海外经济减速将缓解国内政策调控力度

　　宝盈基金宏观策略研究员盛军锋

　　经过严格的信贷控制、多次货币收缩，以及对投资项目的严格审批、以环保为切入点的行业壁垒的提高、出口退税政策等多层次调控手段，从近两个月数据看，货币信贷、工业增加值、出口增长、顺差都有不同程度的收缩，虽然12月的数据仍未公布，但依据其他数据判断，固定资产投资可能在近期有小幅回落，然而，回落幅度不会太明显，这种回落是良性的，不构成对经济快速增长的冲击。

　　如果实体经济有小幅回落，一方面显示了前期密集的调控政策效果有所显现，另一方面，实际上舒缓了后期更为严格的信贷控制、投资控制倾向。

　　另外，美国经济仍按照预期发展，虽然市场时常报以乐观预期，但实际证明，其经济问题还在暴露，而欧洲的经济增长在放缓，通胀压力在增大；日本经济仍面临着重大风险，在货币政策上不会继续加息，面对不景气的经济增长，出口是日本经济赖以延续的最主要支柱，因此，日本也绝不会容忍日元的升值，这对于2008年的国际资本流动来说，也是有利的，有利于资本流动按照原来格局进行，流向新兴经济体的资本至少不会出现逆转性掉头。在考虑到三大经济体经济增长并不乐观的情况下，在一定程度上缓解了国内政策调控的严厉性。

　　但经济仍面临着政策紧缩的风险。这是因为，美国经济并不像市场所预期的那么乐观，中国的出口会继续受到甚至更为重大的冲击。近日高盛、中金都下调了其对2008年中国GDP增速，同时，调高了其对通胀的预测数据；亚行行长也表示对亚洲地区经济增长放缓表示担忧，不赞同亚洲经济与美国经济脱节。令人担心的是，近来高调宣扬的信贷紧缩，如果真的能够做到那么紧，那么，在面临出口较大下滑的情况下，信贷紧缩可能会导致适得其反的结果。

　　如果这种情况发生,一季度后财政政策的作用会更加突出； 如果投资反弹依然周期性地出现，经济会更加平稳地运行。最坏的情况是：即使政策紧缩、出口下滑，投资仍然居高不下，或周期性地反弹，那么，政策紧缩预期会升级，可能会导致市场预期发生重大转变。