汇添富增强收益债券基金经理陆文磊现场发言

　　汇添富基金管理公司2008年投资报告会于1月17日下午三点在北京香格里拉饭店举行。在此次报告会上，汇添富基金管理公司的投资研究团队、国际著名投资大师罗杰斯先生等投资专家与您共同探讨2008年的投资策略。新浪财经作为网络支持媒体进行图文直播。以下为汇添富增强收益债券基金经理陆文磊现场发言。

　　陆文磊：

　　尊敬各位嘉宾大家下午好，非常荣幸能够借今天的机会向大家汇报一下，我们对2008年债券市场的一些基本看法。

　　我想说到中国的投资机会，2006和2007年，毫无疑问股票表现非常好，也非常振奋人心。另外一方面，债券的表现就非常糟糕了。尤其是在2007年的时候，2007年大家记忆犹新，央行调准备金，在这样的情况下，债券的表现可以用惨淡来形容。看收益率的曲线，在去年一年，整个债券的收益率曲线，也出现比较大幅度上移。

　　我们觉得在目前，我们一直说机会的把握是跌出来的，经过去年一年的下跌，从现在往后面来看，从我的角度来讲，我看到的可能更多的是投资的机会。具体一点来讲，今年我觉得债券肯定有机会，理由有这样几个方面：

　　第一点，今年的国际形势很不明朗。关于美国的次级债问题，从去年的3月份，刚刚开始出现的时候，我就一直在密切关注这个事情。这个问题要说得长一点的话，是很多年积累形成的。最根本来讲是美国长期以来储蓄率很低，借钱消费导致的结果。因为，时间的关系，这个逻辑我想可能没有时间讲得太多，但是有一个问题是需要大家密切关注的，对于次级债这个问题必须从两个层面来看，第一个层面，现在央行做了很多事情，包括向市场注资，甚至包括金融机构的重组。金融机构把财务危机问题扭转过来的话，能够不避免出现全球性的危机。另外一个方面，必须要关注的一点是，在目前的情况下，即便金融机构财务方面没有危机了，但是信贷紧缩是必然的趋势。对于家庭的话，现在的情况非常明显，房地产的下跌至少才刚刚开始没有多久，后面还有很大的跌幅。至少我觉得今年全年的话，美国的房地产很难出现转机。在这样的情况下，银行向家庭部门贷款的力度，可能会不断的减弱。这一点我们看最近美国信用卡贷款增长速度就很明显。在这样的情况下，美国的消费必然会受到影响。

　　所以，在这样的情况下，我们今年的出口形势很的很难预料，我个人感觉今年会出现很多超预期的下降。

　　第二，是国内的宏观调控。我也非常认同梁红博士的说法，因为这样重大的一项决策，就是在全国经济工作会议上，把整个宏观调控基调从稳健调到从紧，这是非常重大的政治决策。在这样的情况下，要从从紧的政策慢慢转向适度宽松的政策，这肯定有过程，不可能这么快。所以，我觉得按照目前的情况来看，今年的调控基调，包括出台的政策都会偏积的，尤其是针对信贷、投资。在这样的情况下，今年的经济增长，我觉得肯定会比去年低。

　　第三，就是关于加息。前面已经提过很多次了，因为加息对债券来讲特别重要，所以我还想再重复一下。这是我一直在研究的方面，对加息的问题，我现在很强烈感觉到，央行实际上对进一步加息的意愿已经越来越弱了。但是看去年12月份加息很明显有这种感觉。我们看贷款的利率，现在企业的资金成本非常高了，当然这是一个平均的概念。有很多的企业，很多行业利润率本来就很好，这是另外一回事。我们做了很多国际比较，从资金成本角度来讲，进一步提高贷款利率的空间已经不大了。目前美联储在不断的降息，央行会比较慎重的调利率。所以对于加息的问题，我觉得可以做出这样的判断，从2004年开始的加息周期已经快接近尾声了。我觉得有一点，加一次少一次，这是肯定的。初步的判断，最多可能不会超过三次。所以，从这个角度来讲，对于债券投资来讲，应该说是比较有利的。

　　最后一点，就是关于通胀。通胀的背后有很深刻的经济背景，这实际上在过去将近50年里面，中国劳动力成本的上涨一直是滞后的。去年下半年，政府调价的东西都停下来了。最近大家注意到，就是全球的粮食价格上涨的速度越来越快。在这样的情况下，今年包括粮食，包括服务，这些价格肯定还是会有比较大的涨幅。所以，今年的通胀可能会比较高，甚至平均水平会超过去年。但是，我觉得有一点必须要强调一下，考虑到基数的问题，再加上今年粮食要涨价的话，在上半年涨的概率会更大一点，这一轮的通胀高点应该出现在2008年的上半年，尤其是在二季度。所以从配置债券角度的时候，选择在通胀见顶的时候选择配置债券应该是比较好的时机。

　　总结一下，我觉得基本上我们现在做的判断就是，今年虽然说股票肯定还是会有机会，但是我觉得大家尤其对于更注重资产配置的机构来讲，我觉得今年应该是债券投资很好的一个战略布局的一年。今年应该选择一个合适的时机，把债券的比例抬上去。我们选择在目前时点推出债券基金，最后用一点时间，简单介绍一下我们基金的基本情况。

　　这个基金一个最基本的出发点，还是考虑到安全性和稳定性。保证稳定的增长，这是我们设计这个产品的初衷。投资范围，基本上把目前固定收益率的产品能够投的内容都放进来了。主要考虑到今年不确定的情况下，应该有一定的灵活度。基本上除了传统的国债、金融债、企业债之外，我们把分离式债券等新的产品都放进来了。另外，考虑到因为今年IPO规模还是会比较大，所以，我们还加了一个新股申购的一块。这也是考虑到，如果说在上半年股票比较好的时候，我们规避债券的风险的话，可以重点放在新股申购上去。基金投资收益的来源主要分成这样几个部分，第一个部分就是传统债券投资，因为传统债券投资意义来自两块，一块是利息收益，一块是价差收益。

　　另外，就是新股申购，这一块比较简单。但是，我觉得跟现在很多市场上的理财产品相比，对我们来讲，新股申购优势在两个方面，一个就是我们的能够兼顾网上和网下。另外一个优势，在新股发的时候，如果说要讲细一点的话，是有很多技巧讲究的。尤其是一个网下的配售，有一个锁定期，是不是应该参与，同时又多只股票发的时候，重点应该关注哪一个，我们有自己的方法，主要依据股票研究团队的基本判断。

　　另外，我们也会利用一些传统的债券投资策略。我们这个产品它的基本资产比例是这样的，在建仓期完成以后，我们的建仓期是半年。完成以后配置债券的比例是不低于80%，银行间正回购的比例是不超过40%，这都是目前的基本法律制度所规定的。这个产品主要的风险还是固定收益投资传统的风险，就是主要利率风险和信用风险。这就是我们对2008年债券市场和债券基金的基本情况介绍，因为时间关系，有很多内容来不及一一解释，会后我们可以再做进一步的交流和沟通，我的报告就到这里，谢谢大家。