的。进取型、稳健型、保守型，不同的投资人的投资方向不一样。很多投资者觉得我不怕担当风险，因为风险和收益是成正比的，我愿意承担更高的风险获得更高的收益。投资的时候说没问题，一到市场有些波动，晚上都睡不着觉。我上课的时候跟学生说，到底我们的客户是哪一类投资者，就问问他你买一直股票基金，假如说这个市场跌了10%，一年可以翻一番的话，你的基金缩水10%你晚上会不会睡着觉，大家在座不少可能买了我们前一段时间的QD产品、上投的、佳实的，佳实已经破了8毛钱了，有没有晚上感觉睡觉不踏实的，看来大家都属于风险承受性比较高的投资者，我就听不少投资者感觉有点沉不住气。本来股票投资受到长线投资应当是3年5年的时间去看待它。整个大的经济环境是有一些问题，美国的赤债对全球的影响比大家预计的要多，但也不过是几个月而已，我想还是要以长期的心态去看。你自己适合买什么样的品种，买了这个品种之后重要的考虑到是不是长期投资的心态。

　　我自己在国外生活了十多年的时间，做这个行业也做了十多年，原来在北美也做过类似的理财讲座。说到长线投资、中线投资，跟美国加拿大的投资者说到长线投资，长线投资10年叫做长线投资，中线投资5年，断线投资是1年，1年一下就不叫投资。跟我们中国广大的基民股民交流的话，什么叫长线投资，3个月叫长线投资。一个月中线投资，短线投资可能是一天三天，就是我们新兴市场对这个投资的概念理解不一样。实际上我认为做一个成熟的基民的话，时间要长一些来考虑，这样对我们长期收益要来的好。

　　首先，从选择基金之前考虑到底自己是一个什么样的投资者。06、07年单边上扬的牛市，我想很多朋友问我预测08年的市场，问到我对08、09年的市场，我始终认为06、07年的证券市场对中国证券市场来讲是空前绝后，我认为06、07年的市场很难再重现，未来市场的不定性、波动性可能更大一些，这样可能对股票基金的期待值就不能像06、07年那样高。有的投资者很理性，到建行的柜台，说我的朋友06、07年买什么基金赚什么钱，我今年也想试试看，我期望值不高，期望08年给我50%的收益我就很满意了，这是不是一种比较合理的预期呢？我认为可能不是这样子。美国的市场，几十年下来平均的收益，股票的收益是12%。一个长期的成熟的证券市场，它的收益应该是比通胀多个7—8%这样的收益已经是非常非常好的了。我自己的投资资产多数都在加拿大，我去年年底的时候，我也有自己的理财顾问在国外给我打电话，说我的投资收益去年不错，整个我的投资组合有将近20%，非常好了已经。确实我这么多年很少有收益组合超过20%的。我跟他说，你知道吗，中国平均股票的收益有133%。他听了很诧异。这就是成熟市场和我们发展中的市场的一个差别。但不管怎么说，中国的证券市场正在走向成熟。我们正在往有效市场的方向发展。我们说有效市场，像美国、欧美这种是属于全流通的市场，那中国的证券市场随着我们的股改各方面系列问题的解决，慢慢这个市场也在向有效市场方向发展。所以我们未来预期证券投资的收益应该是要趋于理性证券市场应该是经济发展的晴雨表。过去的十多年看中国的经济发展，每年GDP8—10%的发展率。但是看我们证券市场的上证曲线像一个心电图，并不是同步的发展。但未来，我想中国的证券市场的曲线，上证的A股，它的曲线应该是根据我们的经济发展的曲线，慢慢会有比较大的相关性。

　　对客户经理来讲，了解你的客户，这是我们推荐产品或者是选择基金的基础。我们做理财规划师上课，我经常讲KYC。我们营销模式现在也慢慢在改变，原先的首发式的营销模式，我现在在发行这个产品，不管男女老幼所有的客户都推荐这个产品。去年建行在这方面跨出了很大一步，很多不同的产品放开给投资者选择，挂上不同公司的产品给投资者更多的选择，这样就根据不同的客户选择不同的产品。这是我们整个银行的金融服务这块一个很大的跨越。

　　海富通130亿那个时候已经是非常大了，但是100亿的基金已经是小菜一碟了。船大了的话不好掉头，所以规模应该最好是适中的。另外，不要选择太进取的，如果做一个长期投资的话，我想还是相对平淡的风格最好。另外选择适合市场变化的这样的基金，我觉得也是可以考虑的。最近一段时间由于监管部门对新基金的发行卡得特别严，广大投资者现在更多是从老基金里面去选择，那这个我想也是一种市场走向成熟的标志，我们基金证券市场走向成熟的一种标志。想当初我们银行的客户经理包括客户买基金都是围绕一块钱的首发基金买，感觉这个首发基金就像原始股似的，有更大的增长空间，这也是很典型的对基金理解上的一个误解。像美国的基金投资者很少说要去买首发基金的，因为新的基金没有业绩，投资风格还没有形成，所以为什么要去买这样的基金呢，所以大部分他们都是买老基金。中国现在某种意义上说由于监管部门的一些政策，导致现在投资者不得不在老基金里面选择。这从某种意义上说，我觉得反倒是对我们广大的基民是一件好事。看基金的投资，看它的风格，一年两年三年，从更长的时间去分析判断去选择，这也是一件好事情。

　　基金业绩，我觉得也是大家要长期和短期结合来看。

　　耐心比技巧更重要。我刚才谈到了，基金投资收益差异实际上并不是在于你选择什么样的基金，更多的是你怎么样进行投资基金。说实在话，300支不同的基金，每支基金说起来都有各自的风格，实际上相对来讲，目前中国的基金实际上我认为它的差异化还不是特别大，这也是中国目前基金业发展的一个很大的瓶颈。就是整个中国证券市场投资可投资的品种毕竟还是少，所以说你所谓的基金差异更多的是一种包装上的差异，而对于投资者来讲，对你最终的收益并不是在于选择什么样的基金。所以这里谈到耐心比技巧更重要。看各类型的基金净值增长率与上证指数涨幅比较，多数的投资还是能够跑赢大盘，为什么是这样？如果说调出美国的统计数据来看，大部分的主动型，我们谈到基金投资风格有两大类，一类是主动性投资一类是被动性投资。什么是被动性投资呢？像这种指数型，像沪深300这种属于被动投资，那么它的投资目的是什么呢？就是我能跟得上大盘就可以了，不需要获得高额的收益。而主动性投资我想通过研究通过深入的挖掘能够获得超额的收益。成熟市场是被主动性股票基金战胜大盘的指数并不高。目前中国的市场还不属于一个真正的有效市场，所以大部分主动性投资在熊市的时候能够战胜大盘，尤其在波动市场下。当然过去06年的市场是很特殊的，是单边上扬的，如果这个情况下要想战胜股市是很困难的。但是未来08、09年我想我们的主动性投资又会重新有它的优势。

　　谈到耐心，我这边只谈几点，谈到基金投资的话无外乎买点卖点。首先谈一下买基金不看实点看时段。就是不要去太关注现在这个上证指数什么点位，现在的基金净值是多少。通常很多客户经理都问我，股市还会不会跌，买基金到底现在是不是一个好的时间。我觉得很重要一点还是要看大的趋势、时段。关注以往的业绩，整体管理水平和基金经理。我觉得买基金，这是综合考量的一个决策，不仅仅要看基金的实力，还要看整个公司的实力。

　　卖基金。什么时候卖基金？不少投资者说我的心理预期就是20%，一块钱买进来一块二的时候就抛物了。然后做去找一支一块钱的基金买。我想这不是一种好的投资策略。其实净值的高低并不是反映说这个基金到底贵还是不贵。现在还是有不少投资者觉得两块钱三块钱四块钱的基金太贵了。这就是我们富国基金为什么要拆分的原因。有那么多的投资者就是要买一块钱的基金。不应该以基金的净值高低去考虑到底是买还是不买。是要有流动性需求的时候。比如我刚好要买房子，要买车子，我急需要用金钱没办法需要卖掉。现在基金经理跳槽也很多的，那我想也可以考虑把基金卖掉，再考虑买一家你认可的基金。最后补充一点，你的个人风险偏好发生改变的时候，也是可以考虑做一下调整。比如本来是单身汉一个，跌个几点也是没问题的，我没有大的需求，但是现在结婚了，生小孩了，那我整个风险投资偏好已经发生了变化，那就考虑买一些债券债权基金，买一些货币基金、放一些活期，这样可以应急用，就是个人风险偏好发生改变的时候，也是需要进行整个资产调整的时候。

　　谈到所谓基金组合的评估。每个季度评估一次。如果不能每季度至少也是一年两次做一个评估。我认为这也是我们的客户经理能够为我们客户提供的所谓的附加值的东西。我们谈到理财规划方案，一二三四五六，最后应该是定期的对客户的一个回访，对客户的整个状况进行了解，有没有发生一些变化，我们需不需要进行调整。这个我觉得是特别重要的。舍弃频繁的进出，长期持有。

　　怎么样能够更聪明更有效的做一个聪明基民呢？这边我谈两点。一个是分批买入和定期定额。我想现在的客户经理也跟很多客户在推荐定额，这个道理我想大家很清楚。实际上是克服人性的优柔寡断的弱点，尤其是这种追涨杀跌的这种弱点。投资者都是有这样的弱点，涨的时候还想再赚一笔钱，跌的时候想赶快没办法承担这种风险。分批买卖或者是定期定投都是很好的克服这种弱点的很好的策略。非常简单，也可以叫做懒人理财法。我刚开始介绍我们是中外合资基金公司，我们外方合资公司是加拿大的蒙特利尔银行。蒙特利尔银行的客户经理就是，给客户在开户的时候里面都复着一个定期定额开户的申请表，就是很多客户在开银行户的时候就开了基金投资的这样一个帐号，所以是得到了非常广泛的认可。

　　谈到投资这块，我们了解自己，然后通过了解自己再有效选择基金产品，进行长期的理财。这是我今天介绍的我们基民的一个投资，所谓的投资策略跟大家做的分享。

　　这次我们请宋经理过来，我们做一个全国路演的活动，这次我也想利用这个机会隆重请出我们的基金经理宋小龙先生，由他给我们介绍一下2008年富国基金的投资策略，以及他的富国天瑞基金操作的一些思路。下面有请宋小龙先生。